http://375570484.qzone.qq.com Sat, 28 Nov 2009 02:18:29 GMT Qzone zh-cn Copyright (C), 2005-2008, Tencent Tech. Co., Ltd. Wed, 09 Sep 2009 07:05:29 GMT http://375570484.qzone.qq.com/blog/1252479929 ]]> http://375570484.qzone.qq.com/blog/1252479929#comment 134217728 Wed, 09 Sep 2009 07:05:29 GMT http://375570484.qzone.qq.com/blog/1252479929 http://375570484.qzone.qq.com/blog/1240628790 外汇方面的报道，以及几位特定外汇分析师的每日报告。他表示各个国家经济发展情况的对比是决定货币汇率大趋势的根本原因
　　从医学博士到掌管数千万美元的华尔街外汇操盘手，从医药行业分析师到开发出一套卓有成效的外汇自动交易系统、保持账户连续83天正收益的金融高手，徐世维的体会是：“投资的成功不能只靠运气，它归根结底是思想和意志的胜利。”
　　徐世维现任华尔街某大型私募基金投资经理，管理数千万美元资产，他利用自行研发的外汇自动交易系统为机构和个人客户管理资金，2006年投资回报率达到52%，2007年投资回报率则达到38%。1989年他从中国科技大学本科毕业后即赴美留学，1995年获得美国新泽西医科大学博士学位。1996年他进入华尔街工作，曾任某大证券公司医药行业分析员、金融投资公司投资经理等职，2003年创建私募基金至今。
　　徐世维开始接触资本市场投资是在1993年，在他读博士期间，他开始买卖美国的共同基金(Mutual Funds)。1994年他涉足美国股市，“记得我买的第一只股票是全球制药公司Merck (MRK)，第二只股票则是电脑芯片公司英特尔(INTC)，两只股票都持有了很多年，最后MRK帮我赚了一倍半，INTC赚了两倍半，当然赔钱的股票也有。我1996年进入华尔街工作，慢慢地开始学习做股票期权(Stock Options)。2001年又开始参与股市指数期货(S&P 500 Index Futures)，2003年正式开始进军外汇交易。”
　　外汇投资不可“近视”
　　在外汇交易中他开始不断品尝胜果，“我记忆最深刻的一次成功是在2006年的第四季度，我从下半年开始积累的一些英镑多头开始赢利，我依据自己的判断，不仅没有性急地平仓获利，而是利用杠杆，逐渐加大投入，并且耐心地等到年底。几个月的耐心最终开花结果，那个季度我所有客户的回报率都超过10%，有的还更多。我从中得出另一方面的经验：第一，耐心是一种美德；第二，外汇市场上的意外常常发生在大趋势的方向上。”
　　徐世维表示，海外成熟的外汇市场信息化程度很高，外汇交易人几乎可以在任何时间、任何地点都能够得到最新的报价，但这有时候会导致交易人只留意眼前所发生的“近视” 现象。而实际上，交易人还不如远离眼前的价格、更好地把握住市场的大趋势。比如在过去一年里美元贬值的大趋势中，常有逆势回升的时候，如果错误地跟进就会造成因小失大的后果。
　　风险管理是第一位
　　徐世维强调，要想成为一个长期成功的交易人，不仅需要有一个好的交易系统和严格的资金管理，还需要有良好的心态和充实的经验。
　　目前他每天都要阅读彭博和路透社关于世界经济和外汇方面的报道，以及几位特定外汇分析师的每日报告。他表示各个国家经济发展情况的对比是决定货币汇率大趋势的根本原因，而具体的买卖点并不重要，重要的是顺着市场的大趋势走而不是在“逆水行舟”。“我每天晚上写好第二天的交易计划，把使用多少资金、何时买、何时卖、进场后价格上升怎么办、下降怎么办、何时平仓获利等几大交易要素都写得清清楚楚。实际交易时只要按照交易计划用我们自己开发的自动交易软件或手动买卖就行了，不需要有任何犹豫或动什么脑筋。我也不借助于任何外来的技术指标。”
　　“我进的每一个仓位都是打算要持有很久的(几个月或一年以上)，可以说是抱着投资的观点来做交易，如果不想长期持有，就根本不做短线交易。当然，有些仓位可能当天就平仓获利了，那是意外的惊喜而不是我期待的目标。”盘后一般情况下，他的交易结果与交易计划差不多，不需要花时间回顾。但假如有意外情况发生时(比如价格跳高或跳低)，他会仔细地研究。
　　徐世维说：“我最推崇的一本书是从一名外汇期权交易员升级成为哲学家的Nassim Taleb所著的《Fooled By Randomness》。他的核心观点是，大多数人认为几乎不可能发生的灾难性事件所发生的几率实际上要比想象的高得多，大多数所谓成功者实际上只是随机性运气的结果而其中很多人还没有意识到这一点，我们想要做的是成为一个清醒的、能够决定自己命运的成功者。因此，我做外汇最重要的原则是风险管理、风险管理、风险管理，尽量把风险控制在很小的范围，争取把开始的亏损转变成最终的赢利，从灾难性事件中获利而不是受损。解决好了如何减少亏损的问题，获得利润就是自然而然的事情了。”
　　许多外汇高手都使用外汇期权来增加收益，降低风险，徐世维认为外汇期权是降低风险的一个重要工具，比如在重大的经济数据即将发布之前，“假如我的仓位组合是整体看涨，我不知道结果是否对我有利，我想把仓位组合变成整体中立，我可以通过买一个看跌的期权(a put option) 就达到了目的，之后经济数据的好坏对我就没有什么影响了。但是外汇期权的缺点是交易不是很活跃，价格也比较昂贵(尤其是时间价值)。于是我想到股票期权可以用股票和期权的组合达到同样的目的，类似的原则也可以应用到外汇里面去。”
　　外汇投资不靠“小把戏”
　　徐世维认为一些外汇交易的技巧并非常胜之道。
　　“在外汇交易中做多、做空没有区别，进场之后几秒钟后就可以平仓，而且不同货币的每日利息有差别(比如澳元利息远高于日元)。于是有些交易人就利用这些特点专门去赚套利者的钱，例如在纽约时间下午5：00支付当日利息之前，澳元/日元货币对的价格往往上升，可是5：00刚过，价格马上下降。所以有些人喜欢在5：00之前做多，在4：59平仓；也有人喜欢在5：01做空，然后等价格下降后平仓。但这只是外汇交易中的小把戏，不能保证赢利。”
　　“在外汇市场上有人愿意使用高端付费服务，期望比别人早一两秒钟得到重要的信息，这从理论上讲是可行的，但实际操作中却不尽如人意。因为市场买、卖价格之间的差价(bid-ask spread)往往会在重大消息发布时变得比平常大，而且价格有时还会虚晃一枪，先往与消息相反的方向猛冲一下，然后再往另一个方向走。我本人只利用互联网上的公开信息。”
　　徐世维的交易基本上以欧元/美元货币对为主，因为这两个货币的流通性最强。介入的时间是分别在伦敦交易市场和纽约交易市场开市前，多、空根据当天的经济数据而定。
　　徐世维表示，外汇交易者必须关注国际形势。目前美国经济的主要问题就是没有像从前高科技那样的新增长点和刺激经济发展的亮点，伊拉克战争和日益增长的医疗保健费用也拖了后腿，现在又加上次贷危机，在解决这些问题之前，美元看淡。而加拿大经济有明显的双重性，一方面与世界能源市场密切相关，另一方面也受到美国经济的影响，目前主要是随着原油价格的走向而动。
　　“欧盟中央银行(ECB) 抑制通货膨胀的言辞引人注目，但欧元区有各个成员国经济发展不平衡和劳动力市场失业率过高的问题，要达到与美元平起平坐的地位还有很长时间。美国的次贷危机最危险的时刻可能已经过去，但其影响远远没有消失，美国经济增长的低迷状态或许还会持续很长时间。未来最值得关注的币种属人民币最当之无愧。也许每个人都和我一样对各国的经济和货币的走向有这样、那样的看法，但是我从来不先入为主地依据我的观点去进行外汇交易，理智的做法是跟着市场的价格走，对于任何人的观点来说，市场永远是对的。”
　



]]> http://375570484.qzone.qq.com/blog/1240628790#comment 134218256 Sat, 25 Apr 2009 03:06:30 GMT http://375570484.qzone.qq.com/blog/1240628790 http://375570484.qzone.qq.com/blog/1239024300 英格兰银行成立之前，英国社会上流通的货币主要是银币和金币，1694年，英格兰银行开始发行纸币——英镑。但那时的英镑还不能算真正的货币。
　　中国社科院金融所副所长王松奇：“当时的英镑只是一种纸钞，因为当时这个黄金在流通，它只是记录黄金的单位，本身没有价值，所以有电影百万英镑的故事就是一个英镑的纸币可以印成一百万，它可以换金块，可以换黄金。”
　　1687年，牛顿出版了自己最著名的著作《自然哲学的数学原理》，在这本深奥难懂的书中，牛顿用数学方法证明了万有引力定律和三大运动定律，这四大定律被认为是“人类智慧史上最伟大的一个成就”，然而这个著名的科学家在12年之后成为了英国皇家铸币局的局长，并工作长达30年之久，1717年，牛顿将黄金价格定为每金衡盎司3英镑17先令10又二分之一便士。从此英镑按黄金固定了价格，牛顿对金融贡献虽然可能是偶然的，但他提出的金本位制最早雏形对后来世界经济和政治格局都产生了深远影响。
　　中国英国史学会常务理事陈祖洲：“很多学者讲1816年英国实行金本位，其实在1717年的时候，英国就有实行金本位制度，它是这样讲的，那从这里面看，至少牛顿在英镑和黄金之间建立这样一个这样的比例关系的话，它对他金本位的实行那肯定是一个促进作用。”
　　1816年，英国通过了《金本位制度法案》，从法律的形式承认了黄金作为货币的本位来发行纸币。1821年，英国正式启用金本位制，英镑成为英国的标准货币单位，每1英镑含 7.32238克纯金。
　　金本位的确立，英国经济贸易的迅猛发展，世界货币进入了英镑世纪
　　1821年，英国正式确立了金本位制，所谓金本位制，就是以黄金作为本位币的货币制度，在该制度下，各国政府以法律形式规定货币的含金量。这一制度的典型特点就是自由铸造、自由兑换及黄金自由输出和输入：公民可以将持有的纸币按照货币含金量兑换为金币，各国之间不同的金铸币按各自含金量形成固定比较，建立比较稳定的国际货币联系，并允许黄金在国际间自由流动。金本位的确立，加上英国在当时经济贸易的迅猛发展，很快也确立了英镑的霸主地位，世界货币进入了英镑世纪。
　　经过三次英荷战争，英国最终迫使荷兰接受了《航海法》，《航海法》规定：输入英国及其属国的货物，必须使用英国的船只或者是输出国的船只。从此，荷兰船只逐渐退出驰骋了近一个世纪的茫茫海域。在打败了西班牙、葡萄牙之后，英国人将海上马车夫荷兰也赶下了海上霸主的位置。
　　有了国内军费源源不断地支持，英国已显示出不可阻挡的强劲力量：连续的征战中，英国建立起一支欧洲最强大的海军，它的商业触角已经伸向全世界，1686年时的一个统计表明，当时有近一半的英国船只都在从事美洲或印度贸易，而在1914年一战前夕，英国的海外投资曾高达40亿英镑，占西方国家总投资的一半。
　　大量的商品需求促进了英国生产技术的进步，“工业革命”使英国成为当时世界上无与伦比的产业大国，利用自身首屈一指的工业优势，英国开始积极推行自由贸易政策，逐步建立起了自由主义的经济体系。它率先采用取消贸易限制的办法来扩大国外市场，也就是用取消别国产品输入英国的限制，来换取别国取消对英国产品的限制。自由贸易成为英国的国策。
　　南京大学金陵学院金融系主任王长江：“当时从全世界来说，当时唯一一个最强的就是它（英国）了，所以从它的实力，它的信用，从它的制度完善上面，它代表一个强国的象征，所以当它这样表示的时候，当一个老百姓拿到一个英镑的时候，那就能够知道它能够代表，因为它有一个信用在那，它能够代表多少黄金，所以所有人对它就是一个信任的。”
　　英镑走向全球化，不仅是基于世界对英国经济实力强大的信任，更有赖于英国完善的金融制度和法制化的金融监管，1720爆发了史上著名的“蓝海”股票泡沫事件也就成为英国完善金融制度和加强金融监管的开端，科学家牛顿也成为蓝海泡沫事件的受害者。
　　1711年，英国政府为了向南美洲进行贸易扩张，而专门成立了一家公司——南海公司。为了迅速筹集还债资金，英国政府决定把南海公司的股票卖给公众。在政府的默许下，公司管理层为南海公司编造了一个又一个美妙的故事，也唤起了英国人超乎寻常的狂热。从1720年3月到9月，在短短的半年时间里，南海公司的股票价格一举从每股330英镑涨到了1050英镑，此时股票市值，相当于整个欧洲的货币流通量的五倍，连大名鼎鼎的科学家牛顿也禁不住购买了蓝海公司股票，当年作为皇家铸币局局长的牛顿年薪为2000 英镑，这笔钱能够建造4个格林威治天文台，然而随着蓝海股票泡沫破裂，牛顿损失超过2万英镑，事后，他不无伤感地写道：我可以准确地计算出天体的运动规律，但我却无法计算出股票市场的变化趋势。之后英国用了100年的时间来不断完善货币发行、监管制度。
南京大学金陵学院金融系主任王长江认为，一个国家的货币发展实际上是有利于国家的金融制度的不断修改相关的法案。
王长江：“最终影响政府出台了一个反泡沫法，这个实际上是一百年英国政府在思考，思考什么，怎么样完善一个制度，所以通过一个货币英镑制度，那么英镑这么一个货币制度实际上是不断的完善英国的金融制度，所以我觉得一个国家的货币发展实际上是有利于国家的金融制度的不断修改相关的法案。”
1844年，英国颁布了《英格兰银行条例》，英格兰银行成为唯一能够发行英镑的银行，1872年，英格兰银行开始为其他银行在困难时提供资金支持，从而维护了英国经济的稳定，此时的英格兰银行已经是作为中央银行在发挥作用，有效地维护英镑的坚挺地位。　　英镑在全世界的广泛使用，加上数百年英镑同黄金汇率的稳定，让伦敦成为当时的世界金融中心和航运中心，凭借其经济、军事优势，英国让葡萄牙、德国、丹麦、瑞典、挪威、法国、比利时、意大利、瑞士、荷兰、西班牙等国也先后过渡到金本位制，促成了国际金本位体系在19世纪70年代的最终形成，英镑成为世界货币，亦成为国际结算中的硬通货，与黄金一起发挥着世界货币的功能。
　　1850年时，英国的城市人口已经超过了60%；铁产量超过了世界上所有国家铁产量的总和；煤占世界总产量的三分之二，棉布占全球的一半以上。
　　南京大学欧洲研究中心主任陈晓律：“我认为英镑这个在很大程度上也体现了一个国家的软实力，所以和英国和当时的英国的发展的硬势相配合的话，它的确对推动英国的发展，建立英国在全球性的这种世界霸主经济是有密切关系的，同时的话，一个国家，我认为它的综合国力到了一定程度的话，它也必须让自己的货币体现自己的实力。”
　　“一种货币只会死在自己的床上”
　　德国证券教父安德烈?科斯托拉尼说过这样一句格言：“一种货币只会死在自己的床上。”它形象地指出了一种货币的价值与其国家的命运息息相关。英镑在金本位制度下占据霸主地位将近100年之后，也面临一些瓶颈，比如黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度，导致黄金不能满足日益扩大的商品流通需要，这就极大地削弱了金铸币流通的基础。而第一次世界大战的爆发更是导致了金本位制度的崩溃，也导致了英镑走向衰落。
　　1914年6月，奥匈帝国皇储在萨拉热窝被刺，以此为导火索，第一次世界大战爆发了，大战前夕，各参战国为了准备这次战争，加紧对黄金的掠夺，战争爆发以后，由于军费开支猛烈增加，各国纷纷停止了金币铸造和纸币与黄金之间的兑换，也禁止黄金输出和输入，这就从根本上破环了金本位制赖以存在的基础。
　　1918年11月，第一次世界大战结束，此时，作为世界金融中心及世界霸主的英国，在战争中士兵伤亡约80万，军费开支近100亿英镑，国民财富损失了三分之一，对外贸易方面，1918年达到13.16亿英镑，同时英国的出口额仅为进口的二分之一。巨额的贸易逆差，迫使英国变卖海外投资的四分之一即10亿英镑去补偿贸易的巨额逆差，这场战争使得英国变成了一个债务国，只能通过举借外债解决财政困难和贸易逆差，战前美国欠英国国债约30亿美元，战后英国倒欠美国47亿美元，同时，英国内债因战争而直线上升，战前英国内债为6.45亿英镑，战后猛增为66亿英镑。在这样一个背景下，“日不落帝国”经济出现衰退，英镑的强势地位也就遭到了质疑。
　　独立经济学家向松祚：“如果我们一定要选一个日子，就应该选在1913年这个美联储诞生的一天，美联储诞生，看起来是偶然的事件，实际上他是代表着美国整体的综合国力，综合的力量已经超越了英国，所以美联储它一诞生，它就已经是世界最强大的中央银行，那也标志着美元已经开始取代英镑成为世界最主要的货币。”
　　大西洋的另一岸，第一次世界大战却给美国带来了普遍繁荣，大规模的战争物质采购极大促进了美国各行业的生产和服务，到了1929年，美国的工业产量至少占世界工业总产量的42.2%，这一产量大于所有欧洲国家的产量，世界经济因为一战而完全改变，但是称霸世界一百年的英国人是不愿意看见金本位崩溃的，他们不断地做着努力，1925年时任英国财政大臣的丘吉尔就曾把英镑恢复到金本位制，然而，世界经济危机的到来不得不使英国又一次放弃。
　　向松祚：“但是时间延续了不到6年时间，1931年，6年多一点的时间，1931年的9月21号，英国又脱离了金本位制，英镑脱离了金本位制以后一直再没有回来过，恢复过金本位制，所以这个时候就标志着英镑它从世界一个主要货币，已经衰落下来了。”
　　英国首相丘吉尔在回忆录里这样描述自己参加雅尔塔会议时的心情：“我的一边坐着巨大的北极熊，另一边坐着巨大的北美野牛。中间坐着的是一头可怜的英国小毛驴。”这句话形象地描述出当时英国的国际地位。二战后，英镑开始逐步贬值，1949年9月，英国宣布英镑贬值30.5%，将英镑兑美元汇率贬到2.80美元；1967年11月，英镑再次贬值，兑美元汇率降至2.40美元，英镑含金量也降为2.13281克。最终，英镑在70年代尾随美元进入有管理的浮动汇率时代。
　　而随着二战之后的1945年，布雷顿森林货币体系即战后以美元为中心的国际货币体系正式确立。英镑作为世界结算货币逐渐被美元所取代，世界货币开始进入美元世纪。
　　半小时观察：纸币如何变“硬”？
　　货币的兴衰实际上是一个国家经济政治实力的深刻体现，英国和美国，在它们各自最强盛的时期，它们牢牢地控制了全球的经济、贸易，决定了全球的政治和军事版图，而它们全球霸权的最高表现形式，就是它们的主权货币在全世界享有无可撼动的话语权。但让我们好奇的是，为什么在英国之前崛起的大国荷兰，它的货币荷兰盾没能成为全球硬通货，而在英国之后崛起的另一个大国法国，它的法郎也没有像英镑那样牢牢占据着全球经济霸权的地位？历史中成与败的每一细节，都值得我们今天深思。
　　一只主权货币的崛起，它需要有坚实的物质基础，比如这个国家的经济强大和繁荣；它还需要有信心基础，这个国家应该有强大的国家机器，有坚定、清晰的国家意志，这样其他　国家的持币者才能怀有信心；它还需要有一个良好的信用环境和完善的金融体系，这是一只硬通货的市场基础。
　　当英镑成为全球储备货币之后，英国利用这一全球金融霸权获得了太多太多的好处。从这样一个细节上我们就可以看出，比如英国的国力早在19世纪末、20世纪初就已走向衰落，它在经济、军事方面的实力已落后于美国、德国甚至法国等西方列强，但直到20世纪40年代英镑才最终被美元替代，在半个世纪的时间里，英镑的霸权是让英国维持大国地位最重要的支撑之一。
　　我们看到，成为国际储备货币的道路不是一定水到渠成的，它不仅需要实力，还需要意志，还要有技巧，需要决策者严谨细致的规划并且持之以恒地实施。事实上，英镑、美元为什么会成为硬通货，它们硬在哪里？正是它们国家在经济、政治、军事、外交、文化等方方面面的强大，凝聚在一张薄薄的纸币上，这张纸币硬度就可以媲美黄金。（主编：卢小波 记者：周羿翔 摄像：白羽）

]]> http://375570484.qzone.qq.com/blog/1239024300#comment 134218240 Mon, 06 Apr 2009 13:25:00 GMT http://375570484.qzone.qq.com/blog/1239024300 http://375570484.qzone.qq.com/blog/1239023861 在不列颠人先后击败西班牙、荷兰、法国、俄国，成为名副其实的日不落帝国之后，英镑成为第一个称霸世界的货币。
货币战争（一）：英镑是怎样取代黄金的

　　在刚刚结束的G20领导人峰会的闭幕记者会上，芮成钢向东道国英国的首相布朗提问，会前中国人民银行行长周小川建议成立超主权的储备货币来代替美元，本次峰会上，是否讨论了这一建议？布朗说，由于没有具体提案，本次峰会讨论并没有具体讨论这一话题。

　　其实在人类数千年的货币史上，使用范围最广、历史最长的货币是黄金，这就是一种非常典型的超主权货币，但直到近代史上大英帝国崛起，由英格兰银行独家发行的代表英国国家权利的英镑替代黄金在全球通用，人类史上第一只主权性质的国际储备货币诞生了，此后美元、西德马克、日元以及欧元，为了争夺更多经济话语权引发了一场又一场的货币之战。这些主权货币，为什么成为全球硬通货，它们成功的路径是什么，又是哪些因素导致了它们的衰败？从今天起，我们将用一周的时间，分别讲述英镑、美元、日元、欧元等主要货币的发展简史，一起回顾我们曾经经历，并且现在还在持续的货币战争。

　　今天我们先来了解第一个主要国际储备货币——英镑的兴衰。

　　英镑如何成为第一个称霸世界的货币？

　　1609年，荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所，随后，阿姆斯特丹银行成立了，大约比英国的英格兰银行早一百年，主要功能就是吸收存款、发放贷款和稳定荷兰的经济。发达的金融市场使得阿姆斯特丹在17世纪成为世界金融中心，荷兰成为当时的世界海上霸主。但是，由于当时还没有形成世界经济体系，荷兰盾也没有搭上荷兰称霸的顺风车。在不列颠人先后击败西班牙、荷兰、法国、俄国，成为名副其实的日不落帝国之后，英镑成为第一个称霸世界的货币。这段历史首先要从英格兰银行的成立开始。

　　17世纪的欧洲，战争成为所有国家面临的最严峻的考验。每一个欧洲国家都面临着其他国家的战争威胁，而军队的建设和战争的军费开支，都必须从民间筹得。而在16世纪打一场战争需要几百万英镑，到17世纪末，则需要几千万英镑，而在拿破仑战争末期，开支就要达到上亿英镑。当时最繁荣的国家都无法靠平时正常的收入来应付这一时期的战争开支，于是国家便开始借款打仗了。

　　中国英国史学会常务理事陈祖洲：“在这之前国王是可以随意借贷的，你有钱我跟你借，你不借也不行，我借的时候可能讲好三年还的，我三年到那时候我就可以不还，那甚至你跟他讲好不收利率的，随意可以更改。”

　　如何筹到战争款项成为了英国王室最头疼的问题。在这个时候，1688年，支持议会的辉格党人与部分托利党人将国王詹姆士二世废绌。詹姆士二世仓惶出逃。议会决定詹姆士二世的女儿玛丽和时任荷兰奥兰治执政的女婿威廉夫妇共同为英国国王，因为这场革命未发一枪、没有流血，后人称之为“光荣革命”。

　　这是一个前所未有的变化，国王由议会决定产生，意味着君权从“神授”变成了“民授”，它根本性地改变了在英国已经存在了千年之久的王权性质。从1688年起，英国正式确立了议会高于王权的政治原则，并逐步建立起君主立宪制。从此，国王借了国民的钱也必须归还。

　　陈祖洲：“在光荣革命这个解决方案当中，它也一个权力法案，对这个做了明确的规定，你国王不能随意侵犯国民的这个财产。”

　　“光荣革命”后的第二年，英国就卷入了同法国长达百年的战争中，而所有英国有钱人，都不能不关注这场无休止的战争。尽管当时伦敦的民间借贷非常活跃，但他们仍然不愿意贷款给王室，因为有两点担心：一是王室赖账不还，二是王室打了败仗，自己将血本无归。以至于开战时的1689年，英国王室只筹集到了很少的一笔钱。由于法律规定国王不能赖账之后，一个为战争筹款的机构应运而生。

　　陈祖洲：“在1694年，当时伦敦有1286个商人，他们以股份制的形式，贷给国王一笔钱，当时的利息了是8%，那么这个就促使了英格兰银行的诞生。”

　　在短短的11天内，英格兰银行就为政府筹借到120万英镑，极大支持了英国在欧洲大陆的军事活动，但为了避免英国王室滥用这笔资金，同时建立起银行的信任体系，英格兰银行制定了非常严格的规定，1811年，英国财政部拿着议会刚刚批准的100万英镑军费的批文前往英格兰银行支付，时任审计长格伦威尔发现上面没有盖国王的印张，拒绝支付一笔上上百万英镑的军费。

　　陈祖洲：“那是什么原因，因为国王当时正在拉肚子，没办法，他生病，没办法盖印，所以尽管政府在正在前线在打仗，很需要这笔钱，但是由于它有严格的规章制度在里面，这笔钱当时的审计长格伦威尔并没有付给财政部，从这里面我们可以看出来，就是英格兰银行在它建立以后，它通过一系列的规章制度，使得它能够得到这个信用，取得这种信任。”

　　正是有了如此严格的法制化银行信用体系，源源不断地民间资金才流入到英格兰银行资助英国进行战争，而一次次胜利又给这些投资者带来了丰厚的收益。英国当时的对手法国，无论从国土面积还是国家经济实力，都比英国要强大，为什么英国在战争中总能获胜，就是因为法国财政在筹集军费中遇到了困难，而英国的军费却非常充足。因此当时的欧洲有一句名言：战争中，获胜的一方往往拥有最后的一块金币。

]]> http://375570484.qzone.qq.com/blog/1239023861#comment 134217728 Mon, 06 Apr 2009 13:17:41 GMT http://375570484.qzone.qq.com/blog/1239023861 http://375570484.qzone.qq.com/blog/1237713062 “期货狂生”许盛：从5万到1300万的传奇
2008年03月29日10:00 　 第一财经日报 江南
NBA马刺队的当家球星——邓肯是许盛的偶像。许盛喜欢邓肯并不是因为他的多枚冠军戒指，而是他在场上的稳定发挥。“邓肯几乎每场比赛的数据都很平均，得分20，篮板球10个。这组数据在当今NBA赛场上并不算最好，但是场场都能有这种发挥，就是他的可怕之处。”
期货市场是一个创造奇迹的市场。但我们看到95%的期货投资者最终以亏损告别期市，而那些生存在5%范围内的幸运者，有着怎样的生存法则与投资诀窍，这似乎是一个谜。
近日，《第一财经日报》记者走近上海一位期货传奇人物，聆听了他将5万元变成1300万元的心路历程，这或许能为上述谜题给出一些解答。

一、5万元起步 首战遇挫初尝风险
今年28岁的许盛，已经拥有9年期货交易经历。从最初的5万元，到今天1300多万元，许盛仍然感到在这个市场生存如履薄冰，对他来说，这是一份需要用生命来面对的事业。
1999年5月21日，许盛即将高中毕业，他作出了人生中第一个重要选择——做一名职业期货投资者。那天，他在一家期货公司开通了自己的交易账户。当时，许盛已经拥有3年股票投资经历，且赚到了“第一桶金”5万元。
而追溯许盛最初接触金融投资市场的时间，则是1993年（13岁）。那时，许盛已经开始“研究”股票，开始给自己的人生定出了初步方向。
促成许盛作出这一决定的，缘于1993年在舅舅家翻到的一本书。现在那本书的名字已不记得，阅读内容也只是书的前言，大体意思是，股票市场是一个对大多数人公平的市场，对一个年轻人来说，选择金融投资，可以减轻对社会关系的依赖，而通过个人智慧来创造辉煌。
许盛说，他小学、中学的学习成绩都不差，正是这本书和舅舅后来的引导给了他启发。按照一般人的发展路线，考大学，找工作，依靠学校里积累的知识、能力来打工挣钱，在现在这个年龄也许还在为一套住房的首付款奋斗；而如果把同样的精力投入到金融投资的研究上，则可以更加直接地创造财富。
于是，许盛从1993年开始看股票K线图，买认股证，1996年成为正式股民。而最终在1999年放弃股票市场，选择期货市场，许盛谈了三点主要原因：一是1998年下半年股市出现回调，发现投资股票越来越困难；二是发现期货市场具备多空双向机制，即无论处于牛市还是熊市，期货市场年年都可以赚钱；三是商品期货价格当时处于低位，他相信期货市场也存在“抄底”。
1999年3、4月，许盛参加了一个期货交易培训班，然后在5月21日开始了自己的期货生涯。
不过，许盛的第一次战役并不成功。他的5万元起始资金，第一次交易买了10手大豆，价格在2000元/吨左右，结果每手亏损了20个点左右，总计亏损约2000元。
许盛回忆，当时在期货交易培训班上，老师告诉大家，做期货信心很重要。没想到第一次交易便遭遇了亏损，这使他对这个市场的风险有了初步认识。更没想到的是，在接下来的4年时间里，他的资金总是起起落落，直到2003年5月仍是4.5万元，并没有实现他理想中的“辉煌”。
“我这4年就等于读了一个大学，专业是期货。”许盛笑着回顾了这4年历程。事实的确很凑巧，1999年6月正是许盛高中毕业应该进入大学的时间，2003年7月恰好应该是许盛大学毕业的时间。恰恰就在2003年的这个时点，许盛的账户开始出现大幅增长。

“这四年带给我许多磨砺，许多反思，也从中摸索出适合自己的交易系统和操作理念。这四年真的很关键。”许盛说。

二、重建操作规范 纪律性至上

2003年，许盛更换了一家期货公司。他发现最初开户的那家公司存在诸多不规范之处，如客户没有自己在交易所的交易代码、借培训之名发展客户并收取高额手续费等。

许盛在注重公司的规范的同时，开始反思自己的操作规范。此时，他已经意识到纪律性的重要，也认识到遵守纪律需要的是刻苦训练。而这已经开始进入到许盛今天对做期货的理解：做期货就是做自己。

谈到“做自己”，许盛认为这完全是一个需要系统性描述的玄妙的东西，这或许是做期货的最高境界，也是必经之路。

许盛自称是一个篮球迷，不仅爱打篮球，也喜欢看篮球赛。在这次采访中，许盛大量引用篮球场上的人和事来表达自己的期货理念。

NBA马刺队的当家球星——邓肯是许盛的偶像。许盛喜欢邓肯并不是因为他的多枚冠军戒指，而是他在场上的稳定发挥。“邓肯几乎每场比赛的数据都很平均，得分20，篮板球10个。这组数据在当今NBA赛场上并不算最好，但是场场都能有这种发挥，就是他的可怕之处。”

许盛对邓肯进行过研究，发现邓肯原来是学心理学的。“邓肯稳定的赛场表现离不开稳定的心理素质与比赛心态，也是球技已经达到稳定发挥水平的体现。期货交易需要的就是这种心理品质，这种稳定的交易系统。”

许盛认为，要形成一套稳定的期货交易系统，往往需要五六年的时间。而稳定的心理品质，则需要持之以恒的锻炼，甚至说，做期货就是在做人，如何克服自己的贪婪、恐惧以及懒惰，如何永远在这个市场面前保持谦卑。

事实上，期货市场的纪律性主要指“资金管理”、“严格止损”等风险控制要求以及“重势不重价”等投资理念。“这都是些大道理，在培训班上老师反复讲的就是这些，但真正做起来实在太难。”许盛说。

不少人眼中的期货市场，是一个充满暴利可以“一夜致富”的市场，他们的操作是看着盈利下单，这些人大多收获爆仓的结局；少数人眼中的期货市场，是一个处处布满陷阱的市场，他们的操作首先是如何避开这些陷阱，求得在这个市场的生存，然后捕捉哪怕是一年才出现一次的机会。当然，这种机会也是符合自己的交易系统、在严格风险控制之下的机会。

谈到这一点，许盛说起自己在篮球场上的表现。“从中学开始，我打篮球永远是第一个回防的人。可以说，我在进攻的时候，就想到被对手断球的情形。”

在期货交易上，许盛说自己很少去关心每笔交易可能实现的最高权益，想得最多的是这笔交易可能出现的最大亏损。在准备好最大亏损的情况下，才会拥有一份恬淡从容的交易心态。这种心态有助于克服因为行情出现意外而被强化的贪婪或者恐惧。

“有时我赚了钱，但心情并不愉快；有时我亏了钱，却心情不错。我心情的好坏取决于是否严格执行了战术纪律，有时执行纪律可能亏钱，没赚到意外赚到的钱；有时不执行纪律，赚到了不该赚的钱，这种侥幸获胜非常可怕，一个人的纪律性可能因此受到破坏。”许盛表示。

三、“永远不要让对手比你更努力”

作为一名职业投资者，许盛前后有过两句座右铭。第一句是刚进入期货市场时写下的“正因为曾经渺小才成就伟大”。现在改成了“永远不要让对手比你更努力”。

看起来，曾经的座右铭更多带有励志的功能，而现在的这句话十分朴实，却很实在、实用。许盛在这9年里，一直用行动在实践这一句话，这也是他创造奇迹的主要原因之一。

许盛的努力，可以用偏执来形容。而他选择了这样的态度，有他实实在在的理论基础：“你既然选择了期货这样一个你死我活的市场，就必须付出比对手更大的努力。期货是一份严肃的事业。”

回忆起1999年进入期货市场的情形，许盛颇有感慨。那时家里没有电脑，没有行情软件，只能到期货公司的交易厅去下单，两人一台电脑。他发现，大部分投资者做期货并不认真，不认真研究基本面，也不认真分析行情，喜欢带着赌博的心态去交易，赌对了就赚大钱，赌输了就赔得很惨。可以想象，一个天天参与赌博的人，总有大亏的那天，其结局并不会好。这也可以解释，为何期货市场长期是95%的人亏损。

许盛还了解到，除了散户交易厅是这样外，就连坐在大户室的人也并不刻苦。他们经常一边打麻将，一边看行情，每天资金总是大起大落。
“那时交易条件落后，但给了我近距离观察交易对手的机会。期货是一个零和甚至负和游戏，既然对手如此草率，岂不是给了刻苦努力的人成功的机会？”许盛说。

从此，许盛开始精心安排自己的作息规律、交易计划。每天早上7：30起床，用一个小时时间复习前一个交易日的总结与当天的交易计划。这部分内容是许盛最看重的，他每天收盘以后至少花3个小时时间来复盘，认真总结当天交易的得失，为明天的交易拟定计划。许盛会把这些内容写在纸上，包括当天为何下单、为何考虑增仓、为何想到止损、明天要特别注意什么信息、如果出现某种情况应该怎么处理等，对于一些特别重要的内容，他会用五角星画在前面，并注明“特别关注”。

目前，许盛家里已经保存了高达数米的此类交易提示单。在他看来，这些提示单已经成为他的制胜秘方。

此外，许盛还投入大量时间研读各类投资书籍，认真总结各个期货品种的历史交易数据，做到对每个品种的行情特征烂熟于胸。9年来，他坚持天天盯盘、复盘，至今没有一次像样的旅行，只是在去年的一个周末去了一趟海南，其他节假日时间仍然呆在家里。

许盛说，有两本书对他影响最大。一是约翰·墨菲的《期货分析技术》，二是史蒂夫·尼森的《日本蜡烛图技术》。前者堪称期货技术分析的经典教材，写得很全面，重在灌输正确的投资理念；后者更加注重细节，对技术分析的阐释更加深入。许盛以学习打篮球为例，前者教人运球、投篮、传球等基本功，后者可以细化到战术细节。当然，学习这两本书必须结合实战操作，因为书上的内容也不是完全正确的。

对于刻苦训练，许盛举了中国篮球队“神射手”王仕鹏的例子。这位曾经在世锦赛上用一个压哨三分为中国队力挽狂澜的年轻人，天天晚上带着面包到篮球馆练习三分球。

“做期货也需要这样的精神。只有刻苦训练了，才能对各种行情做到心中有底。只有心中有底了，才能具备最佳的竞技状态，才能在关键时刻做到止损。”

四、交易方法万变不离其宗

谈了风险意识，谈了刻苦训练，许盛最后交流了自己的交易方法。归纳起来还是那12个字：把握趋势、资金管理、严格止损。

“当然，每个人都有自己的交易系统、自己的操作策略。但任何方法都离不开这12个字。”许盛说。
在许盛看来，做期货是完全可以盈利的事情。只要做好资金管理，做好严格止损，然后根据自己的认真分析判断出趋势。每次都沿着这样的操作模式去努力，一定能把握住机会。

其中，止损是期货交易最难的事情，也是期货交易几乎唯一的不二法门。翻开许盛的交易记录，他的成功是由许多次小亏损加上许多次小盈利以及少数大盈利组成。正是有了“严格止损”这项法宝，许盛从来没有出现过大幅的亏损。

要做到严格止损，许盛强调这不是一句口号，而是经过刻苦训练的结果。这好比一个人的额头被人用枪顶着，有人处于疲惫或麻痹状态，感觉不到这是危险，结果酿成大错；而长期刻苦训练的人，其风险意识与心理准备处于最佳状态，会立刻发现这就是危险，从而得以逃生。

而做好资金管理，也是经过刻苦训练战胜自我的结果。许盛举了一种极端的行情，即一个品种在种种明显的利好情况下直奔涨停，且预计明天肯定继续上涨，他仍然不会把仓位提高到40%以上，因为期货市场的意外是永远存在的。

采访期间，恰逢武汉一位叫万群的期民的故事被业界热议。万群在今年这轮豆油大牛市中，资金从4万元变到上千万元，再从上千万元变回5万元。她的操作手法是满仓持续做多，快速实现资金翻倍，但也因为行情大回调，吐出了所有利润。许盛认为，哪怕万群在此轮牛市最高点全部出货，保住了这上千万元，将来也会赔个精光。因为错误的资金管理模式注定了在期货市场惨败的结局。只要方法错误，不遵守纪律，任何行情都会一败涂地。

最后，对于趋势的判断，许盛也认为是刻苦训练的结果。只有经过认真研究，才能对基本面、技术面、资金面等各种因素产生判断。同时，要恪守“看不懂的行情不做”的理念。只有市场出现了自己熟悉的交易系统的机会，才去捕捉它，要耐得住寂寞。这好比拳击运动员，只在对手出现自己熟悉的套路时出拳，其他时间都双手护头防御。

许盛说，预计再过5年，中国期货市场的专业投资者会越来越多，那时的交易对手水平会越来越高，这对自己的操作会增加难度。但只要坚持刻苦训练，坚持正确的操作理念，相信能在这个市场上一直走下去。
五、许盛实战记录：成败一念间
江南

许盛介绍，在他的投资生涯里，有数次“战役”值得回味。其中最远的一次是1999年7月，最近的一次是今年2月。
1999年7月19日，许盛在1919元/吨的价位买入了15手大豆期货5月合约。当时许盛还是一名新手，入市不到3个月。凭借在股市上3年多的投资经验，许盛认为大豆价格已经被低估。在1950元/吨下方买入大豆是基本安全的。
不过，大豆期价并未出现如许盛预料的那种上涨，相反掉头往下。许盛按照“严格止损”的要求，一跌到止损位便砍仓。不过，大豆期价尽管反复下跌，但从技术走势看，并未改变向上的趋势。于是许盛又重新杀入多单，结果遭遇庄家继续凶狠的洗盘。就这样一共来回了四次，许盛止损了四次。终于在第五次多单进入后，期价出现了意料中的上涨，且走出一波单边牛市，最高达到2202元/吨。

上涨过程中，期货公司曾劝许盛在2019元/吨平仓，但许盛坚持认为目标价会在2150元/吨以上，拒绝平仓。后来事实证明许盛的判断是正确的，在这波行情里，许盛每手赚到250个点，即2500元，15手共获利37500元。

此次操作带给许盛三点收获：第一，建立了期货投资的信心，这对于日后的操作具有重要意义；第二，实践了“重势不重价”、“严格止损”的理念。坚信行情趋势，同时在必要的时候严格止损。止损并不可怕，关键是保住了自己的资金，为下一次操作留下机会；第三，不轻易受旁人的影响，只相信自己的技术判断。

今年春节后的第一个交易日（2月13日），许盛等来了白糖启动的机会。在春节前，许盛一直在观察这个品种，他经历过2007年7月份白糖从3400元/吨的上涨，也跟踪了年前的一次回调。春节前，南方雨雪天气带来了白糖减产的预期，尽管具体数据尚不明朗，但正是这种不明朗的局面给了投机资金炒作的机会。于是，许盛密切关注节后资金的动向。果然在2月13日这天，盘中走势出现明显的增仓放量上行，这是典型的做多资金大规模入场的信号。

这天，许盛坚决地下了400手多单，当天白糖期价封于涨停，随后几日白糖期价疯狂上涨。在这波行情里，许盛平均每手获利600点，总计盈利240万元。

在这9年时间里，许盛由于严格止损，未出现过重大亏损。但对于一些操作上的小教训，仍然记忆犹新。

2005年12月30日，元旦前的最后一个交易日。许盛持有的小麦0605合约多单经历了一次大幅洗盘。当天，价格急速回调，但并未到达许盛的止损位，在他原本拟定的交易计划里，可以不用平仓。但在这一天，许盛的惯常交易心态受到了影响。原因有两点：第一，他准备在元旦买房，心情有点急；第二，临近假期，潜意识希望能度个安稳假。

结果，许盛面对空方凌厉的打压，在止损位以上平掉了所有多单。当天，该合约收出了一根长长的下影线。收盘后，许盛第一感觉是被庄家成功洗盘。果然，元旦后第一个交易日，小麦快速大幅上涨，且最终到达的价位也接近许盛计划中判断的目标价。而此时，许盛已经没有多单，且在心态已被搞坏的情况下，没有继续追进做多，眼睁睁看着自己苦心做好的交易计划被一时的心理干扰打破，失去了纪律性，最终没有赚到该赚的钱。

许盛投资简史

● 1993年 接触股票，看K线图，买认股证
● 1996年 开始买卖股票
● 1999年 退出股市，进入期市，资金5万元
● 2005年 创办盛大理财工作室
● 2007年 资金突破1000万元

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大学教师业余炒期货 一年赚8倍
2008-2-19376
“黄金期货实盘交易大赛”首个月冠军,昨日道出成功秘诀
本报（重庆晨报）讯（记者 王文渊）“多品种组合快进快出,对冲交易,中短线配合,再加上巨亏数十万元也照样斩仓的过硬心理素质。”昨日,在本报和先融期货联办的“黄金期货实盘交易大赛”中,他以28万元的收益获得首个月度收益冠军的期货高手、重庆某大学教师方登,接受记者专访时,道出了他花费近10年心血“修炼”出来的绝招。
近一年来炒期货 赚了8倍
“近一年来,最多的赚了10多倍,平均也有700％－800％的收益。不少朋友从数十万元起家,现在都‘升级’成了数百万富翁,当然也包括我自己。”
曾盲目入市 输得倾家荡产
从小就有赚钱头脑的方登,1994年开始炒股,一心想赚大钱的他,1999年涉水期货市场。2003年他期货生涯跌到了人生的最低点。
“记得那是2003年的事情了,那一年亏掉几百万。包括父母的几十万元积蓄,抵押了房子、变卖了家产,还借了几十万元的外债。最后就是倾家荡产了！自己还差点离婚,和妻子抱头痛哭了整整一夜。”
后来,在一位掌管着数百亿资金的打基金操盘手的指点下,方登仅凭妻子从朋友处借来的最后5万元东山再起,当年就还清了欠债。
专业炒期货 一定要过三关
方登说,炒期货想赚大钱,一定要有5年以上的准备才能真正在这一市场上驰骋。
专业炒期货要过三关：首先是技术关,找到适合自己性格的操盘风格,我每天看书、做笔记,几十大本笔记是我修炼的结果；二是学会合理管理资金,要给自己留下翻身的资本。第三,锻炼心理素质。决定你能否赚大钱的不是技术而是心理素质。

]]> http://375570484.qzone.qq.com/blog/1237712980#comment 520 Sun, 22 Mar 2009 09:09:40 GMT http://375570484.qzone.qq.com/blog/1237712980 http://375570484.qzone.qq.com/blog/1237712881 ——水能载舟，亦能覆舟。期货市场是以小博大的风险市场，资金和利润放大的同时风险也在放大，人性的弱点在这个市场中会暴露无遗甚至会被放大成致命的错误。水能载舟，亦能覆舟，期货市场带给我们利润的同时，稍有不慎它也会给我们带来灾难，因此做好资金管理显得至为重要。贪婪永远是人性的弱点，如果我们的资金管理水平只相当于骑单车，就千万不要冒险去开汽车，做期货交易一定要控制好自己的资金和风险。
——静若止水，动若脱兔。这句话是我的座右铭，我也一直用来指导我的期货交易。期货市场永远不缺机会，缺少的是如何盈利的技巧，因此没有机会的时候我们要静静等待。开盘前半个小时我一般不做交易，而是静观内盘对外盘及基本面的反应，此时多空争夺很激烈，机会很难把握，风险也很大。一旦其后盘面出现放量增仓和其他符合我自己交易标准的机会时，我就会毫不犹豫地冲进去。我觉得观察盘面多空争斗就如看两个人的争斗，开始宜远远地观看，在局势明了之时再加入强势一方，这样才能有较大的胜算。生活中的许多事物对我们的期货交易都有启迪，比如从《动物世界》猎豹捕食中我们可以从猎豹身上学到许多交易技巧，电视画面中我们几乎看不到猎豹主动奔跑寻找食物，它通常都是在静静地等待机会，一旦猎物出现就闪电出击，扼其咽喉坚决不放。
——大禹治水，因势利导。同样是治水，但禹和父亲鲧却采取了不同的方法：一个是围和堵，一个是疏和导，其效果自然大相径庭。用在期货市场上，鲧的做法可以理解为某某庄家自恃资金了得，可以左右市场，可以吃掉多头或空头，可以围歼别人，但结果却如鲧治水一样。而我们要学习禹，应该顺应水流的方向疏浚并使之导向自己的田里滋润禾苗，用在期货交易中就是说做期货要顺势而为，顺势即使错了止损也较容易，如果逆势，则很容易把自己陷入非常不利的境地。期货市场上什么情况都有可能发生，正如前几年的铜市场行情，从1万多元涨到4万多元用了三四年时间，但从4万多元涨到8万多元只用了1个多月，如果当时基于铜价过高而去做空恐怕要遭受灭顶之灾。再如今年的白糖行情，自年初以来做多资金倒下的不计其数，而其做多的理由不外乎期价跌破现货价、成本价。其实，在交易中我们要顺势而不要只看价格，不能因为价格低而做多，也不能因为价格高而做空。
——兵无常势，水无常形。孙子在《孙子兵法·虚实篇》中曾说：“水因地而制流，兵因敌而制胜。兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神。”市场永远是正确的，也是变化的，但人性总有贪婪与恐惧的心理在徘徊，我们刚入市交易，可能会出于恐惧心理而谨小慎微，然而一些投资者在小单量操作一次次盈利后就会醺醺然，贪婪心理开始膨胀，风险意识开始淡薄，最终酿成大错。
——细水长流，跬步千里。荀子在《劝学篇》中曾说：“不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。”用在期货市场上，主要是讲交易目标怎么达成。在期货市场中赚钱并不难，难的是怎样守住自己赚的钱。我们不妨简单订个目标，如制定年收益率为50%，则每个月只需盈利4%就行了，这样能坚持下去就很可观。投资大师巴菲特每年的平均收益尚不到30%，我们订的目标要适合自己，不能有暴富心理，期货交易不是抢钱行为，要追求稳健的收益。我们可以借鉴巴菲特的投资原理，这其实很简单，就是利用时间的复利价值，耐心持有，耐心等待。巴菲特的伟大之处就在于忠实地实践着这一原则，他在很年轻的时候就明白了这一点，然后用他一生的时间去证明这一点。
——上善若水，大爱无疆。老子说“上善若水”，他认为上善的人，就应该像水一样，水造福万物，滋养万物，却不与万物争高下，这才是最为谦虚的美德，我们要效法水的谦逊、宽容、无争。期货市场是考验人性的最佳场所，好人不一定能做好期货，但我相信能做好期货并能在这个市场长期稳定活下去的一定是好人，肯定有人性光辉的一面。比尔·盖茨33年前创办微软公司的时候并没有想到要成为世界首富，他当时说过一句话，“就是想让每个人的办公桌上都有一台装有微软的电脑”，他当时的想法被认为是疯掉了，可就是这个一心只想着做好电脑的人却不小心做成了世界首富。做期货也就是做人，要做好事，多做好事，思想境界达到一定高度的时候再做期货一定是盈利的，这就是入市动机态度决定一切。(朔阳投资 李永强)
杭州朔阳投资管理有限公司总经理

　　1969年10月21日出生

　　浙江嘉兴学院经济系毕业

　　擅长短线交易，人送外号“小李飞刀”

　　曾五次获得期货实盘擂台赛第一名，在“2008年交通银行杯”全国期货实盘交易大赛中，三个月时间以940%的收益率获得冠军

如何在竞争激烈的期货市场中获得稳定回报
各位来宾、各位朋友、亲爱的投资者：
大家下午好！
首先感谢主办单位给我提供这次与在座各位交流学习的机会。在这里，我先给大家深深地鞠上一躬，因为你们是最辛苦的人。天气这么热，大家还要牺牲自己的休息时间赶过来，有的甚至从其他城市赶过来的，你们的热情真的让我万分感动。
期货市场是一个高度竞争的市场，是一个高风险、高收益的市场，是一个最能检验人性弱点的市场。面对这样一个客观公正的市场，很多人视之为洪水猛兽，因为太多的人“很受伤”；也有人视之为亲爹亲娘，因为市场就是他的“私人银行”。大家都明白，前者是群羊，后者是孤狼。我想让在座的大声告诉我：
“你们是愿做羊、还是狼？”
对，当然是后者。
那么如何才能从羊变成狼呢？很简单，我们只要从这里开始就可以了。改变观念，做失败者的补集！你只有站在失败者的对立面，才有可能真正变成一匹狼。
下面，我结合自己的实战操作谈谈几点体会，以便大家相互交流学习。如讲得不对，请批评指正。
一、对就留、错就砍，直到永远
期货市场很多投资者都是盈利时跑得比兔子还快，一旦亏损，就准备死抗。一付“死猪不怕开水烫”的样子，大有“八年抗战”的劲头，结果可能他八天都抗不过去就被消灭阵亡了。聪明的投资者应该能明白他亏钱的原因。
那么怎么办呢？很好办啊，站在相反的一面。对，既然错了，你还留它做啥？就好比你单位的员工，拿了工资不干活，还给你惹麻烦，我相信你马上会炒他鱿鱼。做单也一样，亏钱的单子你要立马开除它，盈利的单子要留得越久越好。人家看我的交易账单，会发现亏损的次数多于赚钱的次数，可最后我却是盈利的。其中道理不说自明。
二、长即长、短即短，坚持不变
如何理解这句话呢？有谁能告诉我什么意思？我想跟大家说的就是一定要有自己的交易风格。
你喜欢做日内短线，就要每天盯着分时图，不看日线、周线。无论盈亏，当天了结，明天继续短线拼杀。崭新的一天会有崭新的收获。我想大多数人会因为日内做错就看日线，一看日线K线组合支持自己的观点，那就留着过夜吧。孰不知过夜是要付出代价的。作日线错了，他会看周线，甚至看季线、年线，他一定会找出自己的理由。这就是大多数人常犯的毛病——转换时间空间。
三、图若在、心自安，阳光灿烂
图，顾名思义就是图表，很多人一听可能会说，图表我们每天也在看的，不就是K线图吗？但我这里说的图却不是大家经常看到的K线图，而是我自己绘制的资金权益曲线图——也就是每天我都会把自己的资金变动绘制成图表，让曲线告诉自己应该怎么做！
如果发现短期收益大幅上升，你们会怎么做？我会马上减少每次做单的手数，以期减缓上升速率，等待5天线、10天线跟上来；一段时间连续亏钱，一旦亏损超过10％，我就会停下来不做，只是在心里默默地去做模拟单。实在熬不住，我就一手一手地做。按照这种办法，不用半年，你回头再看，会发现自己成熟了。你的脸就会像7月2日傍晚，杭州那美丽的晚霞，令人惊艳……
四、人无欲、山水间，感谢苍天
大家都知道，钱很重要，但是金钱也不是万能的。金钱是为人服务的，千万不可颠倒为孔方兄辛苦劳碌。无欲不是说没有追求，而是不要有太多贪念。
对我来说，再没有哪个行业比期货市场更好。在这里可以做到财务自由、时间自由。在你无欲不贪的时候，做期货就像玩网游。当财富伴你如细水长流，不要忘记带亲人朋友到处走走，四海云游；当你游弋在山水之间，不要忘记祖国西部还有汶川；当地震撕裂大地的那一刻，财富显得那么虚无缥缈。我们的眼泪不光为亲人而流，还会为别人而流。感谢苍天让我们来到人间，结识那么多的朋友。真诚地面对你身边的每一个人，无论贫贱与富有……说到这里，我的情绪非常激动。我今天把第一名的奖金全部捐献给灾区的儿童，为他们尽一点绵薄之力。孩子别哭，汶川加油！
再次感谢大家给我的这二十分钟时间，没被你们赶下台去，我很荣幸！我更喜欢提问式的交流，如果有时间、有机会，我们下面再做交流！谢谢各位！
2008年7月6日星期日
]]> http://375570484.qzone.qq.com/blog/1237712881#comment 520 Sun, 22 Mar 2009 09:08:01 GMT http://375570484.qzone.qq.com/blog/1237712881 http://375570484.qzone.qq.com/blog/1235315256
　　众多复杂的金融产品及其各类货币和汇率，在牛熊不同时期都有不同的特殊表现，给全球投资者带来更多的选择困惑与挑战，也给投资者带来越来越多的投资风险。

　　一、牛熊特殊期各类股票的投资风险

　　★牛市后期上市的原始股投资风险

　　正常市场情况下，原始股上市的股价和上市频率一般比较合理，上市后都有较客观的表现，这也是投资者对新上市股份公司较客观的评判和预期结果。但是，牛市后期上市的原始股股价和上市频率常涉嫌有不少问题，上市后的大多表现很不正常，投资者在牛市后期购买和持有原始股的投资风险明显加大，许多著名案例足以证明笔者这一论断。

　　2007年下半年，美国股市进入牛市后期，众多私募及对冲基金公司以原始股蜂拥上市，私募基金黑石公司就是其中的一个。在火红牛市的热烈气氛中，众多情绪化的投资者对这类原始股进行了非理性的追捧和购买。然而，不到半年，当牛市刚刚结束不久，这类新上市的原始股便开始崩盘，其崩降程度普遍高达50%以上。

　　股价为什么会有如此高程度的狂泻？笔者认为主要有三种可能，其一是原始股价标价太高，物不所值；其二是投资者反应过头；其三是这些公司本不该在牛市后期借机发行原始股"圈钱"。

　　1999年，美国高科技网络公司也是在大牛后期疯狂以原始股形式蜂拥入市大量"圈钱"，受害者最终都是缺少经验的情绪化投资者。

　　上百年成熟的资本市场还在不断上演着这样使投资者损失惨重的原始股大量"圈钱"的故事，新兴的资本市场也毫不例外会有类似的情况在不断发生。

　　看来，资本市场的潜游戏规则就像周瑜打黄盖，一个愿打，一个愿挨，谁让情绪化的投资者疯狂购买"垃圾股"呢？警告一直都有，例如：投资有风险，入市要小心，后果自负！

　　因此，投资者一定要学会自救自负责任，对牛市后期的原始股保持一定的警惕性，不可以疯狂大量购买。

　　★牛市后期和熊市早期的股票投资风险

　　这两种时期投资股票的误区多，风险也最大，主要有以下几种情况和原因：

　　常见牛市后期带有极端情绪的投资者不顾一切蜂拥入市随意买股票，如此大规模的炒作，自然使大多数股票价格节节攀升，股价高得出奇，人人差不多都能赚到钱，好像人人都是天才和投资专家，几乎使众多投资者失去了常人的理智，忘记了投资股市还存在风险问题。

　　这种牛市后期最疯狂的时候入场，或大量投入，注定了赚钱和愉悦是临时的，输大钱几乎是肯定的。

　　熊市早期股价从最高位开始了一波波下滑，习惯了前段时间一波波上升的投资者，无论如何不肯相信这是物极必反的前兆，股指最高时账号里赚了20万，如今下滑后只赚了15万，这绝不可以接受，更不能卖掉出场，一定要等赚回原来的20万才能出场。左等右等，股市还是一波比一波低，投资者就这样随着波波低也放低了自己的赚钱标准，直至把以前赚到的20万全部还给了市场。

　　当由赚钱变为输掉大量老本钱的时候，投资者便急红了眼，开始想尽一切办法筹措资金要把输掉的钱再赚回来。他们在情绪失控、着急上火的情况下误把熊市中一波波下降的局势当做市场的转机而不断加码买进新股数，结果是越买越掉，越输越惨。

　　投资者一定要记住，千万不要在熊市早中期一波波下降的过程中着急上火一波跟着一波大量买进，这样做只会使投资者成倍输钱。以雅虎的股价为例，1999年，雅虎股价最高接近600美元（后二合一并股为每股约300美元），最低到过8美元左右，假如投资者从约300美元一股到8美元一股的下降过程中一波波买进，那又该输掉多少钱呢？

　　当熊市来临的时候，要学会等待，要能耐得住寂寞，至少应等待半年至一年，甚至更长的时间，等不断下降的股指和股价基本稳定了再入市才对。

　　二、牛熊市新旧基金的投资风险

　　略

　　三、牛熊时期各类债券的投资风险

　　略

　　四、与投资关联的货币和汇率风险

　　★各国货币和汇率周期的风险

　　货币和汇率与一个国家的市场经济运行规律和特性、宏观经济政策、国内外金融市场形势和影响，乃至一个国家的政治和经济实力及和谐发展都息息相关。国家市场经济有周期，股市和利率有周期，国家的货币和汇率自然也有周期，只不过这种周期在经济发达国家及其全球流通货币身上体现得更为明显与有规律一些。

　　由于笔者在德、法、英及美国都居住过，所以对这几国的货币和汇率变化印象深刻，记忆犹新。

　　1985年的秋夏之际，笔者在法国就读语言学硕士学位，每天打开收音机听学法语时，便能听到新闻报道中经常广播强势美元的消息，当时1美元可以兑换到近10法郎、约2马克和0.8英镑。欧洲货币如此贬值，欧洲人天天担忧和谈论，正如人们现在天天担忧和谈论美元大幅贬值一样。

　　1992年，笔者来到美国，要把在欧洲积累的货币换成美元在美国投资生活，发现斗转星移，美元成了弱势货币，此时的1美元只能兑到约6法郎、近1.36马克和0.6英镑。

　　2002年，笔者重返欧洲探访朋友，美元又成了强势美元，那时1美元又可以兑到2点多马克、约10法郎及0.85英镑。新试行的欧元也很弱，1美元最高可以兑到近1.2欧元。

　　2008年，风水轮流转，美元又成了世界瞩目的弱势货币，1美元最低只能兑到约0.63欧元和0.5英镑。

　　从以上的时间来看，发达国家的货币和汇率确实有较规律的周期，而且与其市场经济周期有一定的紧密联系，一般也是6~10年会轮番转向。

　　新兴市场经济国家的货币和汇率有各自特殊的情况及其各自的不同变化，不规律的情况太多，只能区别对待和研究。但至少可以发现许多相似的现象：亚洲、南美洲、前苏联及当前的越南金融风暴都引起过国家货币的大幅贬值，也都有或会有升值反弹的时候，这应该是货币和汇率的周期特征。

　　★和货币汇率变化关联的投资风险

　　只要对外投资，包括金融投资，都会涉及到货币和汇率变化引起的投资风险，主要的风险是什么，又如何防范？

　　当一个国家的货币和汇率处于历史最高峰时，如同投资股市和债市一样，在这个时期对高货币汇率及价值的产品进行大量投资并不是明智之举，会给未来的投资收益埋下很大的风险隐患。前面讲到的美元兑欧元的汇率，最高和最低时的汇率差别竟高达50%左右。2008年对以大幅升值的欧元为代表的货币计价的产品进行投资要慎重，不能太乐观和盲目。

　　有一种方法既可以让投资者进行及时的投资，又可不过多考虑货币汇率太高引起的投资风险，那就是将资金一分为二，一半投入货币相应贬值的国家市场产品，另一半投入相应升值的货币市场产品，例如，美国市场对欧洲、澳洲和加拿大的。

　　这种投资方式可以起到对应平衡的作用，升值的币种作用可以抵消贬值币种的，至少在货币汇率风险上，可以达到不亏不赢的境地。

　　投资者应该记住，货币汇率有周期，这会给投资者带来潜在的投资收益风险。如果对外投资，一定要对货币和汇率变化引起的投资风险慎重处理。

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　　投资者只有做到知己知彼，正确认识自己，不断提高自身素质与投资能力，才能更有效地防范投资风险与陷阱，早日投资成功。

　　一、投资素质低引起的投资风险

　　略

　　二、性格心理缺陷引起的投资风险

　　性格和心理缺陷指的是人在这些方面的普遍毛病，而且是较难纠正的通病。例如，人们通常较难掌控与避开人性的侥幸赌博心理与贪婪欲望，容易产生紧张与恐惧，会变得无耐心，常会盲目自信与自尊，有时情绪化与羊群化，不时会偏听偏信，更容易贪小与短视，坚持主观意愿及固执，常在客观及他人身上找原因，还会懒惰依赖与无计划等。

　　通过举例说明这些性格心理方面的众多问题，相信大多数投资者都能在某一方面觉得有对号入座的感觉。

　　★赌博心理与贪婪欲望

　　金融投资市场上最忌讳的就是赌博心理和贪婪欲望，可投资市场恰恰又给人们提供了赌博和贪婪的温床与机会，使得很多投资者把人性的这方面毛病暴露无遗。

　　最有代表性的例子应属2007~2008年的中国大牛市中流传过的一句顺口溜，大意是投资的股票不翻倍，打死也不卖掉它。想一想，投资股票是有风险的，股票代表着股份公司，市场经济规律常常又决定股份公司的未来命运，投资者不可以也不可能要求及保证公司的股价就一定要翻倍。

　　这句顺口溜实质上就是赌博心理和贪婪欲望在作怪。谁有这种心理并坚持这样做，最终只能是受损无益。

　　另一典型例子就是，有些投资者非要去抓住市场的最高点，或是市场的最低点。殊不知这世界上根本没有人会真正知道市场的最高点和最低点在哪里。市场分析家发布的所谓上证股指2008年奥运会前要到8000点或10000点，这都是个人的预测和观点，不是什么肯定的事情。如果投资者非要相信这些预测一定是真的，那他/她至少有一些赌博和贪婪的心理在作怪。

　　巴菲特在上证指数到达4000点至5000点时抛掉了手中的全部中石油股票，那大师为什么不等到牛市的最高点再出场呢？这是因为他根本不知道最高点在哪里。他觉着他赚够了，市场快到头了就出场。估计他决不会因出场后股市还在继续飙涨而后悔莫及，重新入场跟进。

　　投资者只有真正克服了赌博心理和贪婪欲望，才有可能最终在股票投资上赚到钱。

　　★紧张与恐惧

　　金融投资市场排行第二忌讳的就是紧张和恐惧心理。当投资者心理紧张和恐惧时，便会做出各种各样的错误决定，常见的案例是很多人反复"割肉"出场和入场。

　　之所以出现这种情况，那是因为金融市场上各种各样的原因在不断影响股指和股价的上下波动，常常会是大幅的跳动，的确会吓坏不少经验不足、心理承受能力较差的投资者，客观上迫使他们一遇股价大的下降就割肉出场，一见大幅反弹上升就进场。结果是来回赶末班车输钱，还以为自己没财运，其实是没搞懂股指和股价为什么会不停上上下下跳个不停，自己又为何要那样紧张和恐惧。

　　以上说明，过分紧张和恐惧心理是投资的障碍和敌人，也是一种内在的投资风险。

　　★变得无耐心

　　这排行第三忌讳的是对投资过程变得没耐心。没有耐心是不会在投资市场上最终取胜的，这是因为任何投资都不会一帆风顺，就像人生经历一样，会不断遭遇到各种各样的问题和挫折，遭遇问题和挫折就灰心丧气，退场放弃，那永远也不会到达胜利的彼岸。

　　常见有些投资者，一见股指和股票出现大幅下滑情况及持续下滑较长一段时间，或当账单上出现亏损时，便会变得坐立不安，怨天尤人，常常不问青红皂白，便放弃投资。殊不知，投资需要耐心，财富靠得是长期积累。

　　性质上，无耐心是一种放弃行为，是不成熟的表现，它的确也是投资成功的绊脚石。

　　★盲目自信与自尊

　　自信自尊是人类崇尚的高贵品德，但盲目自信与自尊，特别是把它用在金融股市上就会吃大亏，因为金融投资学科领域的情况很特殊，不可以与其他学科领域相提并论。

　　科学科技领域的研究报告可信度大，并有可靠及较长时间的实效；而金融股市领域出台的研究报告可信度大打折扣，而且会有瞬息无效的可能。股评分析师和投资者根据上市公司出台的报告做研究，但如果研究的报告资料有虚假成分，那研究了半天这个研究结果又有多少价值？

　　投资者买的是股份公司的股票，股评分析师分析的也是股票，这两者都不是公司的最高管理层人员，基本都无法知道所投资、所评论公司的最高管理层真正在想什么，也无法控制他们做什么。只能凭他们的过去业绩和信誉相信他们，可人有可能随环境变化而变坏，过去的业绩和信誉也不一定能保证未来的。

　　人们在其他学科领域搞研究，一般都是学历越高，对自己及研究方向越自信，越能出杰出的成果。但在股市投资上，如从事工程统计数学一类的人反而容易吃较大的亏，因为他们太自信，也习惯了相信研究报告，更习惯了自己严谨的逻辑思维和规范行为。可是投资股市是门艺术，而不是他们研究从事的纯科学。要想改变他们固有的、长期的自信与自尊信念及行为习惯谈何容易？往往都要经历吃尽苦头，付出沉痛代价，长时期的痛苦经验教训总结这样一个过程，才能使他们在金融投资上修正与以往不同的，可谓是盲目的自信和自尊信念及行为方式。

　　确确实实，投资者在金融投资市场一定要审视自己固有的自信与自尊信念及行为方式。反之，盲目的自信与自尊照样会给投资者带来很大的投资风险。

　　★情绪化与羊群化

　　人是感情动物，都有七情六欲，经常会情绪激动和失去清醒理智，也常会情绪化和羊群化行事。投资者在全球金融投资市场上，特别在牛熊市期间，把人性的情绪化和羊群化不良特征演绎绝伦。

　　1999年，为什么美国的雅虎公司股票从约30美元一股，在不到一年的时间，热炒到近600美元，两年不到又狂泻为8美元附近？为什么日本的日经股指在20世纪80年代末用了两年左右的时间从1万多点狂炒到约40000点，后最低又降为7000多点？为什么中国上证股指，从2005年的1000点左右，用了两年多点时间，疯炒到6200多点，不到一年，又急降至2000点附近？

　　以上几个案例，除了其他方面一些原因，无疑都是投资者的情绪化和羊群化作用在推波助澜。金融投资者特别要学会在投资过程中控制情绪，不能疯狂跟风，情绪化和羊群化的投资多数注定要遭遇重大损失。

　　★容易偏听偏信

　　导致人们偏听偏信的根源很多，主要有：无知与无经验造成无能力分辨好坏投资信息；盲目相信股评的预测与推介；个人的好恶和亲朋好友的影响。

　　很自然，当自己缺少金融投资知识和经验时，肯定无能力分辨优劣，更不要说提取有用的投资信息并做出正确的投资决定，只能索取他人的建议，而索取的信息渠道和建议本身就有可能带有偏见和误导之嫌。

　　有些投资者盲目相信一切股评的预测和推介，殊不知股评和推介大多都不灵，往往与股评和推介反着来做倒灵验多一些。

　　每个人都有自己的好恶，同一件事，不同好恶感觉的人会有不同的评价。同一个人，也会得到喜爱不同的人的不同褒贬。人们之所以偏听偏信，正是人性中常有的一些偏见和好恶感觉在作怪。父母通常最爱自己的孩子，也常常认为自己的孩子是优秀的，也最能容忍宽恕自己孩子的毛病，也最心疼和最相信自己的孩子。人们对亲属朋友与一般人也有这样的区别对待和偏向。这就导致了众多投资者的投资产品和方法是来自亲朋好友的建议和推介。这样的金融投资难免会夹杂过多偏听偏信的成分。

　　偏听偏信对任何一方都是有害的，在金融投资市场上也不会例外。谁偏听偏信越多，谁遭遇的投资风险就越大。

　　★贪小与短视

　　这种人性毛病在不同人身上和不同场合的表现形式和程度不同。日常生活中的贪小与短视与金融投资的贪小与短视有着质的区别，也有截然不同的风险后果。

　　买菜可以讲价钱，哪种菜较便宜买哪种，不会有太大区别，也谈不上什么风险。买衣服买打折的，质量差就少穿一段时间，这种贪小和短视无碍大事，甚至是节约过日子的好习惯。买电视买打折多的及商家急于出售的，这可能存在质量差的隐患，不过没关系，店家和厂家都有售后质量保证和免费服务期。

　　金融投资市场上的情况就截然不同了。如果贪小和短视，投错了时间、方向、公司及产品，风险结果是极其严重的。投资者不可能把买错的投资产品退货，也没有任何券商和公司保证该产品的质量并进行免费售后服务，一切风险和损失要自负。

　　很遗憾，众多投资者对待金融投资如同在百货商场买一些日用商品，既随便也贪小与短视，很喜欢购买便宜的垃圾股，却不知摊上的垃圾股十有八九最终要受损严重。

　　更让人感叹的是，多少投资者平常省吃俭用，一毛钱一块钱都舍不得乱花乱用，买日常东西常常会防上当受骗。然而，对待金融投资市场，却完全像变了个人，一改平时的行为准则，可以把一生的积蓄随意投入一两个根本不了解的公司股票，死活听天由命。仔细分析研究，驱使投资者这样做的主要根源之一就是有贪小与短视的赌博心理作怪，只想赚一把就走，没想到有掉入深渊再也走不了的可能。

　　投资者切记，贪小与短视的毛病绝不可以运用在金融投资市场上，那样做几乎肯定要有大风险并导致严重经济损失。

　　★主观意愿和固执

　　一些投资者处理投资的股票就像处理"婚姻关系"一样，始终坚持不离不弃的原则和行为，可谓要同生共死。这在金融投资市场上可算是主观意愿和固执的表现，也是一相情愿。

　　以这样的原则和方式对待婚姻关系，应该是提倡和得到社会道德观认同的。但把它用在投资股票上，一定是错误的。不能说一旦买入何种股票，就一定要从中赚到钱，或至少不能输钱出场。经济市场和股市周期在不断变化，股份公司的市场运作也在变，投资者原来投资的公司或产品会随时出现大的问题，如不及时采取适当的措施应对处理，后果将不堪设想。如果硬要坚持持有不该继续持有的金融产品，整个投资额最终会有全部打水漂的可能。

　　人们常说活得不愉快，就换种活法；工作不理想，就换个工作。对待长期不理想的金融投资产品，更应采取这种灵活思维和处理方式，换个理想新产品可能就有了新天地和生机。

　　确实要注意，金融投资市场上的主观意愿和固执照样会严重伤害投资者及其投资资产，投资者不能忽视这类情况引起的投资风险。

　　★客观怪罪他人

　　出了问题，容易先从客观上及他人身上找毛病，这是人性的另一缺陷，它同样在金融投资市场上处处显现。

　　在成熟资本投资市场，投资出了问题，投资者容易把账算在投资顾问和证券投资公司身上，怨恨投资顾问的建议和公司的推介产品不好。然而，很多投资者不理解，投资顾问也是受害者，他也是根据当时的证券公司的推介提出投资建议的。时过境迁，早先的情况至今已发生了较大变化，要让投资顾问向一切未知的突发事件负责，也实在是不公平。

　　新兴资本市场的投资者容易将账算在政府的宏观调控政策上及股份公司的运行管理上。常见众多投资者抱怨政府宏观调控和救市力度不够，引起股市持续下降，可很少检查自己为什么不顾市场风险，硬要去跟风投机赌博？

　　★懒惰依赖与无计划

　　这类毛病大多人都有。不少投资人对待金融投资也是懒惰依赖与无计划。

　　懒惰常表现为对投资产品不做深入的调研就乱买；平时懒得看报纸杂志及看书不断充实自己的投资知识；投资出了问题也懒得想办法应对；更懒得认真总结经验教训，不断提高自己的投资技巧。

　　依赖的表现是处处都听他人的投资建议和推介，自己不想也不采取行动认真学习钻研投资知识，去想法提高自身的投资技能。

　　无计划就是随心所欲，想买就买，想卖就卖，没有合理科学的投资组合，也没有任何防范投资风险的措施，遇到投资问题和挫折不知如何应对，全靠赌博运气决定成败。

　　总之，金融投资学科领域的确不同于其他领域，需要长期学习与实践观察，才会不断发现新问题，更需要不断修正自己的个性和心理素质，以适应金融投资市场的各种特殊情况。否则，因自身内部因素引起的投资风险绝不亚于外部的。这个学习、训练、实践和提高内部心理的过程一般人至少需要约10年的时间；悟性极高又善于总结和提高的人也至少需要约5年的时间，不管他/她的智商有多高，所处环境有多优越便利，都要有此长时间的心理过程。
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　　一、"随机漫步"和"有效市场"理论的片面性风险

　　略

　　二、社会人为因素带来的投资风险

　　引起金融投资风险的因素当然也涉及各种各样的社会人为因素。例如市场上一些昙花一现、赶时髦、不切实际夸大投资回报及无视投资风险的书刊；各种各样涉嫌误导的现代资信渠道；亲朋好友非成熟投资观的影响；客观原因引起一些众说纷纭的股评及推介；一些有意兴风作浪、造谣蛊惑及制造事端者的恶劣影响。

　　★夸大投资回报及无视投资风险的书刊

　　全球金融市场上常有一些投资书刊，特别是牛市当中那些赶时髦的，总会给投资者带来一些误解性投资风险，如过于将投资股市从概念上简单化，过分夸大投资股市的成功性与巨大收益性，过分忽视股市投资的复杂性、知识性和实践经验性，以及过于无视大众投资者投资股市所面临的非同寻常的投资风险。

　　这类书刊常属时髦类，知识和实践内容也属肤浅类，它们经不起理论、实践及历史的检验，常在大牛市中临时走红，带给投资者的最多益处是股市投资入门知识，但漫天吹牛的内容却给投资者带来了对股市的误解及股市投资风险。

　　★各种涉嫌误导的资信渠道

　　全球电子通信和网络传输渠道的高度发达给投资者开辟了索取资信的方便快捷之道，也给投资者带来了各种各样难以分辨的误导信息，更给那些心存不良或商业欺诈分子提供了可乘之机的便捷渠道。

　　人们的个人电子邮箱、手机短信、信箱、电传、电话留言和家庭大门前常收到各式各样推介金融投资的信息和广告。有些明显通过虚假数字，夸大事实引诱上当，有些以保证承诺高回报率的方式吸引投资者进入，还有些暗藏杀机难以分辨。所有这些诱惑型的投资资信让人们常常心动、难辨真假、失去理智及冲动投资，最终遭遇较大投资风险。

　　★亲朋好友信息误传及不成熟投资推介

　　亲人相信亲人，朋友相信朋友，这是人之常情，也是普天下基本认同的准则。毫不例外，众多投资者在金融投资市场上也同样奉行它。很可惜，这类准则在金融市场上却常常行不通。那又是为什么呢？

　　首先，亲属和朋友的金融投资知识和经验虽好一些，或好多了，但仍然也是半斤八两的程度，好不到哪去，都不过是金融投资市场的实习者及摸索探险家。

　　其次，亲属和朋友之间交往频繁，沟通多、信息传播快，吹牛多、忌讳少，攀比仿照也多，征求建议及乐于忠告更多。

　　因而，亲朋好友之间信息误传，不成熟的投资推介及盲目相信与跟进都会给投资者带来未来潜在的投资风险。

　　★客观原因引起众说纷纭的股评与推介

　　金融投资市场上充满了五花八门的股评和推介。十个股评相对于同一公司的股票会出现多种不同的建议，有的说买，有的说卖，还有的说持有。对股市中短期走势，特别是短期的更是众说纷纭。

　　股评者的素质其实是非常参差不齐的，如知识和经验差别的悬殊，研究分析方法的截然不同，洞察和认识能力在深度和广度上的差别等。

　　金融投资市场更是存在瞬息万变的众多因素，使得股评和推介也成为多变的东西，也很难有完全可靠和值得信赖的股评和推介。

　　股评者素质的巨大差别及金融投资市场转眼即变的众多因素，使得完全或基本相信和依赖这些股评和推介的投资者很自然遭遇投资的不确定风险。

　　★有意的蛊惑造谣与兴风作浪

　　有关这方面的定性案例数不胜数；还有笔者长期经历目睹的"潜险境"案例也颇能说明诸类问题。

　　略

　　市场极端高位时个别名人继续鼓动买入的"潜风险"

　　许多投资者由于没有足够的金融投资知识和经验，常常在投资市场出现极端高位时，更加"神志不清，情绪不定"，只好相信一些国际王牌公司的研究预测信息，及它们一些市场分析家发布的买或卖的建议。请注意，总有个别分析家和世界投资大师，在市场极端高位时，还是不断发布继续买进的建议。原因实在复杂，不能不研讨。

　　有一个哲学原则，投资者一定要记住，世界上大小公司、各类民族都各有长短，各有好坏人，各具阴险隐蔽和光明正大，各有高明和低劣，各有成功和失败。失败多的不见得是坏的，成功多的也不见得是好的，这一切基本要看天时、地利、人和，还有人的性格和品德因素。

　　因而，在看不到硝烟的金钱争夺战场，投资者不能盲目相信和过分依赖国际王牌大公司和它们分析的买卖信号，也不能盲目追随和听信任何一个世界投资大师。检验好坏、真诚和伪劣，不能看表面的微笑和花言巧语，仍需对他们长期或多次的言行进行理性分析。

　　如前所述，股市和行业股票都是有经济和市场周期的。当股市和行业股票在一年和两年、半年或几个月上涨百分之二三十左右（温驯牛市）时，是完全可以继续持有和买进的；当市场和行业有了百分之五十上下（野牛市场）时，可以持有，并减仓百分之二三十，再逢回落百分之二三十时入场买进；但当市场和行业股票（包括个股）已涨了百分之一百、两百、三百或五百（千载难逢的狂牛市）时，此时期绝对是出场收利的机会，至少也应抛售15%~50%，而绝不应再是大量买进或新入市的机遇。因为，金融市场规律也是物极必反，涨得快和多，也一定去得猛和摔得重。再者，投资者在极高市场价位入场，未来遭受损失和受伤害几乎是必然的，损失的机遇绝对大于可能赢利的机遇。

　　在市场和股价极端高位时，还不断鼓动投资者大量买进的公司和人，有的是本身缺乏实践经验，有的是容易情绪失控，有的是想借机大出风头（此时出面预测多高价格，情绪失控的投资者常会把价格推多高，显得这些分析和预测家很有预测力和权威）；值得谴责的是那些居心叵测的大内行人，有意误导欺骗大众投资者，把他们引向陷阱绝路，借他们的财力推高价格时，趁机高价抛售获取暴利。

　　最典型的例子就是在1999年，美国个别国际明星分析师把雅虎（Yahoo）的股票预测价从30多美元，在一年左右的时间，便一步步提升到600美元，明知雅虎的市盈率已达2000多倍，还是要继续不断提升雅虎的股票预测价。雅虎的股价还真得被追逐接近600美元。猜猜看，2002年10月，雅虎的股价是多少？最低价位曾到过8美元左右（后来两股并为一股，应为原股价的16美元）。不仅雅虎有过这样的可怕传奇，几乎整个网络行业大多公司都有类似的故事。

　　当今（2007~2008年），市场上有些人不断将石油期货每桶的价格往高猛调，从每桶50美元的预测价一直鼓吹到每桶200美元。供需是有问题，但并非有如此大差别。等这轮炒作过后，石油每桶价格还应有机会返回到50~80美元。

　　市场极端低位时个别居心叵测者继续鼓动抛售的"潜风险"

　　这里的市场极端低位主要讲股票指数和行业指数。个体股票会有不同的特殊情况，即不抛会有倒闭的可能。

　　笔者长期的投资经历见证了无数次，每当大市股指和行业股指处于极端低位，投资者的心理承受能力也到了极端脆弱的时侯，而低迷熊极的市场随时都有大幅反弹的可能时，总有极少心存不良的人鼓动投资者抛售，市场上常出现不少被渲染成"天塌地陷"式恐惧之极的坏消息。每当一般投资者听了这些预测和建议，刚出场不久，市场常常却出现了狂飙性反弹。

　　华尔街熊市时常流行的一个词句"大众投资者彻底投降--Small Investors Total Capitulation"，便可道破极少数居心叵测者在此时鼓动大众投资者"投降逃跑"的天机。只有把大众投资者都吓跑了，股市价格狂跌到不能再低时，他们一伙才能"趁火打劫"发横财。而那些惊魂未定出场不久的大众投资者，当大市突然掉过头疯狂反弹时，根本拿不定主意和反应敏捷地重新入场。当一切都看清了，并决定重新入场时，又为时已晚，市场已几乎涨回到高位，大众投资者就是这样来来回回输惨了钱。

　　2008年6月24日，华尔街某王牌金融公司分析师，将原本半年多已大降了43%以上的金融类股降级，由建议投资者持有该类股票，变为鼓动投资者抛售。这类股指（XLF）两三个星期前每股还在27~28美元，24日在每股20.5~21美元时，他们建议投资者"拍卖"。为什么不早点建议投资者抛售？半年前每股在35~37美元时，他们干什么去了？金融公司的房屋次贷和信贷问题也不是现在才暴露，如此低的价位值得再全抛吗？出场止损的比例能大过未来大幅反弹的比例吗？金融市场和金融机构经营的稳定是一个国家经济健康发展的前提，也是国泰民安的基本保证之一，难道美国政府允许大多金融公司都关门倒闭吗？

　　美国的金融类股指，自2008年7月后，不排除还有可能掉到每股15美元左右，但它的未来反弹机率和长期赢利的比例已大大高于现在卖掉它的比例（这类股指还有年3%~4%的红利分成）。投资者即使要出场，可等到此类股指大幅反弹时。依笔者看，最佳的选择应是，有钱可在低位继续买进一些金融股指，没钱就放心休息，持有和等待。因为美国金融业不会全部倒闭，那么它的股指永远也不会血本无归，终究要返回，而且迟早还会再攀新高位。
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