http://622004568.qzone.qq.com Tue, 01 Dec 2009 14:20:20 GMT Qzone zh-cn Copyright (C), 2005-2008, Tencent Tech. Co., Ltd. Fri, 20 Nov 2009 10:25:14 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1258773424


（美元的最新走势周线图。显示底部特征明显，反转在即。2009/11/20
)

在市场对美元走弱几乎没有异议的时候，我来说美元要反转，好像很不合时宜。有时候，这样的观点也招来一些善意的批评！我曾经动摇过，甚至于也有怀疑过。但静下心来，认真分析过后，我仍然站在了自己的观点这边。也就是说，我不能想像美元继续下跌所造成的局面。所以，我坚持认为，美元的反转即将要开始了！

简单地分析理由很容易，但不能说明问题的实质！如果单纯地从经济领域来观察，美元早就一分不值！所以，我们观察美元，不能简单地从基本面来判断。

绕远了也意义不大。主要先看看欧元的走势。欧盟的首位总统和外长终于出炉。有了总统和外长的欧盟，终于可以大胆而放心地通过欧元的贬值来复苏经济。欧元的贬值后果，就是直接导致美元的升值。

其二，我们总是担心人民币升值的复杂局面。但我们忽略了人民币升值的另一层内涵：如果美国人能够做到通过美元贬值来实现人民币升值，那他们还谈什么谈啊？直接贬值美元就可以了啊！而且过去7年来都是这么干的啊。正因为美元过去的持续贬值，所以人民币累计升值达20%。而现在的人民币升值问题，却不是通过美元的贬值来实现，而是要通过谈判来实现。虽然人民币2005年开始逐步和一篮子货币挂钩，而不仅仅是盯住美元，但美元的持续贬值仍然会导致人民币的汇率的走高。所以，现在人民币被国际社会尤其是美国逼迫升值，说明情况已经发生了重大变化。也就是说，美国人只有觉得美元不会继续贬值的的情况下，他们才会通过谈判来实现人民币升值。这不正好说明，美国人对美元升值已经心中有数了。我们甚至可以说，只有在美元升值的预期下，美国人才对人民币升值问题很在意。如果美元是贬值预期，人民币自然就会升值，他们急什么？所以，只有美元在升值的预期下，美国人才会着急人民币升值问题。因为毕竟中国是美国的第一大债主。如果美元升值了，人民币不升值，那美国人要多付钱给中国，不急才怪！

同时，从技术上来看，74.75是美元的黄金分割线，也是一个底部的主要支撑位。这个位置被反复测试，并没有被击穿。而且通过数周的夯实，从今天开始，美元已经掉头走强。

所以，综合来看，美元的反转即将发生！也只有美元反转了，人民币的升值的问题就难以回避！在人民币升值预期下的中国经济，未来将面对更多的机遇和挑战。有利有弊，但总体上是利大于弊。具体内容容后细述。 ]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1258773424#comment 1 Fri, 20 Nov 2009 10:25:14 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1258773424 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1256215267
一说到人民币升值，估计有很多人会紧张，甚至会特别紧张！特别是那些专业人士更紧张。因为人民币在目前形势下的升值，会引发出一系列的经济问题。而这些问题都不是小问题。

首先，人民币升值会让目前刚刚走势见好的外贸出口雪上加霜。因为人民币升值预示着中国出口商品的价格会持续上扬，我们的外贸顺差会逐步减少。其次，人民币升值会让民间投资动力减弱，并引起社会储蓄的居高不下。更重要的是，人民币升值会让国际热钱再次进入中国兴风作浪，并在这些热钱撤离后留下一大堆负面的事端。

现在问题的关键是，人民币究竟会不会升值？何时升值？升值概率有多大？

国际社会有一个特别令人费解的观点，认为2008年席卷全球的金融危机的根源，在于亚洲国家特别是中国的高储蓄引起。持这种的观点的代表人物，就是现任美联储的主席伯南克。即使不作为美联储的主席，就单单作为一个重要的宏观经济学家，他的观点也很值得我们重视。在金融危机初期，这样的观点夹杂在各种危机的应对措施之中，或许被认为是西方社会为金融危机杜撰的一个说辞。但随着全球最坏的时刻的过去，在世界经济复苏的前夜，依然认为中国是引起全球经济不平衡的主要因素，并且在数周前召开的G20峰会上隐隐约约指出来，然后在接下来的一些重要场合，美国财政部和美联储都不约而同地指出，人民币币值明显地存在低估的现象，这就不得不引起我们的重视。市场把美国人的这种表态理解为西方国家逼迫人民币升值的一个重要信号。于是，国际热钱突然开始悄悄地再次涌入中国，跟过去一样的手法和途径，为了一赌人民币的升值。

从国内的情况来看，2009年宽松的货币政策预期基本实现。实现全年保八的目标基本无忧。在这样的背景下，中国政府虽然不会很快“退出”，但适度控制信贷规模不仅在说而且也在做。但很显然，这样做的结果很可能会引起通货膨胀的问题发杂化。昨天的国务院经济工作会议首次把管理好通胀预期作为一项重要工作来抓，就充分说明通胀问题的严重性。如果仅仅是控制信贷节奏，一般的行政手段就能见效。如果一旦通货膨胀的形势复杂化，加息就成为必然的政策选择。况且，澳大利亚之前的率先加息，并促使澳元的大幅度走强已经成为西方国家加息的第一步。而美联储多次表态都在预示美元的加息也是在半年一年之内的事情。在这样的背景下，人民币的加息很可能会进入新一轮周期。如果是这样，那么，人民币的升值就成为不可逆转之事。

专家的担心主要是基于日本的教训。西方五国于1985年迫使日元升值的广场协议，成为人们津津乐道的课题。在日元大幅升值4年后的1989年，日本经济的泡沫破裂，陷入了10年的衰退。中国的专家在人民币这一轮的升值面前，也在担心同样的问题在中国发生。害怕人民币的升值让热钱再一次人为地抬高中国的资产价格，在未来的这些资产泡沫破灭之前撤退走人，把一个衰退的经济局面留给中国的未来。

实际上，担心这种局面的发生已经不重要，重要的是在这样一种不可能改变的局面下，如何积极应对和有效利用这次人民升值的机遇，才是核心。这里着重厘清两个问题，一个是人民币升值是不是必然要发生的事情？另一个问题是人民币升值的好处在哪里？

从必然性来看，由于全球经融危机所引起的新的全球经济格局下，新兴市场的变化成了一个重要的因素。金砖四国中的印度由于人口和中国一样的多，所以很容易成为新的全球制造业中心。不仅因为全球制造业需要廉价的劳动力，更重要的是因为美国政府在未来要发行的10亿国债，需要一个大的买主。日本在作为美国最大债权国的时候，是第一买主。最近三十年中国是地二买主（目前中国是美国国债的全球第一购买人）。接下来，印度的发展必将任然不会脱离美元的结算体系。如果用美元结算，印度的顺差也会顺理成章地购买美国的国债。这就是美国支持印度，印度依靠美国的主要因素。这样的局面即将发生而且正在发生。

本人有幸在今年元旦拜访了香港经济热报社的副社长石镜泉先生，我们在讨论印度问题的看法上是惊人地一致。他希望我把我的观点写成一本书，在香港经济出版社出版。由于我的工作太忙，所以答应了但迟迟未能付稿。主要原因在于印度崛起的话题对很多人来说接受起来还不是很愿意。所以，在我发表这个观点之后，很多人都会问一个相同的问题，那我们怎么办？我说，很简单啊，我们把人民币借给印度人，让他们在经济高速发展的时候，给我们创造高于国内平均水平的固定收益，甚至可以在10%以上，何乐而不为？但要做到这一点，我们还要克服两个问题。一个是人民币的国际化问题，香港就是一个不错的码头。另一个就是印度人在发展的过程中愿意借中国的钱而不是借日本的钱。这是个竞争问题。否则，印度的发展对于中国就不是什么好事。

所以，这样来看，人民币既然要升值，那么，我们就在做好内需增长的同时，充分考虑人民币的国际化，积极推进人民币的国际结算，让我们有机会把人民币投出去，才能够对冲升值带来的风险。

这似乎是一个巨大的课题，本人抛砖，以在引玉。就此话题，多多交流。
]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1256215267#comment 2097152 Thu, 22 Oct 2009 10:28:24 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1256215267 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1253450147 （国际黄金价格走势最新周线图，前期高点是去年4月份。2009/09/20）

近期很多朋友总是问我，黄金为什么突然大涨？（因为我一直看空黄金）还能涨吗？通货膨胀究竟会不会很快来临？等等。

于是，我很认真地做了简短的回答——是因为黄金。但理由可以说的多一点，下面就是。

说全球经济的最坏时刻已经过去，很多数据都已表明。特别是美国的经济底部已经渐渐清晰。而在这个时候，本来是美元走强，商品走弱的时候，黄金却又一次突破了1000美元大关，令很多人的分析和判断突然失灵，看不清方向，辨不清思路，理不出头绪。尤其是黄金的走势，看多的人居然看到5000美元，有点发烧的味道。

就在奥巴马提议美联储主席伯南克连任之后，实际上已经清楚地看到美国政府退出经济刺激计划的轮廓。美元的加息在所难免，只是时间的问题。但就在这个时候，由于伦敦金融峰会的基调使欧洲各国维持利率不变。于是，欧洲任然继续向市场投放流动性。于是，各种非美货币在通货膨胀的预期下一路攀升，特别是欧元的走强，基本上是对于欧盟未来经济的悲观情绪的综合爆发。不过，细心的朋友会发现，黄金的走强，也是在这个时候开始的，但走强的时间提前了几天。正是这个几天的提前，才是这次黄金上涨的秘密所在。也就是说，黄金市场提前反映了欧洲经济的悲观情绪所导致的流动性扩散从而引起的通胀预期。

这个时候，我们看到石油的价格并没有大幅波动，CRB指数一直处于调整之中，美国经济的近期数据越来越乐观，美国退出计划的实施条件越来越成熟，美元加息的步伐越来越快。可是，美元的走势柔弱无力，连续10天都是阴跌不止，直到周五才有了反弹迹象。个中缘由，值得玩味！

于是，市场上看空美元就成了大多数人的决策依据。但偏偏忽视了一个关键的问题，黄金价格的未来走势会如何演变？如国黄金价格继续上行，那么，商品价格特别是金属价格就会继续走强。如果黄金价格转势下跌，似乎又觉得不大可能。在这样的思维定式下，很多人甚至专业的人士都开始有点吃不准了。

可见，近期市场的错综复杂和头绪万千。但是，要理出头绪并不难。

首先，对黄金价格近期的走势，要能够看明白。虽然黄金有多重功能，但黄金目前的价格走势，主要反映通胀预期而不是其它。由于欧洲没有积极的退出计划，因此市场对于通胀的预期突然提高导致黄金价格的上涨。但回头来看，欧洲在继续增加市场资金投放方面却是雷声大雨点小。反过来再看美国经济却是随时准备复苏和反转。如果美元一旦走强，那么欧洲地区过多的流动性就会酝酿出更大的风险，因此，欧洲的经济决策者们开始观望。

就在这个节骨眼上，国际货币基金组织（IMF)在9月19日突然宣布，向市场抛售403吨黄金，价值约130亿美元。几乎同时，美国财政部也开始着手实施退出货币市场基金担保计划(Guarantee
Program for Money Market
Funds)。这是为了应对金融危机儿设立的计划，目前美国政府认为危机已经过去，该计划从9月19日开始停止。

接下来，可以预料地看到，黄金价格的表现和去年4月份的最高点1043点附近一样，会成为第二个高点。因为去年也是国际货币基金组织（IMF)抛出401吨黄金抑制了黄金价格的上涨走势。如果黄金价格不能大幅度上涨，欧洲流动性的持续增加将会直接导致欧元的大幅度贬值，从而引起大宗商品的下跌，而这样的下跌本身就能引起美元的强劲反弹。

所以，在美元反弹的基础上，美国政府的加息政策即使出台晚一点，也不能阻止美元的持续走强。所以，近期美元的走弱并不是美元自身的原因引起，而是由于黄金价格的突然暴涨扰乱了市场的秩序。而黄金价格的暴涨又是因为对通胀的担忧。如果美国开始实施退出计划，那么通胀的担忧就会降下来，商品的价格和资产的价格也会相应第进入调整期。这个调整期和美元的加息期一样漫长。或许会到明年年底。

因此上，我认为，是黄金市场扰乱了全就经济复苏的脚步。国际货币基金组织（IMF)的出手，或许在证明着这样的逻辑。以上观点，我不仅这么看，也是这么做。供有缘的朋友参考！
]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1253450147#comment 0 Sun, 20 Sep 2009 11:21:11 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1253450147 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1251244406 根据本人三年来的深入研究，认为金融危机后全球经济最大的利空终于出台了。这则利空将影响世界经济和全球发展至少3-5年，对于资本市场的影响更是旷日持久，并且很快就会在各个领域看到这种影响的后果。这则利空就是昨天晚上9点，美国总统奥巴马提名美联储主席伯南克连任主席，并誓言保持美联储的独立性。

为什么伯南克的连任有如此大的影响力？其中的原因何在？我想从几个方面做点简单的说明。

首先，从金融危机以来美联储的一系列政策措施到最近的伯南克讲话，我们能够看到伯南克作为美国最重要的宏观经济学家的战略思维趋势，那就是引导美国经济逐步摆脱靠大量发行货币来挽救市场的泥潭。金融危机之后，各个国家都不同程度的以投放货币来抵御危机造成的困境，包括中国。但目前各方面的数据都显示，金融危机的影响正在逐步缩小，特别是美国经济有了见底企稳迹象。这是一个关键的信号，因为美国经济见底企稳不仅意味着全球经济的最困难时刻已经过去，而且会促使美国经济政策发生一些重要的调整。这些调整当中，有两个趋势特别重要。一个是利率，只有上调，没有下调空降（几乎是零利率）。上调的原因是美联储正在酝酿的“退出”政策——就是大规模从经济刺激政策中撤出，还市场以本来面貌。这也是伯南克在本月21日的讲话中所透露的重要趋势。这个趋势下，货币的收紧政策虽然看不到，但货币的供应明显减少，再加上利率的上调预期，美元走强就成为必然趋势。

其次，从金融危机以来美国政府的一系列经济政策来看，奥巴马政府正在摆脱过去那种过度依赖消费和重视金融创新的经济发展模式。新的模式究竟如何，从昨天晚上的奥巴马的表态中可以看出，誓言保持美联储独立性的奥巴马对于美联储给予很高的期望。可见美联储在美国经济未来转型的主导性作用。美联储这种作用，必将引导美国经济政策走上债务减少和收支增加的轨道上去。这其中的原因，我们可以通过分析伯南克的经济思想来了解。由于伯南克先生是“全球储蓄过剩”保卫战中的思想冠军，这一保卫战试图否定美国的泡沫倾向，并将过错推给亚洲的高储蓄国家。尽管我们不能否认国外债权人对美元资产的需求，但将美国人不计后果的行为归罪于国外借贷者是十分荒谬的。但是，这并不能阻止伯南克收紧货币的政策趋向。在他的这一思想指导下，美元走强的基础就更加牢固。

第三，如果美元走强，那么全球大宗商品的下跌就不可避免。所有资产价格的下跌随之而来。这是我7月29
日早晨的观点，也是我7月29日准确预测股市暴跌的根据。

现在，下跌真相基本明确，资产下跌在所难免。股票市场大势已去，通货膨胀短期无忧。没有人能确切无疑地知道联储的策略最终会成功。美国衰退的最糟糕事态似乎暂时得到了控制，这是相当典型的、暂时的市场周期。在这个周期里，对于全球资本市场来说，美元的走强，会引导非美货币的贬值，直至引起所有资产价值的缩水。这不能不说是一个特大利空。而对于中国市场来说，以股市和楼市为主导的资产价值的缩水也在所难免，同样也是利空。 ]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1251244406#comment 0 Tue, 25 Aug 2009 22:23:49 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1251244406 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1250502819
众所周知，中国作为连续6年全球最大的钢铁生产国，在过去20年以来的20次谈谈判中，从来没有拿到过铁矿石的首发价，而这次为什么在“间谍门”事件之后，不但很快出现了谈判结果，而且还拿到了“中国价格”？这背后的力量究竟来自哪里？

很多人会猜测，认为是某些人的特殊作用。其实不然。这主要归功与今年3月27日中国钢材期货的上市（如图）。只有期货市场才是这次铁矿石谈判的真正后台。

在没有钢材期货的过去20年里，我们的20次谈判，只有6次是价格下跌了，其余的谈判都是以涨价为最后的谈判结果。没有办法，因为我们国内的钢铁企业没有对冲风险的金融工具，不可能运用期货市场来合理规避价格波动风险。很多钢铁企业在原料进口价和产品出厂价之间存在风险敞口，在没有期货市场的配合下，这个风险只有企业自己完全承担。在这种局面下，国际社会的铁矿石价格下跌后造成的我国企业的经营困境，制约了铁矿石价格的谈判策略，也制约了企业应对原材料价格的风险能力。换句话说，没有期货市场的谈判，就是没有价格主导权的不对等谈判，无论如何谈，我们也占不到上风。

而这次不同了。虽然目前只有螺纹钢和线材两个钢材期货品种，但对于铁矿石谈判来说，由于企业有了期货市场套期保值所提供的对冲功能，可以通过国内期货市场锁定价格风险。那么，在铁矿石的价格谈判中，我们就有有足够的信心和对对方讨价还价。也就是说，在没有期货市场的情况下，对方可以以更高的价格逼我们接受当前的价格。而有了期货市场的谈判，我们不太担心对方以更高的价格来要挟，那么我们就有了逼对方就范的筹码。

所以，中国期货市场今年3月底推出的钢材期货才是本次铁矿石谈判出现“中国价格”的的真正后台！这样的谈判结果，恰恰出现在今年。而钢材期货，也恰恰与今年3月底上市。这难道是巧合吗？不是，这是中国经济国际化进程中的一个重要的里程碑。由此可见，发展中国期货市场，对于发展中国经济的作用是多么明显。希望能够在不远的将来，我们不仅仅只看到“中国价格”，还能够看到商品的定价权中有中国的身影！ ]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1250502819#comment 134218240 Mon, 17 Aug 2009 09:53:39 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1250502819 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1250326406


（美元今日走势图，显示筑底特征。——应某杂志约稿，此文写于8月4日晚）


谈到目前的中国经济运行态势，引起人们最广泛关注的恐怕还是上半年信贷规模的大幅度扩张，并由此带来的对通货膨胀的担忧。今年上半年累计新增人民币贷款7.37万亿元，同比多增4.9万亿元，比去年全年新增贷款还多2.5万亿元。在积极的财政政策和适度宽松的货币政策引导下，这样的结果，究竟是喜是忧，未来半年的中国经济，究竟面临哪些考验？

第一，是国有企业盈利能力能否提升的考验。不论4万亿还是宽松的货币政策，国有企业是这轮政策的最大受益者。至于国有企业能不能成为最盈利的企业，目前还不得而知。很多人把今年上半年中国股票市场的上涨仅仅归因于中国政府增加大量货币流动性，其实是忽略了这是去年各国政府为应对金融危机所采取的几乎是共同的策略，目的主要是应对可能出现的萧条。中国由于情况特殊，拉动内需的重任基本上落在了国有企业的肩膀上，民营企业似乎成了拉动内需的局外人。因此，大量的流动性主要部分还是在国有企业的口袋里转悠。在这样的背景下，国有企业的盈力能力就成了今年下半年中国经济面临的第一个考验。国务院国资委主任李荣融在日前出席深圳东部华侨城开业仪式时表示:“在后经济危机时期，国企将会在复苏经济方面起到领头作用。他指出，中央企业无论在什么时候、什么地方，都应该起到带头、表率作用。”但是，在目前的经济形势下，国企真正该起到的带头、表率作用，我认为是在盈利能力！

第二，是实体经济如何吸引更多资金的考验。虽然目前的股市和楼市都在高位运行，但积极的财政策短期不会改变。这样的财政政策主导下，大量流动性如何能够进入实体经济领域而不是被虚拟经济领域所变相占用，应成为下半年中国经济面临的第二个考验。虽然不能说银行贷款推高了股市和楼市，但大量的信贷资金变相进入股市和楼市已经不是什么秘密。为此，央行把这种担忧表现为具体的行动，2009年7月2日，中国人民银行宣布发行2009年第二十三期中央银行票据，发行量为500亿元。央行的这一措施其实就是一个积极的信号，为的是收回部分流动性。但更加有效的措施目前还不够明确。虽然有很多经济学家呼吁目前的股市和楼市价值被高估，涨得不正常，但积极的财政政策的方向不会有大的改变。为了中国经济的健康发展，唯有把实体经济的总体实力搞上去了，虚拟经济才会有真正的价值支撑。否则，虚拟经济的泡沫很快将会破灭。不过，从国家统计局、中国物流与采购联合会8月3日发布的信息显示,7月份全国制造业采购经理指数(PMI)为53.3%,高于上月0.1个百分点。这是PMI连续5个月高于50%这一经济扩张与收缩的临界点,并大体在53%的水平平稳运行。中国物流与采购联合会表示,这表明中国制造业经济总体企稳向好态势日趋明显。制造业采购经理指数所反映的是制造业的经营繁荣与否，一般而言，高于50%则代表制造业经营活动呈现出繁荣态势，反之则表明有衰退的趋势。而PMI指数连续5个月高于50%临界点，表明制造业呈持续扩张态势，景气回升趋势明显。而随着经济形势的进一步向好，制造业总体的业绩水平也有望呈持续扩张的态势。由于制造业覆盖中上游产业，其业绩及利润水平的回归，将表明中国实体经济的明显好转。但对于全年保八的目标来说，实体经济的进一步发展，仍然有积极意义。虽然从现实的情况来看，要把流动性从目前火爆的虚拟经济领域吸引到实体经济领域，本身就不是一件容易的事请，所以，这个考验具有很大的挑战性！

第三，是应对通货膨胀的对策考验。对于大家普遍关心的通货膨胀问题。中国人民银行于7月底发出2009
年第二季度宏观经济回顾报告。报告指出，受通胀预期上升及由全球商品价格触底反弹导致的“输入型”通胀压力影响，中国CPI指数将会在下半年走稳，并存在反弹可能。有人预测，CPI
将于今年第四季度开始录得温和的正增长，预计明年增长也将会较为温和，全年CPI
通胀率约为2.5-3.0%左右。在这一通胀背景下，以微调的方式调整货币政策至“适当宽松”的形式是最为合适的。随着经济复苏进程进一步加快，企业利润开始好转，货币政策的微调将不会对经济基本因素有重要的负面影响。然而，对未来12
个月出现通胀较预期为高的潜在风险作出评估仍是有必要的。我的看法是，通胀问题的其复杂性在于，如果全球经济复苏的脚步明显落后与中国经济增长的步伐，那么，输入型的通货膨胀就不会队中国经济构成太大的威胁。而仅仅由于国内流动性过剩而引起的内生性通货膨胀，如果处理得当，应该是在可控的范畴之内。但如何应对好未来很么能出现的通货膨胀的风险，中国经济在今年下半年就要有有效的应对措施。由于通货膨胀问题的复杂性，这个应对措施是否得当，就成为中国经济的第三个考验。在这一点上，如果单单从中国一个市场来看，也许大家都会有点紧张。如果从更加宏观的角度来观察，实际上，我们发现，在全球经济复苏的问题上，美国的脚步还不是那么快，虽然美国上半年的数据显示美国经济的衰退在减缓，但真正的复苏还需要时间，正如奥巴马美国总统奥巴马8月１日在其每周例行的全国广播讲话中说，美国经济衰退正在缓解，但全面复苏尚需时日。而欧洲经济复苏的步伐更慢，日本经济的复苏迹象还不明显。在这样的国际背景下，刚刚落下帷幕的中美经济战略对话，似乎成为中国政府应对通货膨胀的一个特殊的渠道。如果美国政府能够保证中国资产的保值，那么，美元的走强就可以期待。美元走强的背景下，大宗商品的价格将会回落。这不仅有利于中国实体经济的发展，也有利于抑制国际输入型通货膨胀对中国的冲击。但这样的局面究竟能保持多久？就成为一个不容忽视的严峻挑战。所以，这第三个考验，其实是中国经济运行中一个不小的难题。要处理好这个难题，对谁都不容易，让我们拭目以待吧！正如王岐山副总理在美国的讲话所说：相信中美双方都有足够的智慧和能力解决前进中的各种困难和问题。所以，这个问题对中国领导人来说，也许想的比我们更远！ ]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1250326406#comment 0 Fri, 14 Aug 2009 07:31:07 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1250326406 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1248822793 上周末我在清华大学总裁十三班（杭州）说，目前的中国股市，3200点之上就是风险区域，建议大家在3200点之上清仓。具体来说，就是不要继续买入，如果有持仓，逢高派发即可。因为要防止本月末可能出现的暴跌！

详细的理由总结如下：

一、虽然中国宏观政策仍然坚持适度宽松的货币政策导向，但微调的声音也在开始显现。大盘从1664点一路涨上来，九个月已经翻了一倍到了3332点之上。这个价位已经是一个很理想的价位了，已经超过很多人的预期了。从投资的安全性考虑，理想的价格之上的投资就等于冒险，应该坚决放弃。

二、从深层次分析，刚刚结束的以促使美国保证中国资产安全的中美经济战略对话，必将促使美元的短期触底反弹（如图）。美元的反弹必将促使全球大宗商品特别是石油价格的下调，并同时引起所有资产价格的下跌，包括股票资产价格的下调。在这样的背景下，全球股市的调整在所难免，中国股市自然也会受其影响。

三、如果不是从第二季度开始的国际热钱的大规模参与，市场的强势不会持续到7月份。根据最新的热钱研究者分析，当前的热钱比过去的热钱速度更快。也就是时说，来得快也去得快。这些在中国股市里面惯于兴风作浪的热钱，由于和国际社会的联系比较紧密，很容易在国际市场调整的时候也同时撤离中国市场，这样，中国股市近期出现大幅波动，甚至出现暴跌的可能性就大增。这样的局面很容易造成突然爆跌的局面，尤其在月末的时候。本周末又是月末，所以要谨防暴跌！

]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1248822793#comment 0 Tue, 28 Jul 2009 22:30:24 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1248822793 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1246681997
　　　　　　　　（李克强副总理出席全球智库峰会．２００９．７．２－４日，北京）

国务院副总理李克强博士在最近举办的一次由著名的民间智库主办的国际论坛上发表讲话，认为中国政府采取的应对全球金融危机的措施已初见成效，经济运行出现了积极变化，总体形势企稳向上。李克强是在全球智库峰会开幕式上，面对来自多国的思想库、国际组织、商界等数百名代表时作出上述表述的。该峰会由中国国际经济交流中心主办，旨在汇集全球之智慧，探讨金融危机复苏的趋势并研究应对之策。

由于股市已经迅速突破3000点，从目前的形势来看，已经完成了虚拟资本应该具有的独特功能。那就是在积极财政政策的推动下，大量的货币投放终于使中国经济的繁荣局面得以继续保持。但真正的实体经济的良好运行还需要观察和等待。上半年的4万亿投资对经济的拉动作用其效果也是非常明显的，但资本市场和楼市的大幅度上涨总让人怀疑市场资金的来源。如果上半年虚拟市场的资金主要来自信贷扩张，那么，实体经济的资金来源是否会受到影响？

由于中国经济的特殊体制，虚拟经济和实体经济的交错运行或许在应对这场金融危机中发挥了独特的作用。这也是一次良好的发展资本市场的重要机遇。由于虚拟经济的积极向上，推高了资产价格，并最终形成泡沫。那么，实体经济在虚拟经济挤兑泡沫（下跌或调整）的时候，就会成为价值洼地，从而吸引资金的投入。因此上，如果实体经济走好之日，就是虚拟经济见顶之时。

李克强副总理最新的讲话验证了整个经济形势的企稳和好转，也就是说明了实体经济的最坏时刻已经过去。接下来的复苏，才是真正的复苏。之前的复苏，或许是为了应对金融危机而采取的特殊措施和高明策略而已，包括4万亿拉动内需。

这时候，我们再看看复苏的可能性模式。因为目前仍然坚持积极的财政政策，那么，对于通胀的预期，高层的态度是明确的，那就是问题不大。不担忧通胀的背后，看来很可能有更深层次的研判。最有可能的情况是，认为国际经济复苏的步伐不会很快，输入性通胀的压力较小。而国内需求还没有形成持续的增长动力，因此，通过积极的财政政策，尽快活跃国内市场，等到通胀来临之时，完成一些重大领域的改善和发展。

假如政策的趋向果真如此，那么，国内经济复苏的模式就有了一个基本的轮廓：那就是虚拟经济的走势如一个数学符号（√），而实体经济的走势就如一个英文字母(U)型，这两个组合在一起，就形成了中国经济最有可能的复苏模式。因为没有想好，所以，这个复苏模式的名称就叫做复合型吧。
　 ]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1246681997#comment 1 Sat, 04 Jul 2009 03:20:00 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1246681997 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1244942584


两个月前，有一个朋友问我，为什么鲁信高新（600783）不到4个月涨了4倍还要多？
我说，这是牛市的征兆。是个股打开巨大上涨空间的标杆型股票。
那位朋友又问，那么你觉得大盘还能涨吗？
我说，至少要涨到6月份。
我朋友说，那不就是一波牛市行情吗？
我说，是的。

最近，我的朋友问我的是，行情还有吗？
我说，6月中旬行情应该结束了，今年也就这样了。
我的朋友调侃地说，你能告诉我准确的时间吗？
呵呵，这太难为人了吧，我只能说说为什么6月份是高点，具体的时间不太好说。
理由嘛，实际上都写过了，再补充一些，和大家共享。

首先，如何认识今年上半年这波行情的性质是关键。在全球经济危机的背景下，为了拯救经济衰退，各国政府采取积极的货币政策，包括美国政府的1.18万亿美元投放市场，都走的是信贷扩张的老路。但事实上，由于没有实体经济的实质性增长作为支撑，这种短期的效果虽然不能必然导致资产泡沫的出现，但会导致实体经济的预期发生重大改变。也就是说，由于金融市场的提前启动，在金融危机肆虐的背景下，从虚拟市场入手，制止了这场金融危机的更大的破坏范围。目前，市场上已经在讨论全球经济的复苏问题了，也就说明金融手段发挥了真正的作用。让经济的运行开始更加重视实体经济的健康发展。正因为如此，重新启动新股发行机制和推出创业板的举措，以及更加深入地启动民间投资的呼吁，都是基于对实体经济的良好预期。

其次，既然对实体经济的预期（不是现状，因为现状不好下结论）开始好转，那么，认为实体经济的投资机遇就开始出现了。这时候，市场资金积极进入实体经济领域就顺理成章，理所当然了。在实体经济的拉动和吸引下，市场资金大规模地从虚拟市场撤离而进入实体领域，也就是必然要发生的事情。只是，这个时间如何来判断而已。

因此，按照目前的政策走向，和国际经济形势复杂多变的背景下，政策层面已经明确地表示要重启新股发行机制，推出创业板，以及严密关注股票市场的过快上涨等决策信息中看到，虚拟经济的发展势头到了该管一管的时候，而实体经济的发展才是下半年的重点。这也符合前面的分析逻辑，上半年发展虚拟经济，下半年发展实体经济。两者良性发展，从而推动整个经济的全面走好。

这个时候，如果愿意承认我的前面的分析，那么，就应该看到，股票市场在资金被实体经济分流的背景下，必将开始一轮中级大调整。这个调整将从6月下旬开始，持续半年左右。而行情的演变，或许是横盘一段时间后，下跌开始，直到年底，然后盘整。明年的走势或许更加乐观！

即使如此，股票不做看来也不行。很多人或许会离场，但更多的人是刚刚进入。那么，下半年如何选股，就显得很重要。根据本人的分析。认为，下半年有三类股可以重点关注。

第一，基本面由坏变好的个股。市场上一般叫垃圾股。但这类股票的数量有限，因此选择的范围不大，但能够深入挖掘的人可以尝试。

第二，产业方向有重大转型的个股。也就是换行业发展的那些个股。之前做的行业利润受限，进入新的行业预期改变。

第三，并购重组的概念性个股。在一个市场调整来临的时候，并购重组就成为重要的运作模式。这些模式一般都会在市场调整时期集中发生。相信今年下半年又是资本市场并购重组的高发期。 ]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1244942584#comment 1 Sun, 14 Jun 2009 00:09:34 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1244942584 http://622004568.qzone.qq.com/blog/1242997992


（国际石油价格突破62美元的上涨走势，通胀的担忧开始出现。
2009/05/22）

各方面的消息都表明，现在的市场又到了难赚钱的时候了。为什么？理由说出来，或许能够给大家提个醒。

首先，政策层面，无论是认真处理基金老鼠仓等违规问题，还是今天开始讨论重启IPO问题，都在向市场传递一个信号：那就是，目前已经不太担心这些利空因素对市场形成的冲击了。也就是说，这个时候，就是跌一跌，也是各方面能够承受和接受的。

其次，从资金的供应来看，第一季度信贷规模的暴增，被怀疑进入股市的大部分流动资金有近1万多亿是商业银行的票据体现形成的。这些资金的使用期限一般是三个月。眼下，三个月很快就要到期了，能不能继续使用这些资金，就是一个重要的问题。如果不能继续使用这些资金，这些资金中早几个月进入股市的那部分就会陆续撤离，从而对市场形成压力。

第三，国际石油价格已经突破62美元，并且在美元走弱的应影响下，油价持续上涨的可能性在继续增大。如果这种趋势继续蔓延，那么，通货膨胀的担忧将会促使各国政府考虑收缩信贷规模来应对很可能会出现的膨胀压力。而中国政府有可能也会采取相应的措施收缩银根。这样一来，市场的上涨动力就很容易转化为下跌动能，一波强势调整也就开始了。

综上所述，和本人4月初的观点基本一致，得出目前的市场在6月中旬开始回落的结论，并且开始一波中级调整。调整的时间可能在3个月以上。所以，赚了指数不赚钱的现象又开始出现。这样的市场条件下，获利不易啊，建议大家谨慎为上！ ]]> http://622004568.qzone.qq.com/blog/1242997992#comment 1 Fri, 22 May 2009 12:15:49 GMT http://622004568.qzone.qq.com/blog/1242997992