http://622006053.qzone.qq.com Sun, 29 Nov 2009 15:39:59 GMT Qzone zh-cn Copyright (C), 2005-2008, Tencent Tech. Co., Ltd. Sat, 28 Nov 2009 09:39:02 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259402204 　　郭田勇告诉记者，雷曼兄弟的倒闭反映了高杠杆的金融衍生工具和华尔街经营模式的巨大风险。它引起的连锁反应是全方位的，不限于雷曼的债权人和股东。还有很多与雷曼性质相同的金融机构也受到了同样的冲击。而迪拜事件主要是因为实体经济出了问题。这几年，迪拜一直在大兴土木，开发了大量的房地产和酒店项目。迪拜世界与我国的地方政府融资平台类似，负债率很高。金融危机爆发后，迪拜的对外融资能力下降，而国内楼市又不景气，项目难以持续进行，由此引发偿债危机。世界上没有其他国家与迪拜的情况类似，所以迪拜的问题不具有可复制性。
　　至于那些为迪拜发放贷款的金融机构，郭田勇认为，这一事件肯定对他们的资金链带来不利影响，但实际损失也不会太大，在可控范围内。首先，这些债务目前只是延缓偿付，不等于一定会成为坏账。最终的实际损失可能只是其中一小部分。毕竟阿联酋国家十分富裕，还拥有丰富的自然资源。其次，这些债务是多家银行共同承担的，分摊到每家银行的金额相对于他们雄厚的资产规模，比例很小。对这些银行来说，可能造成的损失应该是可以承受的。
　　“对迪拜来说，债务危机的确非常棘手，但对于全球金融体系而言，这一事件的影响是有限的。”郭田勇如此表示。（北京青年报 ）
郭田勇表示,从金融危机的传导方面来看,迪拜债务危机反映出,目前,一些还没有引爆;从一些机构来看,内部还存在各种问题和风险,包括一些大型企业和金融机构依然存在局部性隐患。政府刺激政策,使得各方主体认为经济能够持续走好。但是一些企业和金融机构为了自己或者整个经济的利益,试图把一些问题掩饰过去,他们认为,当经济一旦复苏,各方面的需求增加,对企业本身经营有帮助。同时,资金环境变的更宽松,能够继续获得外部融资,带有侥幸性的避难的心理。郭田勇指出,问题在于经济复苏只是政府刺激政策导致的阶段性复苏,并不是基于微观主体的实体需求增加所引致的真正复苏。由于在当前经济复苏的进程是一种乍暖还寒的情况,可能有一些企业熬不过去,从而为全球经济复苏埋下一层阴影。
　　郭田勇认为,从理论上讲,迪拜债务危机不排除多米诺的效应,如果迪拜单方面取消债务,可能会使其机构陷入困境。他同时指出,迪拜事件是个体性,微观性事件,会给复苏蒙上一层阴影,但因为阿联酋在国际上并非大的经济体,因此,不会在全球经济产生太大的拖累作用。
　　据知情人士透露,迪拜世界的最大债权人为阿布扎比商业银行和阿联酋NBD PJSC,其他债权银行包括汇丰、巴克莱和苏格兰皇家银行等。对此,郭田勇表示,像汇丰银行这种资产规模较大的商业银行,本身债权的集中度不会很高,不会把对经营发生实质性影响的资金量投到一个企业上。郭田勇不愿意把这件事看作能够形成银行系统性风险的事件,他说,该事件会给银行业绩带来一定影响,但是不会影响到银行命运。
　　人们担心迪拜世界确实会违约,进而引发风险资产市场的资金快速出逃。受此影响,日经指数昨日收盘跌0.6%,上证综合指数跌3.6%,多数欧洲股市开盘都至少下跌2%。但欧洲汇市昨日午盘的美元受到这一消息的提振。郭田勇认为,股市是比较脆弱的地方,利空消息一定对股市有影响。但影响的程度会随着未来内部情况不断披露表现出来。（和讯） ]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259402204#comment 0 Sat, 28 Nov 2009 09:39:02 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259402204 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259229255 郭田勇指出，此次经济工作会议上货币政策不会有方向性变化，不会通过压缩货币总量的方式来进行调控，但需采取措施防止资产泡沫。
中新社援引香港大公报11月26日的报道称，中央经济工作会议召开在即，面对资产价格大幅上涨、通胀预期再度抬头等因素，扩张型政策的退出选择受到了各界关注。财经学者指出，此次经济工作会议上货币政策不会有方向性变化，不会通过压缩货币总量的方式来进行调控；不过，一旦资产价格会出现上涨过快的情况，或是通货膨胀率较高，则意味中国需要调整宏观经济政策的方向。
　　近期，多位财经界官员及知名学者在不同场合谈及货币信贷政策，也有分析认为，继续实行宽松的货币政策，有可能助长泡沫形成；若过早收紧，又担心经济二次探底。针对这一情况，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇指出，若货币政策收紧，的确容易给不断回暖的实体经济带来障碍，因此他认为不论是适度宽松的货币政策还是积极的财政政策，在此次经济工作会议上不会有方向性的变化。
　　“但由于当前通胀预期开始变强，同时为防止资产价格泡沫形成，从宏观经济政策上应该要增加对此方面的关注。”郭田勇认为，对通货膨胀问题要做好价格上的管理工作，防止一些企业对于通胀预期而出现乱涨价的情况；对资产价格则应有一些结构性的调整手段，如对房地产第二套房的政策要从严，税收等办法，“采取收缩货币的方式来防止通货膨胀和资产价格上涨应该是作为最后的一种方式。”
　　目前资产价格上涨的情况，让包括郭田勇在内一批学者担心中国经济会不会重蹈日本经济泡沫之路。郭田勇指出，缺乏实体经济支撑的情况下，资产价格大幅度上涨本身就是空中楼阁；另一方面，这种资产价格上涨也有可能让本来应当投到实体经济中间去的资金进入股市和楼市，一旦泡沫过大、缺少实体经济的支撑早晚是要破裂，泡沫破裂之后对实体经济的伤害会非常大。
　　此外，郭田勇还表示，也不能简单地说把资产价格的泡沫完全扑灭，因为一定程度的资产价格上涨有利于提升人们对经济的信心，同时也能够给企业融资带来便利，为实体经济增长起到一定程度的助推作用，但资产价格脱离了实体经济上涨速度过快的话，容易形成泡沫其后果就像日本。
　　不过，在郭田勇看来，资产价格有一定程度的上涨也会带来一定好处，从明年来看也不排除未来资产价格会出现上涨过快的情况。“一旦发生这种情况，或者是通货膨胀率较高，意味着宏观经济政策的方向上要进行调整。”
　　而针对加息的预期，郭田勇则认为，明年上半年特别是第二季度，央行有加息的可能。
]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259229255#comment 0 Thu, 26 Nov 2009 09:44:49 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259229255 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259059385 　　在错综复杂的国际国内经济形势下，2010年的银行业经营是否能够继续保持稳健增长？在“享用”了史无前例的高速信贷扩张大餐之后，新增贷款是否还将保持稳定增长？净息差的回升是否表明银行业经营拐点已经出现？这些都是目前市场较为关心的话题。为此，本期金融圆桌邀请了三位业内权威专家进行解读。
　
　　银行业盈利能力增强
　　上海证券报：从上市商业银行的三季报来看，商业银行的净息差三季度已经开始触底反弹，这是否说明银行业经营的拐点已经出现？净息差回升的趋势是否能够继续保持？对今年全年和明年银行业净利润增长的预测？
　　连平：2009年上半年，上市银行净息差同比大幅下是导致上市银行净利润负增长的最主要因素。我们认为，2010年，商业银行的净息差有望延续2009年2季度以来触底后小幅回升的态势，预计全年升幅达到5%左右。拉动2010年商业银行净息差扩大的主要因素，除了低息票据增速下降，导致其在贷款中占比下降有利于银行利差进一步回升以外，还有以下几点原因：首先，贷款供求关系变化有利于贷款利率少下浮、多上浮。2010年，随着经济的稳步增长和宏观政策的引导，生产型企业和中小企业的贷款需求较2009年要旺盛，这有利于银行掌握贷款的定价权。其次，银行间市场利率水平抬升将提升资产收益率。第三，存款继续活期化有利于降低负债成本。根据我们的测算，2010年，商业银行（企业和居民的）活期存款占比将继续上升，预计提高0.5-1个百分点，达到38%左右。相应拉低银行存款成本2个基点左右。第四，2010年货币政策的导向和基调将逐步从适度宽松走向稳健和中性，存在小幅提高法定准备金率和小幅加息的可能。不过短期内货币政策提升存贷息差的效果不大。第五，银行定价管理进一步加强有助于扩大息差。
　　对于今年全年银行业的净利润增速，我们认为保守估计应该会在5%以上，一个重要的原因是，由于当时利差收窄和多提拨备，去年四季度银行利润基数较低。而2010年全年银行业有望实现20%左右的盈利增速。
　　郭世坤：未来银行业经营正面因素首先是经济发展的基础进一步巩固，增长速度还将进一步加快，投资还将维持在高位，国际的经济形势向好将利好出口，此外还有消费将出现旺季，这些会促进信贷维持较好增长。而经济的好转会促使企业的经营状况出现好转，对于银行的资产质量和风险管理有利。预计今年银行的净利润增长应该在两位数的水平，比年初大部分人预期的要好。
　　郭田勇：银行因为各种因素，包括净息差的扩大，代表着未来银行的盈利能力将会有明显的放大，而且现在来看，四季度银行净息差有明显的放宽。宏观角度，中国的利率水平已经到最底部，如果说利率变动，只有可能是加息，加息对银行肯定是利好，银行的综合利差会进一步扩大。微观角度，利息差放大与银行业的信贷资产的结构发生变化有关系，上半年低息的资产，比如票据融资规模较大，下半年，票据逐渐到期，而且由于银行整体的信贷增速放缓，银行的议价能力增强，把低息的资产置换成高息的资产。
　　但是这种盈利能力能否持续下去尚存疑问。因为今年银行的盈利之所以会变高，并不仅仅得益于净息差，还有巨大的信贷量，因为上半年放出去的新增信贷形成了巨大的信贷基数。如果没有大的信贷量，即使利差扩大，也不会获得这么多的盈利。现在银行信贷增速明显下滑，但是今年来看，信贷发放的存量还是很大，因此尽管银行的贷款发放减少，但是今年来看，对银行的盈利能力不会有影响。
　　问题就在于，到明年，一方面，政府中长期贷款项目明显变少，另一方面，企业的短期贷款、中小企业融资没有明显起色，明年信贷很有可能是比较低的增长。明年宏观面上，上半年并不排除央行会升息，加息有利于银行的综合净利差走高，但是从目前的信贷走势看，并不意味着银行盈利能力会增强。一旦有通胀，银行的信贷可能会上不去，不能把银行的盈利能力完全依托在净息差扩大上。
　　资产安全疑问
　　上海证券报：2009年以来，银行业总体资产质量继续好转，不良贷款余额和占比继续双降。但由于受经济波动的影响，部分银行出现不良余额增加，随着今年信贷大规模扩张，商业银行资产质量是否将面临一些风险，主要体现在哪些方面？未来一年内商业银行的资产质量是否能够继续保持稳定？
　　连平：我们认为目前商业银行的风险状况基本稳定，在未来一年内也有望继续保持稳定。不过随着信贷大规模的扩张，商业银行在资产质量方面确实面临一些压力。而对于本轮银行高速放贷是否会造成未来不良资产的大规模出现这一问题，我们认为主要取决于宏观经济走势、银行自身对信贷投向和结构的调整以及借贷企业经济效益变化等情况。当前全球经济衰退尚未见底，国内经济回升基础尚不稳固；商业银行本轮高速放贷“政策性”倾向明显，信贷结构不尽合理；工业企业短期内盈利能力和偿债能力难有较大提升，特别是利润下滑比较严重的国有大企业中的银行信贷集中度仍然较高。因此，银行资产质量压力逐渐加大，未来几年存在不良资产上升的压力。同时，新增信贷发展成为大量不良资产通常要经历形成、积聚到集中爆发的滞后过程。根据实证研究，经济下滑滞后2年与不良资产的负相关性最强。如果未来经济企稳回暖的基础得不到进一步巩固，无法实现全面复苏，则2012年可能是银行不良资产集中出现的时点；如果2009四季度经济继续快速回升，而后两三年经济全面走出低谷，企业盈利能力回升，银行优化信贷结构，则本轮信贷高增长引致未来大规模不良资产出现的风险将会大大降低。
　　郭世坤：一般的情况下，商业银行的资产质量要取决于后续的经济增长情况和银行经营管理情况。在未来一两年内，如果仍能保持经济增速，企业能保持很好的运行情况，商业银行的资产质量也不会存在大的问题。而我国明年还将有5000亿的刺激计划，对经济的带动力不弱，明年保持9%以上的增速还是有希望的。另一个角度，现在银行利润增加，银行核销坏账的能力也在提高，因此银行仍然能保持较低的不良率，比较好的资产状况。综上，明年银行的资产质量不会有大的问题。
　　郭田勇：今年以来巨额的信贷投放，从短期来看，会使得银行的不良率下降，而且中长期贷款的风险在未来1-2年内体现不出来。
　　但是，未来还是有一定的不确定性。一方面，监管机构要求银行提高拨备率至150%，但是拨备率是针对以前形成的不良贷款而言，对于未来有可能形成的新的损失没有办法提防。现在这么大的信贷量投放，都是当作正常的贷款处理，虽然现在看起来这块比较正常，但是在未来有不确定性，一方面是房地产贷款，房价未来的走势不确定，股份制银行在房地产领域的贷款集中度又很高，一旦房价波动，这部分贷款容易形成问题。另一方面是政府融资平台的中长期贷款，很多政府同时上好几个项目，都作担保，都纳入财政预算，杠杆率比较高。现在的问题在于，中长期贷款第一还款人应该是项目本身，应该是基于项目本身的商业化程度，但是依靠项目本身并不足以偿还贷款，第二还款人即地方政府可能上升为第一还款人，政府多头性地担保进行融资，有可能会出现问题。
　　我预计，未来一年内商业银行的资产质量会保持稳定。房地产贷款有一定的变数，但是社会的流动性充裕，境外资本流入比较多，房地产在未来不会出现大的波动，价格不会出现大的跌幅。总体看，未来一两年内银行信贷还是会呈现向好的情况。长期来看有问题。
　　或再现融资潮
　　上海证券报：2009年资产规模的大幅扩张导致商业银行资本充足率迅速下降，未来商业银行是否将涌现新一轮的融资潮？在发行长期次级债务工具补充附属资本受限的情况下，哪些渠道将成为商业银行的主要选择？
　　连平：2009年银行业资产规模的大幅扩张，的确对银行业资产充足水平产生了较大的稀释作用。目前已有多家上市银行推出了新的融资计划。我们认为，随着下半年国内IPO的重启以及国际资本市场的回暖，商业银行将有更多机会借助直接融资渠道增强自身实力。
　　对商业银行来说，外部融资确实可以有效解决资本不足的问题，然而受到各种因素的限制，外部融资的资金量与银行体系较大规模的资金需求来比仍存在不小的缺口，因此商业银行也需要通过内生资源来补充资本。内生资本主要源于净利润分配后的内部留存和一般准备的提取，而这两项资金来源可以满足银行业60%以上的资本金需求。
　　郭田勇：有可能会出现新一轮的融资潮。首先是监管机构对资本金的问题很重视。其次，银行信贷增长得比较快，从银行自身经营来讲，这么大的信贷增幅必然需要资本金的增加。我认为，银行内部将大力发展中间业务，降低资本金的消耗，通过发展资本金消耗比较少的银行业务来盈利。
　　补充资本金的渠道，一个是增发，包括向原有股东定向增发和向市场公开增发，也可以引入战投。当然，银行既然贷款增加这么多，盈利比较高，可以从盈利中直接转资本金。
　　明年的挑战
　　上海证券报：2009年，在适度宽松货币政策之下，商业银行贷款呈现超预期增长，您如何看待2010年信贷增长？
　　连平：受宏观政策和经济走势等因素的综合作用，明年贷款增速与今年相比将显著降低，不过我们预计明年人民币贷款仍然将保持可观的增长，增量将仅次于2009年居历史第二位，增速也略高于近年的平均水平。具体来说，我们预计至2010年末我国商业银行人民币贷款余额增长8-9万亿，增速约为20-22%。
　　我们认为有几方面的因素将主导明年贷款增长。首先，2010年中央投资对信贷增长的拉动作用依然较大。在2008年底公布的1.18万亿新增中央投资计划中，2010年约安排5885亿元，比2009年还高出了1000亿元左右。根据我们的测算，这将拉动2010年配套贷款新增近2万亿元。再考虑原有的中央投资计划，则拉动作用更为显著。再从更大的口径看，预计2010年城镇固定资产投资仍将保持较大的规模，增量和增速可能分别在24万亿元和25%左右。按照目前城镇固定资产投资资金来源中国内贷款17%的占比估算，仅此因素就将拉动2010年人民币贷款新增4万亿元左右。此外，以按揭贷款为主体的个人中长期贷款将依然保持较快增速。我们预计，2010年房地产销售额增幅仍将达到25%左右，以房地产按揭贷款为主体的个人中长期贷款将有20%、超过1万亿元的增长，成为人民币贷款较快增长的另一重要支撑因素。第三，鉴于外部融资渠道基本畅通和内生资源较为宽裕，我们认为资本充足状况不会成为商业银行信贷增长的主要制约因素。
　　郭世坤：明年还将保持一定的增长速度。一方面，是经济发展的需要，目前的基建工程还远远不够，城市化率还不高，还有民生工程，节能环保，中小企业等都需要大量的资金投入。同时随着国际形势的好转，出口企业也需要资金予以支持。另一方面，银行经营角度，盈利性和稳健经营、资产质量等同样需要信贷有一定幅度的增长。我预计明年信贷会较今年放慢，正常的情况应该在15%的增幅上下。
　　郭田勇：我认为明年还是会保持相对较高的信贷增量。在中国，依靠信贷获取利息收入是银行最主要的盈利方式，虽说要转型，但是这个进程并不快。从未来讲，银行要获得盈利的可持续性还是需要信贷的增长，明年银行放贷的动力比较强，尽管贷款的有效需求量不一定有今年这么大，但是银行还是要推动，还是要开拓新的信贷领域。而且明年市场力量会不断走强，企业微观融资需求增加，会支持银行比较高的信贷投放。今年是在保增长的压力下非常态的信贷增长，剔除掉今年这种增幅，银行平时保持10%-20%的量很正常，明年信贷达到7-8万亿比较正常。
　　
　　上海证券报：目前市场普遍预期明年的货币政策与今年相比将会收紧，未来一年内，宏观政策方面的变化将会对银行业经营带来哪些新的机遇和挑战？
　　郭世坤：预期明年的货币政策肯定不会比今年更宽松，应该说会比今年有所收紧。因为今年的货币增长确实太高，太宽松的货币政策导致未来的通胀预期，货币政策不应该再如此持续的过分宽松，当然还要继续保持目前适度宽松的货币政策。因此明年的信贷增长也不会像今年那么宽松，这就要求银行更加注重信贷结构的调整，通过信贷结构的调整来保证新的贷款更好地符合宏观调控意图。同时，能够维持信贷质量的稳定。
　　这就对银行的管理，尤其是贷后管理提出了要求，银行要在精细化管理和贷后管理上下功夫。另一方面，明年信贷放慢后，使得人们对银行的资产质量产生担心，因此要求银行更加注意资产质量，风险控制更加严格。
　　此外，货币政策的缩紧包括监管要求的提高，对明年银行的盈利性增长提出挑战。比如固定资产贷款管理办法的实施，要求信贷的投放实贷实付，通过这样的方式，就会抑制相当一部分的贷款需求，会对传统的实贷实付，贷款转存款进而规模扩张的方式有所限制，会影响银行的盈利增长。
　　郭田勇：一方面是利率上行。另一方面，经济形势走好，民间的融资需求增多。此外，税收角度可能有小的变数，目前银行的营业税是5%，在危机前其实学界一直在主张降低营业税，危机来临后因为银行相对于其他行业表现尚可，就没有讨论这个问题。因此未来有可能在税收方面有些调整。
　　我认为，银行未来的亮点可能还是在中间业务，经济向好后，随着居民收入、消费的增加，居民的投融资需求有可能会有增长。中间业务有可能是未来盈利的主要挖掘点。
]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259059385#comment 0 Tue, 24 Nov 2009 10:28:56 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1259059385 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258950984 近期，关于房贷优惠政策应何去何从的猜测甚嚣尘上，这不仅让诸多潜在购房者搭赶政策“末班车”，提前加入抢购行列，更使银行开始变相收紧首套房贷优惠政策，以往首付两成、七折利率优惠的政策，在部分银行已难觅其踪。
临近年底，距离优惠政策到期仅有不足两个月的时间，有前期政策时限做铺垫，优惠政策的退出自然符合市场预期；且在年度信贷任务已基本完成的情况下，银行在房贷政策上适度收紧不仅能够选择到优质客户，从财务考核方面优化相关信贷指标，更能够在房地产泡沫日益膨胀之时采取自控措施，原本在情在理。但是，政府对于房市优惠政策的调整一直是基于鼓励自住型购房需求，打击投机行为，促使购房政策与居民自住需求“渐行渐近”。因此，作为民生政策的“首套房贷七折优惠利率”，不仅不应叫停，还应作为长期政策贯彻下去。
政府调控房市的原因，本身就在于房价远远超出普通百姓的实际购买力，而首套房贷优惠政策设立的初衷，亦是为了保障自住购房者的居住需求，解决普通百姓“居者有其屋”的问题。不论房市是冷是热，此基本方针皆不应有所改变。如果此时收紧首套房贷优惠政策，不仅不能对投机性购房有所打压，更将危害占市场绝大多数的普通居民的利益，与政府调控房市的初衷不符；加之房地产业关联上下游，一旦购房需求能得到不断释放，将对钢铁、水泥、建材、家电等相关产业带来刺激，对整个经济增长亦将产生重要的拉动作用。如果“七折优惠利率政策”取消，将会变相提高房价，甚至有可能引起市场走势发生根本转变，这对稳定楼市和经济发展都十分不利。从这方面来看，取消“首套房贷优惠利率”依据不足。
即使从信贷风险角度分析，商业银行亦不应因相关政策“空白窗口期”的出现而收紧首套房贷优惠政策。因为，同二套住房购买者中存在大量的投机性或炒房行为，因此对其贷款存在巨大信贷风险不同的是，首套住房主要满足自住型需求，购房者往往量入为出，以自身收入水平来决定是否买房，违约可能性很低，这部分贷款仍属优质资产，银行理应重点发展。如果一谈及房贷优惠政策从紧，银行便采取“一刀切”的做法，把洗澡水和婴儿一起倒掉，实非可行之举。
如果说面对房地产市场日益增长的泡沫，优惠政策应有所调整的话，对短期房地产政策做适当调整才是势在必行。鉴于当前泡沫的形成主要是由于现阶段的房地产市场已由消费为主导的市场转变为以投资、投机为主导的市场，作为抑制泡沫手段的二套房贷利率政策应严格执行，营业税减免应取消，开征物业税亦为可行之举。作为针对我国房地产市场投机炒房行为过多，房地产过热导致房价上涨过快行为出台的二套房政策，曾对炒房团起到了很好的遏制作用，因此在投机炒房行为日益盛行的情形之下，应严格执行二套房贷利率政策；而此前实施的营业税减免政策虽然有利于居民改善居住条件，但更能推动投机性购房，导致房价过快上涨，加大普通居民购房的难度，此时取消营业税减免政策亦有其可行之处；此外，开征物业税可以利用税收方式提高投机需求的交易成本的成本，从而有效的打击房地产投机活动，整顿房地产市场秩序、稳定房价，亦能在一定程度上刺破房地产投资领域的泡沫。
无论房价是高是低，房市是冷是热，保障居民自住型需求的首套房贷优惠政策都不应因房价、房市的冷热交替而有所改变，而应作为基本政策长期坚持下去。至于打击投机性购房行为，抑制房地产泡沫，从相关税收优惠政策取消、二套房贷严格执行、物业税开征等方面进行调整便能起到较好作用。现阶段，关于房地产市场政策走向的谜团已经造成政府与市场、政府与房企之间“博弈过度”的状况发生，信息的极度不对称也使得众多购房者对政策走向产生困惑，市场信心的紊乱更对房地产市场的稳定产生影响。因此，关于首套房贷优惠政策的下一步走向实在无需等到年底的中央经济工作会议再做定夺，而应由相关部门及早对市场前景做出前瞻性的预期，坚定首套房贷优惠政策将会一如既往贯彻下去的信念，以此打消市场的恐慌心理，防止资产泡沫的过度积累，确保房地产市场健康持久的发展。只有如此，“居者有其屋”才能离老百姓越来越近。 ]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258950984#comment 0 Mon, 23 Nov 2009 03:56:41 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258950984 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258640795 人民币升值问题上未有实质性进展，该话题却被不少人在扬声器里重提。就在国际社会纷纷呼吁人民币升值的当口，专家表示本次炒作“人民币升值”依据不足。
　　在巨额经济刺激计划实施一周年之后，来自各个方面的数据显示，中国经济有所好转，并展露出第四季度将超越8%经济目标的苗头。与此同时，包括美国在内的许多国家却纷纷指出，人民币盯住不断贬值的美元导致其自身价值遭到严重低估，从而给予中国出口部门有失公允的贸易优势，因此国际社会希望人民币升值的呼声颇为强烈。
　　一个背景是，在2005年7月至2008年6月期间，中国允许人民币部分升值，而此间人民币升值的幅度高达近20%。但随着金融危机加剧，为了保护出口企业，政府重新实施了盯住美元的汇率制度。
　　不过，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，人民币对非美元货币的贬值很大程度上是美元持续走弱的原因在推动，而并非建立在中国经济持续增长、国外市场畅通、国内消费增加的基础之上。因此，本次热炒的“人民币升值”依据不足。他认为，中国经济刚刚回暖，仍然较为脆弱，如果西方发达国家忽略中国对世界经济贡献的作用，迫使中国拉高人民币汇率，一旦中国经济陷入低谷，西方国家相关企业势必遭受重大损失。
　　而投资大师吉姆·罗杰斯则判定人民币升值会在相对较长的一段时间里发生。他认为未来一两年时间里，人民币会变得更为开放，并且会升值。罗杰斯认为，中国作为世界第一大债权国，由于持有巨额的贸易盈余，最终人民币会大幅升值，而但凡有机会，他就会买进人民币。 ]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258640795#comment 0 Thu, 19 Nov 2009 14:22:25 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258640795 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258474665 据央行最新金融数据，10月新增人民币贷款2530亿元，较9月明显回落。同时，货币供应量M1、M2继续高位增长。截至10月末，M1同比增长32.03%，涨幅较9月扩大2.53个百分点；M2同比增长29.42%。从目前的情况看，近期市场的流动性将继续攀升。对此，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，尽管中国的金融体系在此次国际金融危机中独树一帜，但是危机所带来的警示却不可忽视。在现阶段，商业银行切实建立动态资本补充和监管机制，加强流动性风险管理尤为显得重要。
流动性风险是指商业银行虽然有清偿能力，但无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险。流动性风险如不能有效控制，将有可能损害商业银行的清偿能力。今年以来，由于贷款高速增长，流动性充裕，很多银行业金融机构尤其是中小机构放松了对商业银行流动性风险管理。
业内专家指出，通常情况下，流动性风险与市场风险、信用风险、操作风险、法律风险、声誉风险等其他风险存在很强的相关性，因此，不能孤立地看待流动性风险管理，而是要将其作为商业银行风险管理体系的重要组成部分。商业银行的董事会和高级管理层应对流动性风险管理给予高度重视，日常管理中要时刻关注其与其他风险间的相互作用、传递和转化，并在内部组织架构、协调配合的制度设计中加以体现。
数据显示，目前我国商业银行总体流动性水平较高，全国银行间同业拆借市场流动性充裕。截至今年9月底，全国商业银行流动性比例平均为41.7%，远远高于25%的最低监管要求。9月新增人民币贷款5167亿元，而9月份四大国有商业银行仅放贷1105亿元，股份制商业银行仅放贷154亿元，城商行等中小金融机构成为9月份信贷投放的主力军。
由于市场上流动性比较充裕，很多银行在放贷的利益驱动下放松了流动性管理。兴业银行资深经济学家鲁政委接受本报记者采访时认为，商业银行自有资本很低，主要是靠负债经营，因此，对商业银行经营影响最大的就是流动性风险。流动性风险虽然不常遇到，可一旦遇到就极其危险。
郭田勇更坦言，与大型银行相比，当前中小银行所面临的流动性风险比较突出。而造成银行流动性风险的主要原因则是期限与结构的不匹配。在贷款方面，中长期贷款占比高，而负债方面，活期化倾向强，给银行管理流动性风险带来压力。
为此，近期以来，监管部门也加强了对中小金融机构的风险提示。有业内人士透露，10月份，信贷形势之所以没有承接之前的走势，就是因为当月中旬，监管部门对产业结构调整过程中的信贷风险作出了提示，要求商业银行从严把握信贷政策界限，对不符合产业政策、环保政策要求，未按规定程序审批或核准的项目，一律不得授信；对大中型银行压缩、退出的贷款份额，城商行、农商行、信用社等小型银行业机构不要盲目、违规承接。
郭田勇分析认为：“贷款投向持续向中长期贷款集中，资产负债期限错配加剧，加大了银行管理流动性风险的难度。这一点从央行公布的数据中也可以看出端倪”。的确，从新增贷款结构看，10月贷款中长期化趋势更加明显，企业和居民中长期贷款共增加4111亿元。正如预期所料，从信贷投放趋势看，由于前期已经开工的项目仍需较大规模的信贷资金支持，加之房地产投资升温，贷款需求仍将保持平稳。结构上，中长期贷款会继续明显多增。
“此外，市场资金需求的波动性加大，也是造成银行流动性风险管理比较难的另一个原因。”郭田勇认为，随着资本市场在近期回暖，新股发行开闸，创业板的推出，资金在银行系统和资本市场之间转移的频率和规模显著提高，资金波动性加大，这些都将给不少小银行的资金的流动性管理带来不稳定性。
事实上，监管层对此已经有所警示。银监会就曾专门采取措施，在10月向各商业银行下发了《商业银行流动性风险管理指引》，要求各商业银行抓紧建立和完善流动性风险管理体系，提高流动性风险管理水平，完善流动性风险应急计划。同时，银监会高层也通过各种方式多次表示，商业银行在经济繁荣时期应该保持较高的资本充足率，以应对经济下行时期可能出现的非预期损失，缓冲经济衰退对银行带来的冲击。在经济衰退时期商业银行的资本充足率可以适当降低来增加信贷的投放，从而刺激经济早日走出低谷。
缺乏坚实的资本金来源是造成本轮国际金融危机中投资银行以及商业银行倒闭的重要原因，采访中，上述专家均特别提示，当前我国商业银行一定要维持充分的流动性水平，特别是一些存款稳定性较差的银行，除了要保持充足的超额备付率，保证即期支付能力外，还要保持一定比例的高流动性资产，确保到期债务偿付和存款波动等不时之需。
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来源： 金融时报 ]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258474665#comment 0 Tue, 17 Nov 2009 16:15:19 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258474665 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258392966 　　但是，当前一系列公开的货币供应数据已经告诉市场，一场依靠真实投资推动的复苏周期，正在加速演进。央行周二公布的《2009年第三季度中国货币政策执行报告》表示，“前三季度，M2和M1增速逐季加快。其中，M1加快势头更为明显，9月末增速已超过M2，为2008年5月份以来首次。”
　　10月末，广义货币供应量(M2)余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，狭义货币供应量(M1)余额为20.75万亿元，同比增长32.03%。M1与M2增速的“反喇叭口”进一步扩大。预计M1增速超越M2的格局将持续数月。
　　数据是枯燥的，但其背后所隐藏的企业扩大采购、追加投资的繁荣场面，以及资本市场跃跃欲试的冲动，足以让每一位投资者浮想联翩。本周，《每日经济新闻》邀请了数位专家，为您详细解析货币供应与实体经济、资本市场的联系。
　　市场加速回暖
　　NBD：各位专家，大家好！央行最新发布的《2009年第三季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)应该可以看作给市场注入了一针强心剂。M1在今年10月份达到了一个新高，M1与M2增速之间的差值在10月份已经明显扩大。这是否能够说明：一系列货币政策、财政政策的努力，在经过一年的蓄能、发酵后，终于强烈的刺激了企业投资活动，复苏正在加速？
　　郭田勇：货币供应有三项数据M0、M1、M2需要关注。M0，就是流通中的现金，包括居民、企业、政府等手中持有的现金，这些是直接形成购买力和投资能力的资金。M1包含了M0，并加入企业的活期存款。可以发现，M0、M1都是可以直接形成投资的资金。M2则包含了M1，并计入企业的定期存款、居民储蓄存款。
　　M1的高速增长，可以理解为直接反映了企业投资变得非常活跃。此前有过一个过程与当前的局面相反，也就是在上半年非常疯狂的新增信贷流向的问题。当时有很多讨论和调查，发现不少企业到银行贷款之后，把这些钱又转回银行做定期存款。因为整体的经济形势不乐观，企业没有投资的动机和热情，于是宁愿把这些资金做了定期存款来吃利息。这实际上反映了企业经营活动低迷、信心更低迷。
　　但现在M1的数据可以说明，企业正在主动地、积极地进行采购、投资等经营活动。活期存款利率很低，理性的企业不可能让资金趴在这么低的利率上睡觉。
　　另外一个方面，也就是M1和M2之间的差值也能说明，货币供应内部的结构正在向着更积极的方向转变。在整体供应增加的同时，更多的M2正在向M1转化，这是在企业自主性投资下带动的转化，说明市场在加速回暖，信心也正在高涨中。
　　主要投向实体经济
　　NBD：人们可能担心，这样高速增长的M1是否藏着“泡沫”？能否像用电量数据一样，反映真实的、用于实体经济的投资？又是否包含对股市、期货，或者楼市的一种投机性行为？
　　汪涛：我认为目前出现的M1高速增长，以及M1和M2差值转正，都说明了实体经济投资的回暖。因为单从数据的定义上看，就可以推导出此结论。与亚洲其他国家不同，中国的M1定义只包括企业的活期存款，不包括居民活期存款。居民活期存款与定期存款一同作为居民储蓄计入M2当中。
　　在一个市场当中，居民如果持有大量的活期存款，可以说明人们都在瞄准股市、楼市，随时准备出手入市。但是这不符合企业的行为规律。企业持有大量活期存款一定是因为愈发活跃的经营需要更多资金流转。股市、楼市、期货有一定吸引力，但是相对于面向实体经济的投资规模和盈利规模而言，不在一个层面上，因此不可能支撑M1这样的增长速度。
　　郭田勇：我的意见也相似。这里会蕴藏着少数的投机性动机，包括一些打新股的资金也放在了这些活期存款的账户上。刚才提到，M2就像一个大的蓄水池，在市场存在投资、盈利机会的时候，这些资金就会流到M1中。购买、支付、结算时需要更多的资金运转，是让企业持有活期存款的动力。
　　观察历史，也可以发现规律，就是M1的高速增长，以及M1和M2之间差值的扩大，基本上都是伴随着经济高速增长的步伐。这里的增长是指实体经济，而非仅仅是资本市场的火热。经验数据已经告诉我们，M1增速的提高与经济回暖有着密切联系。
　　给股市强烈乐观信号
　　NBD：M1的快速增长对实体经济无疑是一个巨大的推动力量。那么从另外一个层面来看，虽然M1的提高对股市没有直接的刺激效果，且没有助推泡沫增生的大量投机性资金，但是股市作为实体经济的晴雨表，自然也会跟着经济回暖而一荣共荣。
　　同时，历史经验似乎也告诉人们，M1和M2增速之间的差值同股市回暖有着非常微妙的联系。有人说可以把这一差值的转正、以及扩大，看作是股市上涨的预兆。各位怎么看？
　　李迅雷：M1既受到贷款这种外生变量的影响，也更反映出实体经济以及虚拟市场上的变化。因此M1的上涨与市盈率、工业企业利润这些问题都有关联。
　　M1和M2的差值，同股市的估值水平有着比较强的相关性。我观察历史数据的结果是，这二者之间的差值，往往预示着股市估值水平将上升，如果落差继续扩大，则会对股市回暖带来更强劲的刺激效果。现在M1与M2增速之间的差值就处在这么一个时点上。这肯定给股市释放了比较强烈的乐观信号。
　　我对M1未来的走势并不是持续看好。32.03%的增速已经达到了历史最高水平，我认为M1的增速已经接近顶部了。从下个月起，M1和M2的增速可能都将有所回调。但二者增速的差值仍然将维持在目前的水平，因此并不代表对股市形成悲观效应。
　　另外，单从M1的增速来讲，其增速的回调也不会立刻对股市发挥作用，历史经验来看存在3个月的滞后期。也就是说，这一轮货币供应量释放的乐观信号，对股市的支撑作用至少还能维持3个月。
　　郭田勇：M1与M2增速都持续上升，同时更多资金从M2转向M1，对未来资产价格的上涨存在一种潜在的强大动力。我认为M1增速高于M2的格局，将继续维持6个月左右的时间。这期间，这一格局都会对资本市场产生一定的积极作用。
　　但是半年之后，中国经济有可能面临通货膨胀的风险。同时央行最新发布的这个《报告》透露出货币政策也将关注资本市场。这意味着半年之后无论是实体经济还是资本市场的局面，都将引发货币当局在一定程度上对政策做出调整，或者是收缩。那么加息是免不了的。
　　随着货币供应量在一定程度上的回笼，M2和M1的增长都将受到抑制。而存款利率的上升，则可能促使部分M1再回流到M2这个大蓄水池当中。
　　信贷资金功不可没
　　NBD：报告显示，前三季度，M2和M1增速逐季加快。是不是说明信贷货币作用已经开始显现？
　　鲁政委：就央行第三季度货币报告公布的数字看，M1和M2双双上扬，信贷放量功不可没。两个数字应该说是真实的，给长期对经济复苏的质疑一个很好的答案。从历史看，只要有信贷，就会有增长。但产生效益短期是1到2个季度，长期是3到4个季度。
　　NBD：报告里涉及各领域的上扬态势，是不是说明信贷进入资本市场的比例是有限的？
　　鲁政委：今年大量信贷引起很大的一个疑问，是不是进入资本市场？这种看法是有缺陷的。放大了信贷量，实际上提升了经济复苏的信心，间接地活跃了资本市场。尽管我们不能完全排除信贷流入资本市场，但是，大量的信贷还是有企业按照合规的方式在使用。当然，当月的贷款是不是都花掉了？这是存有空间的。否则，就无法证明为什么在近2个月信贷大幅下降的情况下，经济却在大幅上扬。这就说明，企业从银行贷款后，是按照自己的计划一批一批地进行投资。
　　一句话，企业投资不是利用当月的信贷。同样的道理，我们的经济增长也不是通过当月的信贷放量拉动的。由此推论，即使今后几个月大幅减少信贷量，也不会连累经济的增长。
　　NBD：判断货币政策是否适度，消费指数和房产指数谁更有说服力？
　　鲁政委：现在经济复苏的势头，表明已经看不到二次探底的可能性了。最主要的理由是，凯恩斯说过，宏观调控是否奏效，要看是不是改变了人们的预期。M1和M2的变化，已经表明人们的预期已经改变，不用看零售数据，只看房地产销售数据就能说明问题。买了房子，在今后5到10年内要不断地提供月供，这就表明，今后10年内你的经济收入和工作前景是有把握的，不会更坏。我认为，这是中央判断经济复苏向好最重要的一条。
　　结语
　　NBD：感谢各位专家的详细解析！在讨论固定资产投资和GDP保八的时候，人们不免担心这些数据是否能够反映基本面的投资活跃程度；那么现在央行的M1和M2增速数据，及其结构上的转变，告诉我们真实的投资已经加快了步伐，真实的复苏正在加速。而更加积极的，是通过实体经济投资向资本市场传递利好的链条。随着市场信心的回升，以及实体投资的启动，更多资金改变了不务正业的形象，用在了“实处”。这样一种传导链条也许不能像投机者堆积泡沫一样让市场立刻躁动起来，但是在未来的3~6个月，一场蓄势待发的中期牛市正在向我们招手。
]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258392966#comment 0 Mon, 16 Nov 2009 17:27:12 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258392966 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258299581 　　昨天，APEC财长会议发表联合声明，呼吁避免急于退市。随着澳大利亚等国开始退出宽松的货币政策，如何退市成了本次峰会的一个重要议题。针对财长会议的联合声明，郭田勇表示：“从长远来看，任何刺激政策的退出都是必然的，但是退出必须要遵循一定的原则，那就是且战且退。”
　　郭田勇用生病吃药形象地揭示了退市不易操之过急：“就好比生了一场大病，下猛药是在生病初期非常有效的一种方法，即使病情出现好转了，为了巩固治疗效果，医生会慢慢调小剂量，而不是直接停药。”
　　对于此次的联合声明，郭田勇表示这一举动是非常必要的，一方面各国表明了关于退市政策的基本立场，这一态度的明确有利于市场的稳定，从而促进经济的走稳，而从另一个方面来讲，避免急于退市这一举动也将有利于各个国家的经济持续向好。关于退市，郭田勇建议政府应明确自己的责任，逐步将空间还给民间资本和社会投资。
]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258299581#comment 0 Sun, 15 Nov 2009 15:24:35 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258299581 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258205825 受国家发展和改革委委托，中国人民银行研究生部承担了“十二五”规划前期重大问题研究课题“完善金融体系及防范金融风险”。为提高规划编制的民主参与度、广泛凝聚社会智慧并增强规划科学性，央行研究生部特召开本次研讨会。
央行研究生部在这份报告中提出，目前我国存在货币信贷增长过快问题，金融管制过度而监管不足，金融机构追求规模扩张而忽视了风险控制，这可能会引起未来金融风险的产生和积累，对“十二五”期间金融稳定、财政稳健和经济可持续发展构成了潜在威胁。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在论坛上指出，未来金融业发展要做到风险与效率的平衡，以往经验表明，金融链条越复杂，在效率提高的同时风险就越高，今后要注意金融业与实体经济层面不能偏离太远。
中国发展研究基金会副秘书长汤敏认为，今后一段时间是国际金融体系发生重大变化的时期，全球金融监管将发生根本性变化，这会对我国金融业产生诸多不确定影响，未来我国金融业应研究如何防范因热钱进入、资产价格泡沫积聚、信贷飙升引发的一系列风险。
央行研究生部部务委员会副主席王自力认为，金融风险的防范除了要有监管机构外，还应建立对金融监管者进行再监管的机制。
央行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞指出，课题组将吸收与会专家的建议，争取高质量完成研究课题，为我国金融领域“十二五”规划的制定提出战略性、前瞻性、针对性和可操作性的政策建议，为“十二五”规划期间如何完善金融体系和防范金融风险建言献策。
]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258205825#comment 0 Sat, 14 Nov 2009 13:17:29 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258205825 http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258022687 搜狐2009年银行个人金融服务研讨会”于北京举办。监管部门领导、银行个人金融部门负责人与专家学者共同参与了此次银行研讨会。以下是中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇的发言：

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇

　　现在总体来讲，银行理财产品纵向来看，现在你想跟两年前比，不可同日而语。两年前一款理财产品，问题比比皆是。现在问题是个别情况。所以，纵向来看，这跟消费者的意识提高、要求越来越高有关系，也跟监管机构对银行的理财监管力度加大有关系。现在我们问题变得比较少了，但是问题少了也并不是说就没有问题。现在从银行理财产品来看，绝大多数的银行还是能够把理财这一块作为用来稳定客户，或者提供一种收益比较稳定、风险比较小的或者是零风险的产品，绝大多数银行还是以这个为主，起到稳定客户，同时给客户提供比存款更高收益的服务。所以整体来看，情况还是不错的。当然也有部分产品，包括刚才说的这个，我觉得这一款理财产品，他是来源于证券投资基金的购买和新股申购。可能像这样一些理财产品的收益率还是和资本市场挂钩的。但是我们看到从银监会前一段时间出台的新规来看，未来银行的理财产品是不能够直接投资于股票市场的。这样一些产品未来恐怕要受到限制了。除非是私立银行的客户可以把他的理财投到股市里面去。未来对公众的理财产品，就不能够往里面投了，把风险也控制住了。但是现在有很多人对此有微词，因为毕竟控制住风险，就控制了潜在收益了。你不会取得超出一般回报率的超额回报，未来有了这个限制以后，银行想再朝这方面做也难了。但是至少说明它整体来讲是一个比较规范的过程，银行朝着与它自身稳健经营的特点相符合来做一些稳健的理财产品为主。我想，至少它是会赢得绝大多数客户的。包括我也买银行的理财产品，我也挑一些稳定收益、风险非常小的。我想绝大多数人现在也是这样的投资心态。
　　未来银行大致是这样的格局，未来在银行理财产品上，市场的透明度还是要继续提高，我总感觉有一种黑箱操作的感觉。基金公司都有托管。你不用自己说你有多少净值，那是银行公布你有多少净值，银行理财产品，银行从内部也是分开的，内部他也有帐户，但是他又没有办法放到另外一家银行托管。你从外面观察，你买了这个产品，银行公布他有多少净值，他就有多少净值。现在他自己在对外公布净值，我想未来怎么能够改进一下。或者加入一个第三方的托管机构，或者是有一个市场公平的监督方，到底这个钱募集起来，什么时候投到哪个地方去了。现在投资者都是一头雾水，因为你只能看到他的净值，是低了还是高了，但是你并不清楚银行的钱是怎么投的，他也不会给你列出一个清单来。市场透明度上未来是不是能够改进改进。这样的话能够打消很多人心里的顾虑。就像高考的卷子，你不知道你的题到底得多少分，只能别人帮你查，告诉你没有错，但是你自己不能看你自己的卷子，我觉得这种透明度还是不太够。我想到银行未来理财，这个地方是不是还要再进行一些改进。
投资者教育里面，一方面是对客户来讲是两方面：一个是专业知识的教育，还有一个是对风险的教育、提示，对风险的防范。不单是银行理财，包括资本市场的东西，股票、基金，那些投资者和被投者，我把钱交给你，或者是融资者，这两者将来是有对立统一的关系，有时候是公说公有理，婆说婆有理。我把钱给你来投，你把钱给我，你并不是很放心，会不会搞成零收益，搞成负收益。但是在我看来，你并不成熟，心理承受力也弱，你事先不把我给你的条款好好看，一零收益跑到我这儿来闹，我已经写了，尽管我的字写得很小，你看不太见，但是我已经写了，你来找我的事。他有一种对立统一的关系。我们也不能片面的只重视投资者的教育，而不重视对理财产品发行者，包括股票、基金产品的发行者，因为他们是最后要拿着投资者的钱去盈利的。投资者的希望就寄托在他们身上了。两个方面都还是非常重要的。当然我们一直会讲，现在是不是投资者不是很成熟。这里面的潜台词是投资者是大多数，而且在通常情况下是沉默的大多数，但是偶尔情况下，这个大多数容易在沉默中爆发。一旦你这个产品没有做好，或者出问题了，他一爆发，就会形成一种社会问题。包括监管机构都很头疼，因为他通过媒体、新闻渠道也传播，可能导致一种社会的隐患，超出金融领域之外了，这恐怕是金融管理部门也难以容忍的一件事。控制这个情况，就强调投资者教育，还是要让投资者能够意识到风险，具有一定的专业知识，以后你能够做到买者自负，出了事以后你别闹事。这就叫做买者自负。你没有赚到钱，你赔了，赔了以后自己回家呆着，别跑来闹事。你一闹事，问题就大了。
　　我也曾经讲过，银行理财产品比股票、基金更好的是加了一条：卖者有责。基金和股票只是买者有责，没有卖者有责。其实他们也应该是有责的，你能给股东提供多少回报。如果你没有那么高的盈利能力，或者你明明知道你自己有那么过的盈利能力，你还故意写成你有那么高的盈利能力。你这个卖者也是有责的。股票市场本身就提示了是风险比较大的地方，你买了股票有涨有跌，投资者的心理承受能力就理应更强一些。发生亏损是很正常的事，这样的话，他就往往容易过于强调买者自负了。因为你肯定是要有风险的，但是从卖者有责，我也是担心的。因为我们有时候也在想，一个股票两三百万，你自己到底有多高的盈利？你发行60倍市盈率，上市以后炒到一百倍市盈率？上市公司没有一个公司不希望自己的股价发行越高越好。如果你能够站在股东回报的角度来看，大家用那么高的钱买你的股票以后，你未来到底能够给股东提供多高的回报？他们其实是应该扪心自问一下，再以卖者有责的心态来发行股票。这样的话，卖者有责的概念，我们把它广义上推广到基金和股票市场上去，确实对我们的资本市场健康发展还是有帮助的。银行这边由于已经告诉你了，既是买者自负，又是卖者有责，很公开的强调这一点了，使得在这种原则的指导下，作为理财产品的发行人，他本身是有责任的，这样的话他一定要对客户进行层次的划分，然后来根据不同的风险来销售，而且整体上一定要以稳健型的风格为产品的基本特点。因为对于他的责任已经公开了，已经强调了，这样的话，这个市场可能有人认为过于保守。但是我总是觉得保守者还是大多数。我相信，有了这种投资者教育，能够保证投资者心理承受能力的提高，一定程度上有利于金融秩序的稳定。再加上理财产品卖者有责，能够使得发行人真正的从稳健性、从为投资者着想的角度上考虑，有可能会使银行理财产品市场上相对做得更加稳健。当然这里面可能会透着保守在内。但是经过金融危机的创伤以后。包括我们对金融创新进行反思以后，金融业保守一点也不是什么坏事。
未来随着竞争的不断加剧，银行产品差异化会变得越来越大。不仅是理财，包括金融、其他方面的业务发展，都有规律。从大的来看，每一家银行的风格、业务重点是有差异的。公众对每一家银行心目中的印象也是各不相同的。现在在理财产品的初级阶段，由于产品本身大家在市场开发上，毕竟推出的东西，就像到饭店吃饭，初期阶段都只能做这些东西。未来还会不断的增加。就会把顾客的口味分开。这样的话，市场就会做得不断的细分，不断的深入。现在有一个矛盾，竞争我们还是要鼓励，但是他的竞争是一个有天花板的竞争。你不能说无限度的，比如说你搞投资范围扩大，搞金融衍生产品，我们监管机构还是给你规定一个天花板，就像笼中鸟，由于有了笼子，鸟在笼子里面以后，通过竞争可能也会消除同质化，但是由于有了上限，有了天花板，消除的速度会慢一些，毕竟它不是随意性的、完全的创新。它会受到一些限制的。从银行理财产品的设计到服务上，它的同质化以后会逐渐减轻，但是这个速度不会非常快。
银行不断竞争以后，大家的侧重点会有区别，在同一家银行之内，对于高中低端客户提供的产品差别化也会非常大。当然他们有了很多成熟的经验以后，也懂得怎么样分辨有利的和有害的一些东西。比如说美国禁止销售潜在风险非常大的理财产品，而且禁止销售给美国公民。因为监管机构已经对这些东西已经有了认识了，已经很清楚你这里面潜在的风险是非常大的。他干脆以法律方式规律不让你在这里卖。美国相对于我们来说，少了天花板，或者说天花板是非常高的。我们之所以有这个天花板，其实是几个问题：一是银行业现在是一个大行业，美国银行业的融资量，银行业在金融资源配置中的地位，它是次于资本市场的，它是市场主导的，银行的发展也要围绕着资本市场来做。在我们国内不一样。我们银行业本身就非常强势，比股市融资规模，银行要大得多。公众又偏好于一种很稳定的收益，在这种情况下，有人讲国有银行是大象，大象最大的问题是转身慢，你不能一下子把以前追求稳健的风格放开，你们大家自由竞争，出风险也没有什么问题。恐怕中国的环境不允许，中国金融消费者的承受能力也不允许。这是由我们国家现实条件决定的。另外，国外竞争相对闭我们要充分得多。他的金融业的发展，至少在前一些年我们判断它已经在更高的层次上，他已经进入混业经营的层次上。监管机构也没有那么多的划段管制。从金融机构的金融上，银行的资金也可以进入到资本市场里面去。银行本身在资本市场运作上也会有一批很合适的，或者说很有经验的一批投资人，拿着客户的钱也能在资本市场上投资。我们知道五十年代美国出现MMMF，资本市场互助基金，MMDA，资本市场存款帐户。银行直接拿储户的钱，为了帮助你获得更高的收益，往金融市场里面投，他五六十年代就这样搞了，他持续性的往下搞。现在，我们银行自己的人都没有炒过股票。他们拿着银行的钱在国内股票市场做大，因为银行的钱不能投资股票。你要是拿着客户的钱投资股票市场。这些人怎么有投资经验？他怎么跟投资基金、跟券商相比？在中国金融达到一定程度了，竞争不断充分，理财产品竞争也充分，面也广了。现在由于我们还是强调风险，强调稳定性，我们也没有办法进行金融业的混业经营。在大的格局下就要存在天花板了。中国和国外我们做这样一个比较。
]]> http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258022687#comment 1 Thu, 12 Nov 2009 10:25:25 GMT http://622006053.qzone.qq.com/blog/1258022687