<![CDATA[游戏人生]]>

<![CDATA[游戏人生]]> http://7306020.qzone.qq.com Mon, 30 Nov 2009 00:12:27 GMT Qzone zh-cn Copyright (C), 2005-2008, Tencent Tech. Co., Ltd. Sat, 28 Nov 2009 01:48:40 GMT <![CDATA[迪拜危机刺破全球资产泡沫第一针]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1259372920
摩天大楼定律再次应验：摩天大楼建成之时，就是危机开始之日。
世界第一楼迪拜塔将在12月底前完工启用。迪拜塔高达818米，总共使用33万立方米混凝土、3.9万吨钢材及14.2万平方米玻璃，大厦内设56部电梯，楼层超过160层，有1000套豪华公寓。
作为人造建筑物向高空延伸的最新标志，迪拜塔如同建在沙漠里的金字塔，代表了近几年迪拜神话的繁荣。但这是迪拜的最后一个神话，突然之间，金字塔开始倒塌。
11月25日，迪拜酋长国宣布，将重组其最大的企业实体迪拜世界，并把迪拜世界的债务偿还暂停6个月。迪拜世界欠债约600亿美元，而整个迪拜政府的欠债也只有800亿美元。
消息一出，迪拜世界的违约交易掉期升至历来最高水平。由于迪拜世界的债权人包括汇丰控股[87.00 -7.59%]、巴克莱、莱斯、德银和苏格兰皇家银行等刚从金融危机中缓过劲来的一帮金融巨头，若它破产清盘，势必影响全球金融市场。由此，全球资本市场又是一轮剧烈动荡——全球市场表现甚至与去年10月雷曼兄弟倒塌后相似，又一个黑色星期五。
主权财富基金是否是投行第二？迪拜世界是否会是雷曼第二？这场沙漠里的危机是地区性的还是全球性的？会否揭开刚刚愈合的金融危机伤疤？
焦躁的市场等待着答案。
11月27日，全球股市“黑色星期五”当天，中共中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作。会议强调“保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“更加注重统筹国内国际两个大局，努力实现经济平稳较快发展。”
宏调政策的基调未变，答案开始清晰。
黑色星期五：来自迪拜的全球冲击波
海湾主权财富基金濒临债务破产，引发了全球资金对新兴市场风险的担忧，并波及到受流动性和美元套利热钱推动的欧亚股市、汇市和商品市场，全球股市和商品市场大跌，非美货币暴跌，美元指数反弹，日元快速飙升，成为避险资金新的偏好。
11月27日早上，日经指数一开盘就受到隔夜欧洲股市暴跌影响，低开125点，全天暴跌301.7点，跌幅3.22%；紧随日本的中国股市也继续下挫，上证指数全天大跌2.36%,香港恒生指数大跌4.8%。
美国股市因感恩节休市，而此前一天伦敦、巴黎和法兰克福欧洲三大股票市场指数暴跌均超过3%，银行股成为领跌元凶。直接因素就是汇丰控股、巴克莱银行等欧洲银行机构在迪拜有大量债务，而迪拜的海湾主权财富基金也大量持有英国和美国的商业地产以及很多公司的股权，出售资产还债成为必然之路。
冲击波不仅波及到股票市场，商品市场和外汇市场也刮起一阵旋风，非美货币和商品市场展开新一轮的疯狂跌势，资金开始退潮，回归避险的港湾——日元，导致日元兑美元连续大涨，创下1995年日本泡沫危机以来的日元新高。
这个黑色星期五，欧元、澳元和英镑等非美货币也出现金融危机以来最疯狂的暴跌，澳元兑美元跌破0.9大关，欧元兑美元连续跌破1.50和1.49大关，截至发稿为止，英镑的跌幅甚至达到1.39%，非美货币的暴跌显示，美元套利和风险热钱正在迅速退潮。
更为强烈的冲击波来自此前一直受到投机资金追捧的商品市场，11月27日，截至记者发稿为止，纽约国际原油价格一个交易日内连续跌破76美元、75美元、74美元和73美元四道关口，最低达到72.39美元，最大跌幅超过4%；纽约国际黄金期货价格最多时暴跌56美元/盎司，后来尽管有所回升，但跌幅也超过3%；农产品[11.75 -4.70%]方面，截至发稿为止，芝加哥大豆、小麦和玉米跌幅都超过2%，其中豆油跟随国际油价跌幅超过3%。受此影响，PTA、塑料和螺纹钢等国内商品期货都出现跌停，大连豆油也接近跌停报收，这是继雷曼倒闭以来全球商品市场最大一次暴跌。
迪拜模式：泡沫是怎么吹大的
在迪拜世界官网(Dubai World)上，迪拜世界这样自我介绍：“迪拜世界是迪拜在全球投资领域的旗手，致力于四大战略性发展领域：运输和物流、干船坞和远洋航务、城市发展以及投资和金融服务。”
其中，尤以迪拜棕榈岛集团(Nakheel)和Istithmar公司(Istithmar World)著名。前者负责房地产开发，后者是迪拜世界的投资公司，负责金融、资本、休闲、航空等领域的商业投机。
迪拜的主权基金90%靠借贷来融资收购项目而非自己出钱。迪拜世界就先后向中东和欧洲多家银行贷款，据估算，仅巴克莱、苏格兰皇家银行和德银，就至少贷出15亿美元。有内部人士透露，Istithmar从2003年至今共进行了270亿美元的收购行动，自己出资金额不过25亿美元。“相对于阿布扎比或卡塔尔，迪拜企业的杠杆程度要高得多。”花旗银行海湾地区的公关经理优瑟夫表示。
实际上，迪拜主权基金的运作模式与去年面临国家破产的冰岛有惊人的相似之处：炒金融。迪拜领导人一直将伦敦和纽约视为追赶对象，希望大量的自由交易将该国变为全球主要金融中心。为了这个远大目标，迪拜从全球聘用高级金融炒手，包括雷曼兄弟前高层戴维德·杰克森——他是Istithmar的行政总裁。
显然，多年的迪拜奇迹、海湾富油国家、政府控制的主权基金，这些条件使迪拜忽视了金融危机的后果和可能带来的灾难。
但是，在全球流动性泛滥、货币并不紧张的情况下迪拜危机突至，仍然令人诧异。
压倒迪拜的最后一根稻草是房地产。过去5年以来，以迪拜塔为标志，迪拜推进了3000亿美元规模的建设项目。在此过程中，政府债务不断增加，主要反映在主权财富基金的债务中。但是，金融危机导致的房价下跌、建设项目被取消等利空因素接连出现，使迪拜世界的偿还能力大受影响。
如果说过去迪拜还可以向阿联酋七国中的“老大”阿布扎比获得紧急资金援助的话，现在这种情况正在发生变化。一方面，阿布扎比基金虽然仍然实力雄厚，但是对金融危机仍有警惕；另一方面，阿布扎比对于迪拜的“过分西方化”本身就有不满。因此，尽管阿布扎比已经动用100亿美元拯救迪拜，但不打算债务全包。
迪拜政府显然意识到了危险。所以选择在证券交易所进入“宰牲节”休假的时候公布延迟还款消息，以求对市场造成的冲击降低到最低程度，但是市场的剧烈动荡还是超乎想象。那么，未来动荡会持续到什么程度？会蔓延到多大范围？
双重泡沫：主权基金和开发商模式的隐忧
美元套利的繁荣会因迪拜事件终结，还是就此出现拐点？业内多位专家对《华夏时报》记者表示，迪拜事件是一个地区性事件，也会影响到全球金融链条。但尽管美元指数大幅反弹，却难以改变美元贬值的趋势，美元的走势是与美联储的货币政策直接相关。
“美国巨大的债务是美元长期走弱的关键，这个问题依靠美国自身无法解决，美元贬值不可避免；只能靠印钞票来减轻债务负担。”宋鸿兵接受《华夏时报》记者采访时说。
财经评论家水皮认为，迪拜债务危机只是地区性危机而不会成为新一轮全球金融危机。原因是，当前迪拜发生债务危机的背景与去年已经不一样，过去全球流动性紧张，而如今全球流动性泛滥，利率很低，迪拜主权财富基金的债务风险化解更容易，更何况，全球在金融危机发生13个月以后，已经有了足够多的危机管理经验。
支持水皮观点的是海湾地区其他主权财富基金的表现。与迪拜主权财富基金相比，更为强大的阿布扎比或卡塔尔的资金仍然雄厚。他们正忙于将自己与迪拜切割开来。“冲击不会超过雷曼兄弟的倒闭，资本市场的受压是暂时的。”水皮说。
迪拜危机难免让人联想起主权财富基金的一贯表现。此前，主权财富基金模式因为投资低效、不透明和非市场化受到投资者的诟病。相比迪拜主权财富基金，中国的中投公司有一些相同之处，即以指令性投资的方式参与市场博弈。“市场不讲君子小人，如果以行政思维参与市场博弈，怎么可能赢？”水皮表达了忧虑。
迪拜危机是否标志全球主权财富基金泡沫的破裂？宋鸿兵向记者表示，主权财富基金模式固然危机四伏，但根本原因是房地产泡沫的破裂。“这个市场上发生危机的不仅仅是主权财富基金，很多市场化的投资机构也破产了，这个系统性风险谁也没办法，真正的根源在于迪拜世界看错了投资方向，把商业地产看做避风港。”
在金融危机之前，迪拜世界吃进了大量英国和美国的商业地产，尤其是当地的地标性建筑，结果金融危机后，商业地产遭遇严重的冲击，迪拜世界只能变卖这些资产。“他要贱卖变现这些商业地产，必然对全球商业地产尤其是地标建筑资产价格形成冲击，甚至冲击到英镑的价格。”宋鸿兵说，“仅仅600亿美元的债务不算什么，关键是背后汇丰控股[87.00 -7.59%]、巴克莱等十几家金融机构在迪拜世界都有投资，而这种投资并不仅仅是一种孤立的现象，花旗集团等全球很多金融机构都有这类的商业地产项目投资，一旦迪拜世界推倒商业地产的多米诺骨牌，后果就很可怕。”
下一个泡沫：美国国债？
实际上，全球投资者不仅担心迪拜政府会加快变卖商业地产来还债，而且担心增产石油来还债，这可能直接引发全球资本市场和商品市场泡沫的破灭。目前，已经可以看到热钱和美元套利资金的退潮身影，非美货币、以原油为首的全球商品市场和全球股票资产市场无一幸免出现价格暴跌。
作为全球金融危机的预言者，宋鸿兵向记者表示，下一个危机和泡沫将是美国国债市场，美国国债泡沫迟早是要破灭的。全球央行利用法币的信用，大量印钞来挽救金融危机，填补房地产泡沫破灭的窟窿，货币泡沫将成为下一个泡沫和危机的根源。
“美国国债问题实际上就是货币问题，国债危机实际上就是货币危机，这是全球面临的下一个危机和泡沫。”宋鸿兵预言。
美国国债泡沫还是一个趋势。但迪拜危机表明，由于流动性大量涌现，在旧的泡沫和金融结构性风险没有清理完的时候，新的泡沫正在生成，而且大量聚集于房地产。
在国内，中央经济工作会议即将召开，如何在风险大量积聚的行业未雨绸缪进行布局，同时保证实体经济的继续复苏和振兴，是一个更加具有现实意义的话题。从这个角度说，迪拜危机是一个恰当时候到来的恰当标本警示。 ]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1259372920#comment 134218240 Sat, 28 Nov 2009 01:48:40 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1259372920 <![CDATA[[转]看完忍住，不要掉眼泪]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1257406049

一天女孩过生日,男孩子在她生日的聚会上送了她一只可爱的毛毛熊,在各种生日礼物中,这根本算不上是礼物.
　　女孩有些生气，也许更多的是愤怒,没想到自己男朋友这么小气，今天是她的生日，还来了这么多朋友.
　　去年男孩在她生日的时候送了她一把很名贵的藏刀,男孩发誓说，如果有一天他背叛了女孩,女孩可以用刀划破他的胸膛.
　　今年,两个人一直在讨论两个人的未来，这么多朋友都来为女孩庆祝生日，是男孩说在生日哪天会给女孩一个终生难忘的礼物.结果似乎一切都出乎大家的以外,当然主要是女孩!
　　面对女孩愤怒的眼神,男孩只是坏坏的笑,这份礼物真的让女孩终生难忘.
　　女孩在聚会中喝了很多酒,而男孩只是在旁边静静的喝着可乐
　　聚会结束，他们要回到自己的小家,上了三环,女生一直很愤怒，一直在埋怨,车的后排座放了很多名贵的礼物,当然还有那只毛毛熊.女生开始抱怨男孩不爱她,不珍惜他们的爱，男孩只是静静的开着车,什么也没有说,偶尔会有一丝笑在脸上.
　　酒精在冲动的驱使下发作了.女孩吐了,男孩靠边停了车，女孩大发脾气，指责男孩给了她这样一个不愉快的生日,说了一些很伤感情的事情，男孩一直无语,只是一只手拿着纸巾,一只手拿着矿泉水.女孩突然跑到了三环主路,男孩没有拉住她,两个人就这样在公路上拉扯着,突然,一辆飞驰的快车直奔两个人行驶过来，男孩想都没想的扔掉了手中的东西.推开了女孩,女孩的头重重的摔到了地上,等她苏醒的时候,她已经躺在了医院,头上绑着绷带
　　那辆飞速行驶汽车的司机,证明是酒后驾车
　　男孩被撞出了15米，当120到的时候，他嘴里一边涌着血一直说着〃别管我，看我女朋友怎么样?〃
　　到了医院,男孩已经去了另一个世界，他最后的一话是毛毛熊,毛毛熊在他的要求下，被医护人员带上了救护车，他在这个世界上最后的一段路，就是这只小熊一直陪着他.
　　女孩得知男孩离去的消息，一直在哭,哭的昏过去了好几次.
　　一个有心的护士把小熊送到了她的枕边
　　女孩再一次从昏厥中醒来,看着小熊,上边有着男孩的血,似乎有着男孩的体温,她紧紧的把它抱在了胸前,轻轻的抚摩着它,突然摸一件很硬的东西，女孩从小熊的口袋里摸出了一件东西，一个戒指盒,里面有一枚漂亮的钻石戒指,女孩看到这一切,彻底崩溃了,她拼命的哭，用力的撕着自己的头发和头上的绷带,但是一切似乎都没有意义了
　　女孩去了太平间,那是的男孩身上的血迹已经被擦干,他干干净净的，安详的躺在那里,嘴角还是有着一丝坏坏的笑,女孩用手抚摩着男孩的头,泪水从眼角划落，她不想哭出声,因为男孩不喜欢她哭.
　　女孩第二天就出院了,回到了他们曾经爱的港湾
　　打开房门,她被眼前的一切惊呆了,房间里满是玫瑰，桌子上有一个大大的蛋糕,旁边的一个保温餐盒和一张卡片.
　　打开餐盒里面是她最爱喝的汤.
　　打开卡片里面写着:
　　嫁给我，你一辈子都不会后悔，你一辈子都会感觉温暖，我会一辈子让你幸福，我会一直守侯在你的身边，我会每天叫你起床,为你做你喜欢的早餐,送你上班,时刻惦记你,随时给你电话和信息，不让孤独的感觉伴随你一时一刻,晚上我会接你下班，为你做晚饭，晚上让你在我的怀中睡去后再静静睡去.家里事情你做主,但是家务还是我来吧,我身体比较好点.如果应酬,我会在11点前回家,如果出差我会把你这几天食物准备好，当然还有你爱吃的零食.其实爱情就是简简单单两个人的幸福，我们的幸福才刚刚开始,希望……
　　女孩再也看不下去了，她看到了房间里仿佛满使他们的欢声笑语，满是他们的蜜语甜言，
　　往日的情景一下子，涌入了她的心头，她在自责，在懊悔，在埋怨……
　　想着到底是谁背叛了那曾经美好的东西
　　曾经的幸福这个时候变的尖锐，曾经的欢笑这个时候变的灰色
　　男孩火化的那天女孩没有去
　　女孩一个人静静的呆在他们爱的港湾，躺在他们经常****的床上，看着他们出去旅游时的录象，轻轻的用去年生日哪天男孩送他那把藏刀割开了自己的手腕……
　　窗头放着一张卡片：
　　亲爱的我来了，没有你的日子我好难过
　　是我错了，你走的这几天，我一直在回味我们在一起的日子，你的体温你的气味你的坏笑和你做的饭，你是个骗子你说过一生守护我的，没有你，一个人睡觉好冷的，没有你做饭我肚子好饿，没有你在身边我好孤单，你慢点走，我来了，虽然你没有实现你的承诺，但是我还是真的爱你，坏蛋我来了，慢点走，在前面等我，我来了……

恋爱中的朋友们。。好好珍惜吧。。也许这个世界没有那么圆满的爱但是这个世界有着最爱你的人和你最爱的人当最爱你的人和你最爱的人是一个人的时候告诉你你是幸福的有些人往往是三角恋也许你不懂我的爱我想看了这篇日志你应该明白点吧呵呵不说了希望看完这篇日志的人珍惜眼前的一切不要因为一点小事闹别扭看完要转载哦不然你一辈子都得不到真爱！！！！！

]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1257406049#comment 134218249 Thu, 05 Nov 2009 07:27:29 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1257406049 <![CDATA[[转]转帖－绝对好贴：当你疲惫时，准备放弃时，看看这个吧！！！]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1257405901
瑾以此献给所有需要力量的朋友们！！！

每个人都背负着一个沉重的十字架，在缓慢而艰难地朝着目的地前进。

途中，有一个人忽然停了下来。他心想：这个十字架实在是太沉重了，就这样背着它，得走到何年何月啊？！

于是，他拿出刀，作出了一个惊人的决定：他决定将十字架砍掉一些。

他真的这么做了，开始砍十字架。。。

砍掉之后走起来，的确是轻松了很多，他的步伐也不由得加快了。

于是，就这样走啊走啊走啊走，又走了很久很久很久很久。他又想：虽然刚才已经将十字架砍掉了一块，但它还是太重了。

为了能够更快更轻松的前行，这次，他决定将十字架再砍掉一大块。

他又开始砍了。。。

这样一来，他一下子感到轻松了许多！

于是，他毫不费力地就走到了队伍的最前面。大家看：当其他人都在负重奋力前行时，他呢，却能边走边轻松地哼着歌！

走着走着，谁料，前边忽然出现了一个又深又宽的沟壑！沟上没有桥，周围也没有路。这时候也没有蜘蛛侠或者超人出来解救他……他，该怎么办呢？！

后面的人都慢慢地赶上来了，他们用自己背负的十字架搭在沟上，做成桥，从容不迫地跨越了沟壑。

他也想如法炮制。只可惜啊，他的十字架之前已经被砍掉了长长的一大截，根本无法做成桥帮助他跨越沟壑！

于是，当其他人都在朝着目标继续前进时，他却只能停在原地，垂头丧气，追悔莫及。这个时候，在他的脑海里回响着一句话：曾经有一个完整的十字架扛在我的肩上，我没有好好珍惜，直到需要它的时候，我才后悔莫及。人世间最大的痛苦莫过于此啊！........

其实我们每个人每一天都背负着各种各样的十字架，在艰难前行。它也许是我们的学习，也许是我们的工作，也许是我们的情感，也许是我们必须承担的责任和义务。但是，正是这些责任和义务，构成了我们在这个世界上存在着的理由和价值。所以，请不要埋怨学习的繁重，工作的劳苦，责任的重大，因为真正的快乐，是挑战后的结果，没有经历深刻的痛苦，我们也就体会不到酣畅淋漓的快乐！

有些黑暗，只能自己穿越；有些痛苦，只能自己体验；有些孤独，也只能自己品尝。但是，穿过黑暗，我们一定能感受到阳光的温度；走出痛苦，我们一定能企及成长的高度；告别孤独，我们也一定能收获灵魂的深度！ ]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1257405901#comment 134217753 Thu, 05 Nov 2009 07:25:01 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1257405901 <![CDATA[左小蕾：保增长需时时关注通缩威胁]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1236782739 CPI同比下降1.6%。如何看待这组敏感的经济数据？银河证券首席经济学家左小蕾受邀做客中国证券网第一演播室时表示，保增长需要关注控制通缩。
一季度价格指数将呈负增长
主持人：今年1月，居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.0 %，涨幅比上月回落0.2个百分点，CPI环比数据有所回升。这表明，前一段采取的措施已初步见效，经济恢复的迹象令人鼓舞。不过，2月份的数据却是负增长，您如何看？
左小蕾：统计局公布的2月份CPI同比下降1.6%，PPI同比下降4.5%，这显示通缩的压力。我认为3月份乃至第一季度的价格指数都会呈现负增长状态。
应该看到，价格指数的负增长，主要反映去年下半年以来，全球需求大幅萎缩、大宗产品价格大幅下滑的情况。价格指数的大幅变化，非常敏感地反映了经济变化的幅度和程度。
值得关注的是，去年上半年特别是2月份，CPI同比增长8.7%，达到本轮通胀的最高水平。在近期价格水平不断下降的时期，同比计算CPI的负增长幅度，也会非常显著。在当前价格大幅下降的过程中，同比计算的PPI水平出现大幅负增长，与去年同期也是PPI的上升期，从年底的4%左右的增长上涨至超过6%的增长水平，后来达到超过10%的增长水平有关。
CPI现在正在下降，表明通缩压力在加大。但是，对未来的经济走势还要从先行指标去判断，我觉得今年中国经济的增长有很多因素综合影响，但恢复需要时间，不可能一下子发生改变。
从全年看，我比较担心的是如何确保经济保持“V”型增长态势，防止出现“W”型的运行态势。所谓“W”型的态势，是指经济增长经过回落后重新上扬，但没有站稳，出现反复。如1997年，经济增长回落后，1999年政府采取措施，2000年经济出现上扬态势，但是，2001年经济又出现下滑，国家不得不寻找新的经济增长点，再次推动经济增长。因此，我们一定要防止历史重现。
控制通缩是保增长的一个焦点
主持人：通缩对今年我国经济发展“保8”有什么影响？
左小蕾：PPI是工业品出厂价格指数，PPI的负增长会较严重影响企业的利润，特别是上游企业的利润，会大大降低企业的投资意愿。
CPI的不断下降，甚至负增长，会比较严重冲击已经非常低的边际收益，更严重地影响这些领域的投资意愿。价格不断下降不利于投资，不利于经济增长恢复，也不利于提高消费水平，控制通缩也应该是当前保增长的一个关注焦点。
主持人：有什么方式可以减缓通缩对经济的影响吗？
左小蕾：可通过价格调整控制通缩。
政府拉动经济的计划，从加大投资、扩大消费、适度宽松货币供应增长的角度，推动总需求上升，都将会对价格水平产生影响，改变通缩的态势。
政府还可以启动价格机制改革。在通缩压力下，往往是价格改革时机，特别是粮食价格的提升。从拉动经济增长的角度，粮价的提升、农民收入增长、消费支付能力增强、农村消费的进一步增长，将对经济增长带来直接贡献。政府工作报告提出，全年价格水平控制在4%，实际上给出中国经济的可承受价格水平的标准。在价格水平不断下降的情况下，说明中国经济有价格上升的空间。
利率下降对改善通缩意义不大
主持人：一谈起防止通缩，就想到降息，市场有传言央行要降息。
左小蕾：利率水平下降对通缩水平的改善没有太大作用。
虽然价格指数下降给利率调整创造了空间，但是投资意愿低不是因为资金成本高，消费增长不足也不是因为存款利率高，所以利率调整对拉动经济，控制通缩并没有直接的作用。我还是维持近期利率调整压力不大的判断。
尽管欧洲等其他国家开始步入零利率时代，但央行副行长易纲这两天也很明确，应该认真理解。大家都零利率，不等于中国也要零利率，零利率也是要发生边际效应才采用的。
主持人：接下来几天宏观各方面数据将陆续推出，而资本市场受此影响是否会很大，尤其是数据不太乐观的情况下？
左小蕾：可以说，资本市场总是反复出现重复相同的信息。如果市场向上，所有的数据和因素都是支持向上的。否则，都是反向的。而一些投资者容易丧失理性判断，受到各路消息的引导，无法做出合理操作。 ]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1236782739#comment 134218240 Wed, 11 Mar 2009 14:45:39 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1236782739 <![CDATA[谢国忠：危机的最终底部也许在2010年]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1236782349 “滞胀时代”来临？
受各国政府的财政政策刺激，全球经济可能会在2009年下半年出现明显反弹。但经济的稳定或反弹并不意味着将走向持续复苏。消费疲软将长期打压全球经济，过度负债的西方消费者需要在未来数年内还清债务，而不断上升的失业率将使问题变得更糟。过去十年中全球经济的驱动者——西方消费者已经穷困潦倒了。
政府必须意识到当前经济衰退的持久性。信贷泡沫的破裂引发了经济的滑坡，收入与需求的错配将在数年内延缓经济的持续性复苏。
财政刺激计划的错配意味着政府的激励政策并不能使经济恢复原状。政府的目标应该是避免失业人员可能由乘数效应导致更多损失；如果他们已经获得了失业保险，则可以在相当程度上缓解乘数效应带来的负面影响。当失业人员在结构调整中重新找到新工作时，经济也将重新步入正轨。
全球经济终将好转。如果资金能转移到更富于生产性群体的手中，将创造出更高的生产力。只是调整将是一个长时间的过程。全球经历了20年的以资产为基础的经济形态，收入分配也变得极端。在过去几年中，诸如GE、GM等大型制造性企业依靠金融活动获取利润，它们的工业生产活动实际上已经被当做融资的一个平台。在中国，制造性企业通过开展房地产或是进入股市投机获取利润，来自主营业务的利润率在萎缩。扭转这20年来的趋势需要很长的时间。如果政府不能正确理解当前的经济危机，试图重现过去的“美好时光”，这将延长经济结构调整的时间，全球可能会面临一个“失去的十年”。
与日本“失去的十年”不同，全球经济不但出现停滞，还将面临通胀风险。宽松的银根迟早将引发商品的投机、通货膨胀，而后者将迫使劳工组织提高工资需求，使得货币供给和通货膨胀之间的传导通道被彻底打通。
老模式的黄昏
我们需要担心经济刺激政策的长期有效性，其短期效果似乎也并非令人高枕无忧。随着全球银行业仍陷于不良资产的困境中，银行系统仍无法正常放贷。如果刺激计划令经济活动变得活跃，需要投资以满足新增需求的企业并不一定能从银行获得贷款。如果缺乏一个功能完善的银行体系，上升的经济周期将无法延续。
当前最紧迫的任务，第一，是修复银行体系，尤其是美国的银行系统。正确的方法是将这些银行国有化，将不良资产剥离到另外一家公司实体中，并将优质资产重新打包上市。这是既往中国对银行体系采取的策略，可能也是美国政府的惟一出路。
第二，西方必须控制社会福利费用。发达经济体面临的最大挑战就是人口老龄化。在老龄化问题日益严峻的情况下，力图维持生活福利方式不变是催生信贷泡沫的因素之一。
第三，新兴经济体必须降低对出口的依赖。这要求它们不得不对本国的政治经济体系实施痛苦的改革，改革的核心在于产权制度和收入分配制度，二者必须相辅相成。过去十年来，南美洲和东南亚等发展中国家的经济停滞不前，根源就在于它们无力改变自身的政治经济模式。
信贷泡沫的破裂引发了自“二战”以来最严重的全球经济大萧条。挽救全球危机需要复杂、艰难的改革。简单的刺激计划无法挽回昔日的繁荣。尽管股市会在今年二三季度有所起色，但这仅仅是熊市的反弹。当通货膨胀的幽灵在2009年底笼罩市场时，股市将不可避免地再次急剧下挫。事实上，当前危机的最终底部也许在2010年。 ]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1236782349#comment 134218240 Wed, 11 Mar 2009 14:39:09 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1236782349 <![CDATA[龚方雄：部分短期贷款撤离A股]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235868362

昨日，摩根大通中国首席经济学家龚方雄在成都举行了媒体见面会。会上，龚方雄就国内宏观经济运行情况、A股市场未来走势展望、东欧金融危机带来的影响等热点问题回答了《每日经济新闻》记者的提问。
宏观经济
两会期间将出台中长期政策
NBD：你预计2009年中国的经济情况会怎样？
龚方雄：我们一致认为中国经济在这一轮周期的谷底是在2008年的第四季度，当时环比计算GDP增长1.5%，在这个数字出来以前，我们预估是1.2%左右。用环比计算更能反映最新的经济走势，从这个方面看，经济已经触底反弹，而我们也认为A股市场的走势与基本面基本吻合。
NBD：你对未来6~9个月怎么看？
龚方雄：未来6到9个月，经济会不会出现第二轮下行，我们主要看有哪些风险因素，有哪些东西我们可以每个月都跟踪到的，跟踪了这些因素以后才能看到经济会不会出现第二轮的探底下滑。从这个角度来讲，这一次的反弹复苏实际上是非常脆弱的，虽然是有反弹有复苏，但也有很多很多风险，可能都会让反弹半路夭折。
NBD：全国两会马上要开了，您对两会有什么预期？
龚方雄：我们估计出台的将是一些中长期的政策，比如社会保障法，医疗体制改革等等。大家不要期望有很具体的、短期的一些政策，因为两会一年一次，只解决一些框架性的问题。
NBD：你认为现在经济面最需要关注的问题是什么？
龚方雄：现在需要关注的是通缩预期，这个对经济的杀伤力特别大。通缩现象和通缩预期是两个不同的概念，未来几个月CPI和PPI都有可能是负的，那我们国家可能会出现通货紧缩。但通缩预期是另一个概念，是市场觉得降价的趋势会否持续。现在大家对今年的经济预期有前低后高的心态，还在担心未来的通胀，没有通缩预期，这是好现象；但另一方面，现在房子一降价就有人买，说明市场还没有产生通缩预期，这也是好现象，因为一旦出现通缩预期，房价再怎么跌都不会有人买。
A股市场
关注防御性的行业
NBD：年内推出创业板的可能性多大？如果推出，对主板市场影响又是怎样？
龚方雄：这个我们没有预测，希望在尽可能的情况下尽快推，这是给中小企业融资的一个主要渠道。一方面看是否有这个市场，市场的流动性和整个市场的环境是否能够容纳这么一个创新市场？我觉得是有的，中国的流动性很多，而且有人愿意拿一部分钱去冒险。但是风险的监控和测试又是另一方面的问题，创业板的推出需要政府有这个监管的能力，准入设计非常好才行。
如果整个宏观经济继续恢复成长的话，保持稳定，我觉得今年推创业板是一个不错的时机。因为这个事情确实要解决，中小企业现在确实融资困难，贷款贷不到，市场也进去不了，二级市场融资对他们根本没门。而许多国家中小企业是解决就业问题的最大市场，也是解决就业的根本渠道。
NBD：既然主张年内推出创业板，那你是认为今年全年整个市场的流动性都会很好？
龚方雄：现在H股一到三倍的市盈率有很多都无人问津，因为大家惧怕风险。A股市场不一样，题材轮流炒，就是对风险的恐惧度远远没其他市场高。大家很喜欢冒风险，这种市场现象本身说明什么？说明内地不存在金融危机，有足够的流动性，很多投资者手上有很多的钱，敢冒这种风险，所以我为什么说今年推出创业板应该来讲是不错的时机，要不然大家在主板炒概念，这些钱并没有流到真正需要创业资金人的手上。
NBD：目前国内银行间市场出现了流动性泛滥现象，你认为未来流动性会主要流向那个市场？股市、债市、楼市，哪个市场机会更大一点？
龚方雄：股市的机会更大一些。最近股市上涨除了流动性泛滥之外，主要还反映了基本面的改善。1月份的零售销售，汽车销售，房地产销售都比想像的好。从很多企业开工生产，增加库存这个角度来讲，对短期票据需求的增加也是它的合理性。楼市刚才说过了，出现继续降价的可能性是比较大的。债市现在利息已经很低了，中国不可能出现零息，如果债券价格不涨，那你每年就拿1%的回报，所以这个没有多大的机会。
NBD：最近股市大幅上涨，是不是跟票据融资进入股市有关？
龚方雄：前一段时间贷款增幅这么大，我觉得肯定是有一部分钱流到股市了，但这部分很难查得到。三个月左右的短期票据还有一个月就要到期了，因为你1月份借出来的钱4月份要还，你3月份就要把这部分钱锁定利润撤出市场。所以我觉得A股短期可能也处在一个区间盘整的态势，短期上升动力应该不会太大，下跌的空间也不会太大，因为下跌有估值和基本层面的支撑。而且股市另一部分是基金，属于本身自有的钱，不是靠这三个月票据引发的。
NBD：未来还有哪些资金流入股市？
龚方雄：短期来讲，一月份有部分短期贷款现在要撤离。长期的话，要吸引资金，还是需要投资者有信心，基本层面继续改善等等。具体的资金来源，不方便讲。目前来看，今年A股市场的表现是全球最好的，很多人认为这是一个资金市。我们认为两方面的因素都有：第一是资金面比较好，基本层面的因素已经触底反弹，现在市场分歧点已经转向反弹还能持续多久？会不会只是一个“反弹春”，会不会是一个“W”形，等等。我们觉得先不要看那么远，因为现在谈今年第四季度、明年情况会怎么样，不确定因素太多，可测度也非常低。如果讲今年第四季度、明年会怎么样，不管什么样的观点，十有八九都有可能出错，现在能把未来6到9个月看清楚就不错了。
NBD：周四A股收盘前一个小时大幅跳水，沪指大跌85点，深成指也创下本轮反弹以来最大跌幅，你觉得大跌的主要原因是什么？
龚方雄：可能是获利回吐吧！市场担心这轮反弹可能已经结束了，很多获利盘就出来。市场还会震荡一段时间，把流动性这部分的拉升消化掉，现在基本层面在改善，外部环境还在恶化。还是得靠政策，政策不出来，尤其是房地产政策“出尔反尔”，一会儿是十大振兴产业之一，一会儿又不是，所以这个对市场信心打击比较大。具体的振荡区间很难讲，我一般都不会讲，如果非要讲振荡区间的话，我个人觉得会在2000点～2400点之间振荡。
NBD：目前您比较看好哪些行业？
龚方雄：现在比较看好的行业是相对比较保守的，主要是消费行业，电力行业也还是比较看好。 ]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235868362#comment 134218240 Sun, 01 Mar 2009 00:46:02 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235868362 <![CDATA[第二波金融海啸已到来比预期更快更严重]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235400621 第二波金融海啸已到来比预期更快更严重fieldset { width: 309px; border: 1px solid #990000; }legend { font-family: Arial,"宋体"; font-size: 12px; font-weight: bold; color: #990000;}　　因编著《货币战争》而闻名、并提前预警金融海啸的中国学者宋鸿兵表示，各国救市政策并没有阻止金融危机蔓延，“第二波海啸比预期来的更快、更严重”。　　据中国媒体报道，他表示，第二波金融海啸已经到来，危机可能在今年下半年或明年上半年提前深化，引爆“利率火山”。所谓“利率火山”，就是由于信贷全面紧缩导致长期贷款利率飙升，引发将近600万亿美元（918万4800亿新元）利率掉期衍生品市场崩盘，导致更大规模金融市场如骨牌一样崩溃。　　首先，已公布的美国多项经济指标非常差。美国2008年第四季国内生产总值（GDP）较上一季下跌3.8％，创26年来最大跌幅；续领失业金人数增至478万人，12月新屋销售较上月大跌14.7％，为1963年1月开始记录以来最低。　　其次，美国商业银行体系暴露的问题越来越严重。美国银行最近公布17年来首个业绩亏损季度报告，新收购的美林证券亏损不断加剧。花旗集团受呆账和不良资产重创，近15个月以来已亏损285亿美元（436亿2780万新元）。“未来花旗集团、美国银行或许只有国有化一条路了。” 　　第三，企业债市场恶化程度比此前预测的更快。去年11月宋鸿兵预测，“企业债和地方政府债券”将是第二波金融海啸的引爆点，尤其是企业债中的垃圾债。当时他预估，垃圾债券的违约率将在今年9月底从2.68％急速爬升至12％至15％，急升500％。　　宋鸿兵认为，花旗银行被国有化或申请破产保护，将是第二波危机中的“标杆性事件”。“从恶化速度看，花旗在上半年就会出现大问题。” 　　他指出，全球经济在未来一段时间都前景不妙。现在美、欧、日的经济数据显示出二战结束以来最严重的经济衰退，足与1929年大萧条时代相提并论。而美国这次衰退的时间可能长达10年至15年，“至少在5年内很难真正走出衰退”。　　他认为，“中国还不具备率先复苏、拉动全球走出衰退的能力。因为中国还不是世界经济的发动机。” ]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235400621#comment 134218240 Mon, 23 Feb 2009 14:50:21 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235400621 <![CDATA[哈继铭：目前无再降息必要]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235399404 　　而中国目前的经济状况跟美国有所不同。哈继铭称，中国在没有进一步降息政策的情况下，银行的贷款就已经大幅上升了。至于这笔钱流到银行系统之外之后是流进实体经济，还是进入别的市场虽然无法考证，但是至少目前的流动性是充裕的，所以目前降息的必要性就不是十分紧迫。
　　另外，在哈继铭看来，中国的利率政策是有向上刚性的，也就是说向下降息容易，向上加息则特别困难。哈继铭称，从历史上看我国的利率水平跟GDP增长水平之间的差异就是一个很好的表现。在许多其他国家，这两者之间的差异长期来说是不存在的。但是中国长期利率水平都是低于GDP增速的。之前在GDP增长百分之十几的时候，利率也只有7％左右，这种长期的GDP增速与利率水平的偏离就显示了我们国家利率政策向上刚性。哈继铭表示，一旦将来通胀起来的话，向上加息的步伐会非常缓慢，就很容易造成将来资金的错配，所以现在没有必要过度降息。 ]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235399404#comment 134218240 Mon, 23 Feb 2009 14:30:04 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235399404 <![CDATA[靠印钞票拉动内需不可取]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235398753 　

盲目跟随政府和国企项目发放贷款，银行甄别风险的功能弱化，坏账增加只是时间早晚问题

“4万亿”的财政刺激计划宣布至今，政府部门一直没有明确资金来源。媒体曾报道过，中央政府将于今、明两年发行1.2万亿国债，并准备代地方政府发行2000亿的债券，除此之外，未见任何其他说明。剩下的2.6万亿从哪里来，目前尚未有准确的官方消息。

　　从近几个月的银行贷款数字来看，商业银行有可能成为4万亿的主要资金提供者。全部金融机构的新增贷款去年11月为4700亿，12月7700亿，今年1月的前20天创下9000亿的天量，整个1月的数字是1.6万亿——这意味着在1月的最后五个工作日中就放出了7000亿！市场估计，贷款会在今年上半年继续保持高速增长。

　　“4万亿”的财政刺激计划正在转变为信贷刺激计划，说到底是货币刺激计划，靠印钞票拉动内需。银行放贷虽然不影响基础货币，但贷款生成的存款将进入狭义货币M1和广义货币M2，从而增加货币供应量。照此势头发展下去，当银行的可贷资金出现短缺时，或者政府在“两会”后大量增发国债，银行成为购买的主力时，中央银行极有可能降低存款准备金率，也就是增加基础货币的投放，那时的“4万亿”就会变成三分之一靠财政，三分之二靠银行。

　　商业银行在如此短的时间内发放这么多贷款，显然是为了配合拉动内需的政策，但这正是我们担忧的。商业银行在经济中的作用，本来是作为储蓄者和借贷者的中介，严格审查项目的风险和收益，在充分估计和有效控制风险的基础上，计算项目的商业收益，依此决定贷款的投放。商业银行首先要对它的股东和储蓄者负责，而不是对政策负责。虽然国有商业银行的大股东是政府，但政府股东作为出资人，它的目标是国有资产的保值增值，它关注的是贷款的安全性与盈利性，而不是贷款的社会效益。

　　商业银行在短时间内放出这么多贷款，要么降低了贷款标准，要么放松了项目评估与审核，要么两者兼而有之。无论何种原因，如此发放贷款，后果不言而喻，短则两到三年，长则三到五年，曾经困扰我们多年的银行坏账将卷土重来。
　　新增贷款中固然有相当大的部分为票据贴现等短期融资，但问题是，经济活动已显著放缓，近几个月的工业附加值、进口、电力消耗、财政税收等统计指标都证实了这一点。在这样的情况下，短期信贷增速不降，反而陡增，短期资金的供应超过了实体经济的需要，钱都到哪里去了？岂不令人更有理由怀疑信贷资产的安全性？

　　至于新增中长期信贷，据说主要投入了政府支持的基础设施项目和大型国有企业。即使这个情况属实，也不能认为这些资产就是安全的。我们不要忘记，政府支持与否，丝毫不会改变投资项目的风险和收益。银行给铁路贷款，能否安全回收，取决于铁路的建设成本、建设期、客流量、票价等经济因素，铁路的建造者是谁，无关宏旨，这条铁路的成本和收益参数不会因政府承办而好转，也不会因民营企业是投资方而恶化。实际上，同样一条线路，民企投资的收益可能更高，而风险更低，因为钱是他自己的，为了赚钱，他一定要精打细算，千方百计控制风险。

　　银行跟着政府和国企放款，不会降低经济的总体风险，只不过在发生坏账时有人埋单罢了。但正是因为坏账有人兜底，银行的“道德风险”上升。顺便说一句，“道德风险”有着严格的经济学定义，指的是隐性担保机制引起的金融机构的行为畸变，不能将“道德风险”和道德败坏划等号。面对政府和国企这样看似安全的大客户时，银行不再进行认真的风险收益评估，就此丧失了应有的识别和控制风险的功能。对银行而言，贷款或许是安全的；对全社会而言，信贷资产的总体质量下降了，不仅因为政府项目的收益低，而且因为银行不再严格把关。

　　历史上，中国国有银行曾积累了数以万亿计的坏账。在产生坏账的原因中，政策性贷款首当其冲，其他两个原因是工作失职和内外串通的犯罪活动。可见，政府和国有企业并非贷款的“避风港”。在经济下行时，国有企业的盈利迅速恶化，财政税收的增长速度在过去几个月间也一路下降，2009年1月为-21％。盲目跟随政府和国企项目发放贷款，银行甄别风险的功能弱化，坏账增加只是时间早晚问题。

　　几年前，我们曾“背水一战”，进行了“只能成功，不能失败”的银行改革。剥离银行坏账，政府注资核销不良资产，以上市为契机，建立基本的公司治理机制和风险控制制度，将国有银行逐步改造为按照市场商业原则运作的、追求利润最大化的、真正的商业银行。这一工作到现在尚未结束，国家开发银行与农业银行的改革仍在进行中。在这样的时候，难道我们又要把银行推回政策性贷款的老路吗？为了拉动内需，甚至不惜制造新的银行不良资产吗？

　　现在回过头来看，幸亏我们早几年推进了银行改革，在金融海啸席卷全球的今天，中国的商业银行基本上是健康的，虽然在海外资本市场投资出现了一些损失，但由于资本金和拨备充足，不致影响国内金融体系的稳定。我们切不可因小失大，一味追求经济的短期表现，降低贷款标准，最终伤害到金融体系的根本。

　　在当前经济形势下，拉动内需是有必要的，但首先要搞清楚内需在哪里。在一个人均GDP不到3000美元的国度里，提高人民生活水平的空间巨大，说“内需不足”是天大的笑话，关键在于如何打破僵化的体制对内需的束缚，将以居民消费和服务业为主的潜在内需，转化为实在的购买力。这就需要减税，充实社会保障体系，将国有资产分配给民众，开放行政垄断行业，解除对服务业的过度管制，而不是靠政府花钱，更不是靠银行放贷。■

]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235398753#comment 134218240 Mon, 23 Feb 2009 14:19:13 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1235398753 <![CDATA[中国概念股依然值得长线增持]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1231170350 中国概念股依然值得长线增持
送走了跌宕起伏的2008年，我们迎来了2009年。农历牛年即将到来，中国股市能否走牛，这是广大投资者最为关心的问题。尽管过去一年市场的动荡与诸多不确定事件的发生让很多人丧失了对基本面分析的信心，而我始终坚持由宏观经济到具体行业的自上而下的投资分析方法，希望能对投资者有所帮助。
宏观经济面临三大挑战
最近，全球经济坏消息接踵而来。我的美国同事再度将美国2008第四季GDP按季增长预期下调至负的6%，并将欧元区2008第四季GDP按季增长预期下调至负3.5%。2009年第一季全球经济前景仍不容乐观，发达市场整体GDP按季增长率预计将为负的3.4%。中国2008年11月的宏观经济指标也同样不如人意，其中尤其值得关注的是制造业及工业企业经营状况的恶化。尽管我们已经下调了对这些数据的预期，但最终公布的结果还是让我们大跌眼镜。
展望2009年，由于全球经济环境迅速恶化，私人经济部门将对中国的GDP贡献3个百分点的增长率，而政府的经济刺激方案则将拉动约5个百分点的增长。我们对2009年中国GDP增长的预期为7.8%。
2009年中国经济增长所面临的挑战仍将主要来自于全球经济环境，因为全球经济衰退的严重程度可能会超出预期。现阶段，我们的全球研究团队预期，发达经济体可能会在2009年下半年走稳并出现温和的复苏。
另一个挑战则是人民币汇率政策的稳定性。如果政府将人民币汇率政策由之前的鼓励升值转为贬值，将引发亚洲国家新一轮的货币贬值竞赛，这将严重影响全球金融市场及经济的稳定。在这一点上，我相信政府非常明白，中国出口商面临的问题是全球需求及收入的减少，而不是产品定价过高。因此，政府应该不会通过人民币贬值的方式来促进出口。
而适当的房地产政策，也是避免房地产市场乃至整体经济出现严重下滑的关键。我认为，应该增加中、低端住房的供应，同时避免整体房地产市场的供过于求。
需保持必要的谨慎
尽管我们对MSCI中国指数未来的走势持乐观态度，但该指数在过去两个月的大幅反弹却让我们对它的态度转为审慎。我们对中国第四季GDP年化的按季增长率的预期只有1.2%，是市场上最低预测。
在MSCI中国指数大幅反弹了58%，跑赢MSCI新兴市场指数35%之后，考虑到很有可能较目前预期更差的盈利前景，我们不再认为现行的估值仍会是市场下调的缓冲器。该指数的历史市盈率为9.94倍，按我们对企业盈利的预测计算，预测市盈率为11倍，离6周前7.2倍的低谷已经相去甚远。至于板块方面，我们发现，大宗消费、能源、金融服务、电信及公用事业等行业，已经从2008年10月27日的谷底大幅反弹，其中，能源、银行及公用事业分别跑赢MSCI中国指数9.5、7.5和1.1个百分点。我们仍然认为，这些行业的基本面良好，但目前较高的估值并不具太多的吸引力。
金融板块的预测市盈率和市净率分别是11倍和1.63倍，已经比去年底部时的估值高出了58%。如果2009年全年的每股盈利低于预期，金融板块的估值将被下调。如果市场气氛转差或有宏观经济数据恶化及坏消息公布，金融股价将会回落。至于能源及电信板块，尽管市场对其每股盈利预期的下调幅度不大，但其估值已经不低，根据我们对这两个行业的盈利预期，其预测市盈率分别为6.1倍和11倍。此外，鉴于原材料板块已经累积了50%的升幅，我们对商品、金属及矿业股的评级仍为“减持”，我们相信，中国庞大的刺激经济方案不足以扭转这些行业的颓势。
对企业盈利要做最坏准备
去年10月底全球股市创出新低以来，市场对MSCI中国指数的每股盈利增长的平均预期已经从13%下降至了6%。但相对于整个宏观经济环境，这样的增长率还是很高的。最近公布的宏观经济数据和行业数据显示，中国私人经济部门的经营状况已经显著恶化，2009年的实际增长率可能只有3%。
在这样的背景下，有必要重新审视对企业盈利的预期，做好最坏的准备。企业盈利方面的坏消息将会在2009年第一季陆续公布。我们按自上而下的估算法计算，2009年每股盈利增长为负的5.4%，远低于目前6%的市场平均预期。
从行业角度看，我们对各个行业的每股盈利的预期都低于市场平均水平，因此我们认为，所有行业的盈利都存在下调风险，其中，原材料、房地产、工业、非核心消费品及金融等行业盈利下调的风险最高。
长线看好MSCI中国及H股
从基本面看，在众多新兴市场中，中国概念股仍是值得投资者在未来的6-12个月内增持的。原因有三：首先，已经出台以及即将出台的刺激经济的政策将支持中国经济的增长；其次，充裕的流动性和较低借贷比率将抵消全球信贷危机及去杠杆过程带来的冲击；此外，全球新兴市场投资者在中国股票的配置本来就偏低，中国在这些投资者的投资组合中所占的比例只有13.4%，低于中国概念股在MSCI指数中的15.4%的权重。
尽管如此，在建议增持中国股票的同时，我们也要提示以下风险：首先是政策错判，譬如政府让人民币大幅贬值；其次是房地产市场未能稳住；再就是，亚洲金融风暴的经验告诉我们，中国可能会出现通货紧缩，以及可能出现失业率上升等问题。
从股票市场的投资配置来看，我们看好防御型个股，如公用事业，最近股价的下跌提供了很好的买入机会。而未来利率的进一步下调，也将令公用事业及房地产行业等一些财务杠杆比率较高的行业受益。(摩根大通中国区首席经济学家龚方雄) ]]> http://7306020.qzone.qq.com/blog/1231170350#comment 134218240 Mon, 05 Jan 2009 15:45:50 GMT http://7306020.qzone.qq.com/blog/1231170350