http://853806739.qzone.qq.com Wed, 25 Nov 2009 13:21:37 GMT Qzone zh-cn Copyright (C), 2005-2008, Tencent Tech. Co., Ltd. Mon, 23 Nov 2009 11:35:26 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258976126 震荡行情的形成
　　

　　总结历史走势，可以发现股市形成震荡行情的原因主要有以下几种：
　　

　　一是市场消息集中出现的影响。影响市场的各种重大因素在短期内集中出现，导致市场运行的变数骤增。特别是利多与利空的消息在较短时间内同时出现，使市场运行的方向性充满变数，容易导致股市出现震荡性行情。
　　

　　二是投资者心态趋于浮躁的表现。投资者心态浮躁主要是因为对后市行情的发展充满疑惑造成的。当股市大跌之后，许多投资者一方面认为股市没有进一步下跌的空间，另一方面对股市能否展开一轮轰轰烈烈的牛市行情又疑虑重重。结果，买入担心被套，卖出又担心踏空。往往看见股价涨了就急忙追涨，看见股价跌了立即杀跌。这种普遍存在的浮躁投资行为，也在一定程度上给震荡行情起到了推波助澜的作用。
　　

　　三是市场结构性调整。结构性调整是局部牛市行情中必然要经历的阶段。当股市完成一轮升势后，随着前期的部分主流热点转化为强弩之末，市场很正常地迈入结构性调整周期中。这样，既可以使积累的获利盘得以充分消化，有利于股市未来的顺利成长；又有利于市场主流资金的战略再分配。在结构性调整中，股指往往以宽幅震荡行情展开。
　　

　　震荡市中如何求稳
　　

　　震荡市中指数会在某一位置反复震荡整理，呈现一种跌不下去，也涨不上来的状况。在这种不稳定时期，即未来走势还存在一些不确定因素，投资者面临的最重要问题不是盈利或扭亏为盈，更重要的是要求稳。
　　

　　这不仅要求心态上要稳定，更要求采取稳健的操作方法。概括而言，就是要保持合理的仓位结构，减少不必要的反复盲目操作，不要急于抄底和追求短线利润。
　　

　　如果投资者的仓位过重，那么他在震荡市中就会感到心慌意乱，往往会更担心行情的短期走势。而如果投资者只是半仓持股的话，当股价涨上去时，他可以获利了结；当股价跌下来时，他又可以乘机逢低买进，这时他的心态就会比较平稳。
　　

　　稳健的投资者在股票的选择方面，应该从长远的角度来考虑，尽量选择一些价格低廉的蓝筹类个股，这样可以最大限度地避免上市公司的业绩风险，而保持中长期的投资稳定性。
　　

　　而善于短线操作的投资者，在操作一些投机性非常强的个股时，所投入的资金必须控制在一定限度内，并且要根据行情的变化随时兑现。不要过于追求每一笔交易的利润，如果行情发生突变，即使没有盈利或已出现亏损，也要及时果断卖出。
　　

　　震荡市中很多投资者的心态不稳定，还有一个重要的原因就是怕踏空，担心错过一轮强势行情的抄底机会。他们买了股票时担心股市会下跌，不买股票又担心股市会涨上去，所以心态非常浮躁，常常出现追涨杀跌的操作行为。其实这是没有必要的，如果能认清趋势和紧跟趋势，那么在操作上就不存在踏空的情况。
　　

　　在震荡市中，有经验的投资者完全可采用波段操作的方法，跌了就买，涨了就卖，不要担心会错失牛市行情机会，因为牛市不是一、两天就能完成的，它是一个趋势，当这个趋势形成的时候，投资者在任何时候买进都是正确的。
　　

　　总之，在震荡市中，投资者不仅要保持良好的心态，还要养成稳健投资的习惯，并且要不断地提高自己的市场综合研判能力，这样才能在不断波动的股市中取得稳定的收益。
　　

　　震荡市中的投资（投机）原则
　　

　　在震荡市中，投资者需要遵循“四减少”的原则：
　　

　　一是减少持股时间。震荡行情按照股指的震荡幅度可以大致划分为宽幅震荡和窄幅震荡两种。窄幅震荡往往是变盘的前奏曲，特别是股价经过一定下跌过程后的窄幅震荡，容易形成阶段性底部，因此，在窄幅震荡市中选股，不能计较一时的得失，要从中长线的角度出发。而宽幅震荡的投资策略则恰恰相反。
　　

　　由于宽幅震荡在最终方向性选择上存在一定的变数，因此，在宽幅震荡市中，应该选择以短线为主的投资方式；对于持续时间较长的宽幅震荡行情，应该用短线波段操作的投资策略。通过减少持股时间，降低持股风险。
　　

　　二是减少持股品种。在震荡行情中选择股票，要尽量减少持股的品种，选股要少而精。否则，在趋势不明朗的震荡市中，如果持股种类过多过杂，一旦遭遇突发事件，将会严重影响投资者的应变效率。
　　

　　三是降低盈利预期。在震荡行情中，不确定因素较多，股价也往往会跟随大势一起上蹿下跳，很难把握个股的中长期运行规律。这一时期参与个股炒作，应该降低盈利目标的预期。其中，属于超短线炒作的，更不能订立任何投资目标，如果有所盈利要尽快获利了结。
　　

　　四是减少操作频率。在震荡行情中，善于短线炒作的投资者，可以在控制仓位结构的情况下，把握震荡行情中股价剧烈波动的机会，博取其中的差价利润。对于缺乏经验或投资风格较为稳健及不具备及时应变能力和时间的投资者来说，则应尽量减少操作频率，耐心等待趋势的最终明朗。 ]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258976126#comment 134218240 Mon, 23 Nov 2009 11:35:26 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258976126 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258712147 七种异常交易受重点监管 投资者勿越线

　　作为一种特定的投资行为，证券交易必须符合国家法律法规的规定，否则将扰乱证券市场的正常秩序，损害其他投资者的合法权益。我国《证券法》、证券交易所《交易规则》等有关法律法规和业务规则明确规定了可能影响证券交易价格或者证券交易量的异常交易行为，投资者应予以高度重视，避免违规越线。
　　

　　七种重大异常交易行为
　　

　　以下七种情形属于涉嫌违法违规的重大异常交易行为，是交易所重点监管的对象。
　　

　　一是虚假申报。主要指作出不以成交为目的的频繁申报或撤销申报，影响证券交易价格。市场俗称的“涨停板敢死队”所惯用的操作手法之一就是虚假申报。近期证监会便对张建雄利用虚假申报手段操纵证券市场案作出了严肃查处。
　　

　　二是拉抬、打压。主要指通过巨额申报、大笔申报、连续申报、高价或低价申报，造成股价大幅上涨或下跌。比较典型的例子是短线操纵，操纵者凭借资金优势，以上述方式大量买入，将股价推高或在尾市拉抬股价，甚至拉抬至涨停，在次日或随后的较短时间内在股价上涨后迅速抛售，获取短线差价。
　　

　　三是约定交易。也就是市场俗称的“对倒”，是指与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易，影响证券交易价格或证券交易量。在历史上查处的多人合谋的市场操纵案中普遍存在这种违法行为。
　　

　　四是自买自卖。也就是市场俗称的“对敲”，是指在自己实际控制的帐户之间进行证券交易，影响证券交易价格或证券交易量。在近期证监会查处的“中核钛白(002145)股价操纵案”中，当事人程文水和刘延泽就存在着以自己实际控制的帐户自买自卖的违法交易方式。
　　

　　五是连续集中交易。主要指单个帐户或多个具有关联关系的账户以其资金优势，在一段时期内进行大量且连续的交易。在上述“中核钛白股价操纵案”中，操纵者就是利用资金优势和持股优势，通过自己实际控制的帐户连续买卖，影响“中核钛白”的股价和交易量。
　　

　　六是异常回转交易。主要指在权证等可进行T＋0回转交易的证券交易中，大量、频繁在相近价位进行回转交易，导致证券价格大幅波动。
　　

　　七是涉嫌内幕交易的有关交易行为。主要表现为在上市公司披露资产重组、重大投资、重大合同、定向增发、业绩大幅变动等重大信息前，大量买入或者卖出相关证券。在“杭萧钢构(600477)案”中，有关当事人利用签订重大合同的信息，在上市公司披露前大量买入，中国证监会认定其交易行为构成内幕交易，并移送至司法机关，相关涉案人员最终受到了刑事处罚。
　　

　　对异常交易行为勿存侥幸心理
　　

　　当前，少数投资者为追逐投机利润，采用包括上述七种涉嫌违法违规重大异常交易行为的交易方式参与证券交易，引起股价大幅波动。需要劝诫这些投资者的是，对异常交易行为千万不要抱存侥幸心理。交易所依法设立了市场监察系统，对证券交易进行实时监控。只要出现异常交易，市场监察系统就会自动报警。而涉嫌违法违规的异常交易行为是交易所重点监控的对象，根据深、沪两所《交易规则》的规定，被重点监控的异常交易行为多达13种，上述七种异常交易行为全部囊括在其中。因此，只要出现异常交易行为，交易所将会及时发现、及时处理。
　　

　　投资者切莫以身试法
　　

　　交易所对重大异常交易行为实施严格的监管措施。在实时监控中，一旦发现投资者出现利用资金优势巨额申报、连续申报、频繁申报、虚假申报、拉抬股价等重大异常交易情况，交易所将立即发出电话警示和书面警示函。在受到交易所的警示后，这些投资者应当及时纠正交易行为，消除对市场的不良影响。倘若投资者不听劝阻，继续进行违规交易，对市场交易活动造成严重影响的，交易所将依据有关规定对这些帐户采取限制交易、上报中国证监会立案查处等措施。截止目前，交易所已向中国证监会上报了多起投资者利用资金优势大额申报、连续申报、频繁申报、拉抬股价以及虚假申报的案件及相关异常交易帐户。
　　

　　当前，中国证监会已建立了证监会、证监局、交易所“三位一体”的协同监管机制，快速并严肃查处了一批市场关注的典型案件，例如在查处“涨停板敢死队”成员“周建明”以虚假申报、频繁申报等手段操纵市场的案件后，最近又依法严肃查处了张建雄利用虚假申报手段操纵证券市场案，同时快速查处了程文水和刘延泽操纵市场减持解禁限售股份案。与此同时，中国证监会和交易所正在进一步加大对短线操纵的打击和查处力度。法网恢恢，疏而不漏，市场上的违法违规者必将受到监管部门的严肃查处。在此，我们提请广大投资者注意，勿存侥幸心理，切莫以身试法，一定要树立理性投资的观念，合法合规参与证券交易。
]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258712147#comment 134218240 Fri, 20 Nov 2009 10:15:47 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258712147 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258253738 说明：财务分析选股体系的理论基础大同小异，其选择的分析指标也是投资决策过程中必用的核心指标，对比几家国际顶级投资机构开发的标准化财务分析和估值体系后，这里选择在结构和思路上都易于理解的美林证券版本介绍给国内投资者。 即：从财务指标中挑出16项核心指标，并将其再划分为3大类 ： 经营表现、盈利质量和估值，据此来框定一支股票的投资价值。在获得和使用这种投资利器之前，我们显然有必要先了解其原理。

　　经营表现类

　　1、 资本利用回报率(ROCE)＝ ((营业利润 + 投资收益)×(1 － 所得税率))÷ (总资产－ 流动负债 + 短期借款)
　　

　　ROCE是使用最广泛的衡量公司所有财务资源使用效率的核心指标，用于反映股东和债权人投给公司的资本创造了多少利润，它又可以分解为利润率 ×资产周转率(资产周转率公式为：主营业务收入÷总资产期初期末平均值)，所以出众的ROCE指标需要公司实现优秀且增长的利润率和资产周转率。在计算得出ROCE后，如果该值大于资本的成本(WACC)，就说明公司在创造经济价值，否则，股东和债权人的利益就在受损，不如投到其它领域划算。
　　

　　2 净资产收益率(ROE)＝ 净利润÷股东权益
　　

　　ROE是具体衡量股东投入资本的回报水平指标，也是ROCE的组成部分。ROE和估值指标市盈率(PE)与市净率(PB)关系密切，事实上，PB就等于ROE×PE，这三项因素的变动都会直接影响估值(股价)。例如，如果公司股票的PB处于行业平均水平，如果想让股价上涨，若PE不变的话，公司就必须实现ROE的增长。这里需要注意的是，如果公司有意通过不合理的手段，如大额撇账来压低股东权益来实现ROE的增长，或者ROE中的E，既业绩存在大量的偶然收益，如非经常性损益，在投资者察觉后会相应下调PE倍数来反映其有水分的ROE增长。所以，不仅要看ROE是否增长，还要看其质量如何，才能确认股价上涨是否合理。(结合库存，可以分析，资产质量)
　　

　　3 营业利润率＝营业利润 ÷ 主营业务收入
　　

　　营业利润率可以反映公司的定价权和成本控制能力。如果想让利润率提升，公司要么具备很强的定价权，可以提升售价，要么通过消减成本，或者同时发力。所以，在一个行业里营业利润率出众的公司通常是拥有定价权和成本控制实力的龙头优势企业，其股票估值水平也会高于同行。这里需要注意的是公司可能会通过改变折旧政策来使得营业利润率失去可比性，这时可用剔除息税和折旧后的EBITDA利润率来复核。(结合行业对比，分析商场竞争力)
　　

　　4 每股收益(EPS)增长率 ＝ 从上一年度到未来5年的EPS复合增长率
　　

　　该指标反映中期业绩增长预期，是许多估值指标如PE、PEG等的驱动力量。通过杜邦比率分析来看，EPS增长率自身的驱动因素包括资本性开支(CAPEX)、资产周转率、营业利润率、净负债比率和股息分配率，EPS若想增长前三项因素也必需增长，而后两项因素只有下降才能驱动EPS增长。需要注意的是，EPS增长率在公司扭亏为盈和由盈转亏或起始年度EPS极低的时候会失去指导意义。
　　

　　5 自由现金流(FCF)＝经营性现金流－资本性开支
　　

　　FCF好比是一个人的工资在减去所有开支后结余下来的部分，公司可以用FCF来发放股利、回购股票、扩大再生产、补充营运资金或进行其它投资，完全可以自由支配。不论是个人还是公司，都希望这些“闲钱”越多越好，所以，投资者非常看重公司FCF的生成和增长能力。
　　

　　盈利质量类别
　　

　　6 利润变现比率＝ 经营性现金流 ÷ 净利润
　　

　　权责发生制的记账方法使得净利润并不代表公司实际赚到的真金白银，事实上，有很多账面上的利润最终无法成为可供股东分配和扩大再生产的现金。利润变现比率就是衡量有多少账面利润背后是实实在在的现金流，显然，长期来看该比率越接近100%越好。
　　

　　7 、 资产重置比率 ＝ 资本性开支 ÷ 折旧
　　

　　如果该比率低于1，说明公司固定资产在缩水，既每年新增的固定资产投资低于折旧，导致固定资产净值的下降。这种状况虽然在短期内有利于利润率和自由现金流等盈利指标，但基本是无法持续的，大多数行业公司的可持续增长需要不断对固定资产进行投资。资产重置比率也是判断商业周期的重要指标，如果一个行业长期投资不足，且产能利用率接近饱和，通常预示着一轮景气高涨周期的到来。
　　

　　8、 实际所得税率＝ 所得税 ÷税前利润
　　

　　公司都在想方设法获得所得税率的优惠或通过各种办法避税，但投资者要警惕的是，如果公司实际所得税率明显低于同行，将会对未来业绩埋下负面隐患，低所得税率是难以持久的，而所得税率的变动又会直接影响到EPS和一系列估值指标，因此是分析过程中不可忽视的重要环节。
　　

　　9、 净负债比率＝ (长短期借款－现金和现金等价物)÷ 股东权益
　　

　　净负债率是使用最广泛的衡量财务杠杆使用效率的指标。虽然投资者都偏向喜欢低资产负债率的公司，但究竟具体公司的净负债率是否合理还要结合利息覆盖率、自由现金流和ROCE来综合判断，如果公司的盈利能力和现金生成能力出众，投资者可以接受较高的负债率，否则，超出偿债能力的高负债水平会让投资者不安。但是，如果公司负债率很低，投资者也不会满意，可能反映公司业务扩张能力或空间不大，不再需要负债融资来扩大再生产，成长性就会受到质疑。
　　

　　10、 利息覆盖率＝ (营业利润－利息支出)÷利息支出
　　

　　这基本上是一个风险提示指标，特别是在公司净利业绩低谷，自由现金流脆弱的时期更为关键，它可以说明公司是否还有能力支付利息以避免偿债风险，以及是否还有融资能力来扭转困境，显然，该比率低于1公司情况就已经很危急了。
　　

　　估值类别
　　

　　11 、市盈率(PE)＝ 股价÷每股收益
　　

　　PE是使用最广泛和有效的估值指标。PE的绝对值没有任何意义，一个低的PE不能证明股价低估，同样高PE也不能说明股价高估，PE是否合理只有通过和同行业公司股票对比和与历史PE波动周期对比才能得出结论。
　　

　　12、 市净率(PB)＝ 股价÷每股净资产
　　

　　和PE用法相同，一个相对高的PB倍数反映投资者预期较高的回报，反之亦然。PB又等于PE×ROE，所以，在从同一板块中挑选PB被低估的股票时会采用PB和ROE的的矩阵，那些ROE很高而PB又相对较低的股票最吸引人。

　　13 、股息率 ＝股息 ÷ 股价
　　

　　投资股票获取的回报一是来自于资本增值，既股价的上涨，二就是来自于公司分配的现金股利。股息率通常在挑选成熟行业的收益型股票时和在熊市时是关键的估值指标。
　　

　　14、 自由现金流收益率＝每股自由现金流 ÷ 股价
　　

　　股息是公司实际分配给股东的现金收益，而自由现金流就是潜在的可分配现金收益。如果自由现金流收益率长期明显高出股息率，就会有故事要发生，公司要么会加大股利分配力度，要么用来投资或扩大再生产，不论怎样，股价都有上涨动力。
　　

　　15、 EV/EBITDA ＝(市值 + 净负债 + 少数股东损益)÷ EBITDA （EV代表企业内含价值）
　　

　　EV/EBITDA估值指标主要用在现金流可预测性较强的成熟行业里，此外也是公司并购时的决定性估值指标。
　　

　　16、 EV/销售额 ＝(市值 + 净负债 + 少数股东损益)÷主营业务收入
　　

　　这是一个衡量公司规模的估值指标，反映销售收入对应的企业价值倍数。该指标很少独立作为唯一的估值标准，但在并购和公司业务对整个经济增长依赖度很高的情况下则非常适用。
　　

　　总结
　　

　　以上这16项核心财务和估值指标不只在美林证券，在整个证券市场都是投资者挑选股票最常用、最关键的考量因素，但目前在国内，即便是专业机构的投资和分析人员也没有大规模熟练掌握和使用。对于个人投资者，更是依赖主观定性预期来做股票，对股价的贵贱与否还没有完全了解。现在是告别靠拍脑袋做决定的时候了，如果不想把赚钱的机会让给美林这些境外投资者，就要去了解、学会他们的方法和思路，其更根本的原因是，这些方法指向真理。
　　

　　注：其实这就是管理会计的内容，切记指标分析切勿简单化，需要的是综合分析。

　　补充： EV/EBITDA
　　

　　精要解释：又称企业价值倍数，是一种被广泛使用的公司估值指标，公式为，EV÷EBITDA
　　

　　投资应用：EV/EBITDA和市盈率（PE）等相对估值法指标的用法一样，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。但EV/EBITDA较PE有明显优势，首先由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变都不会影响估值，同样有利于比较不同公司估值水平；最后，排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确的反映公司价值。但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。
　　

　　估值方法：
　　

　　EV/EBITDA倍数和PE同属于可比法，在使用的方法和原则上大同小异，只是选取的指标口径有所不同。　从指标的计算上来看，EV/EBITDA倍数使用企业价值（EV），即投入企业的所有资本的市场价值代替PE中的股价，使用息税折旧前盈利（EBITDA）代替PE中的每股净利润。企业所有投资人的资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入，而EBITDA则反映了上述所有投资人所获得的税前收益水平。相对于PE是股票市值和预测净利润的比值，EV/EBITDA则反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。因此，总体来讲，PE和EV/EBITDA反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系，只不过PE是从股东的角度出发，而EV/EBITDA则是从全体投资人的角度出发。在EV/EBITDA方法下，要最终得到对股票市值的估计，还必须减去债权的价值。在缺乏债权市场的情况下，可以使用债务的账面价值来近似估计。　在具体运用中，EV/EBITDA倍数法和PE法的使用前提一样，都要求企业预测的未来收益水平必须能够体现企业未来的收益流量和风险状况的主要特征。这体现于可比公司选择的各项假设和具体要求上，缺失了这些前提，该方法同样也就失去了合理估值的功能。相比而言，由于指标选取角度的不同，EV/EBITDA倍数弥补了PE倍数的一些不足，使用的范围也更为广泛。　首先，以收益为基础的可比法的一个使用前提是收益必须为正。如果一个企业的预测净利润为负值，则PE就失效了。相比而言，由于 EBITDA指标中扣除的费用项目较少，因此其相对于净利润而言成为负数的可能性也更小，因而具有比PE更广泛的使用范围。其次，由于在EBITDA指标中不包含财务费用，因此它不受企业融资政策的影响，不同资本结构的企业在这一指标下更具有可比性。同样，由于EBITDA为扣除折旧摊销费用之前的收益指标，企业间不同的折旧政策也不会对上述指标产生影响，这也避免了折旧政策差异以及折旧反常等现象对估值合理性的影响。最后，EBITDA指标中不包括投资收益、营业外收支等其他收益项目，仅代表了企业主营业务的运营绩效，这也使企业间的比较更加纯粹，真正体现了企业主业运营的经营效果以及由此而应该具有的价值。当然，这也要求单独评估长期投资的价值，并在最终的计算结果中加回到股东价值之中。总体而言，相比于将所有因素都综合在一起的净利润指标，EBITDA剔除了诸如财务杠杆使用状况、折旧政策变化、长期投资水平等非营运因素的影响，更为纯粹，因而也更为清晰地展现了企业真正的运营绩效。这有利于投资者排除各种干扰，更为准确地把握企业核心业务的经营状况。同时，从指标对企业价值的反映程度上来说，由于剔除了上述因素的影响，企业单一年度的EBITDA指标与企业未来收益和风险的相关性更高，换句话说，影响企业单一年度EBITDA水平的因素和影响企业未来所有年度EBITDA水平的因素更为一致，而影响企业单一年度净利润的因素则相对复杂和多变。也正因为如此，作为一种以可比为基础的估值方法，EV/EBITDA倍数法的合理性相对于PE也就更强。　
　　

　　当然，和其他任何方法一样，EV/EBITDA也有一些固有的缺陷。首先，和PE比较起来，EV/EBITDA方法要稍微复杂一些，至少还要对债权的价值以及长期投资的价值进行单独估计。其次，EBITDA中没有考虑到税收因素，因此，如果两个公司之间的税收政策差异很大，这个指标的估值结果就会失真。
　　

　　最后，和PE一样，EBITDA也是一个单一的年度指标，并没有考虑到企业未来增长率这个对于企业价值判断至关重要的因素，因而也只有在两个企业具有近似增长前景的条件下才适用。　EV/EBITDA倍数法作为当前专业投资人员越来越普遍采用的一种估值方法，其主要优势就在于EBITDA指标对企业收益的更清晰度量，以及该指标和企业价值之间更强的相关性。然而在某些具体行业中，由于行业特性和会计处理规定可能会导致上述关系一定程度的扭曲，这时就需要使用者对EBITDA指标进行一定的调整，恢复其衡量企业主营业务税前绩效的合理性。以航空公司为例，公司运营的飞机有的是自筹资金购买的，这在财务报表上显示为企业的固定资产需要每年计提折旧。如上所述，这类费用并不在EBITDA指标中扣除。但航空公司中还有相当一部分飞机是租来的，每年付给飞机租赁公司一定的费用，而这部分费用在财务报表中显示为经营费用，在EBITDA指标中已经进行了扣除。显然，如果单纯的比较航空公司EBITDA水平就会有失公允。所以，此时应该将航空公司EBITDA指标中已经扣除的租赁费用加回，变形为EBITDAR指标，从而实现公司之间的可比性，相应的估值方法也变形为EV/EBITDAR倍数法。在石油行业中，勘探活动可以界定为高风险投资活动。要衡量石油公司的运营绩效，需要将勘探费用加回以进行比较，此时相应的估值方法演化为EV/EBITDAX。

]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258253738#comment 134218240 Sun, 15 Nov 2009 02:55:38 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258253738 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258249778 一、创业板市场基本要素
　　1．交易市场
　　交易市场：深圳证券交易所，投资者使用深圳A股证券账户参与创业板市场新股申购和交易。
　　2．股票代码
　　创业板股票代码使用【300000,309999】区间，一般按发行顺序依次编码。
　　3.证券账户
　　只允许A股证券账户中的适当投资者参与创业板的各项业务。
　　A股证券账户中的适当投资者指：A股机构投资者，可实时开通并在开通当天参与创业板的各项业务；具有两年以上（含两年）股票交易经验的自然人投资者，在书面签署《风险揭示书》两个交易日后证券公司可为其开通创业板的交易权限；尚未具备两年交易经验的自然人投资者，应当抄录"特别声明"，并在书面签署《风险揭示书》五个交易日后证券公司可为其开通创业板的交易权限。
　　4．股份监控
　　证券公司技术系统应根据中国证券登记结算公司深圳分公司在前一交易日收市后提供的结算数据，对投资者卖出委托（含限价委托、市价委托、大宗交易）进行股份监控，不允许股份卖空（经有权职能部门批准的融资融券等业务另有规定的除外）。T日买入的股票， T+1日可以卖出。
　　5．资金监控
　　证券公司技术系统应对投资者买入委托（含限价委托、市价委托、大宗交易）、新股申购、增发申购等申报进行资金监控，不允许资金买空（经有权职能部门批准的融资融券等业务另有规定的除外）。
　　6．税费标准
　　创业板的交易佣金、经手费率等，参照在深交所上市交易的主板A股标准执行。
　　二、创业板股票发行
　　创业板股票的发行代码为30xxxx。
　　创业板股票网下发行，同中小板股票网下发行，使用深交所和结算深圳分公司的网下发行电子平台。
　　创业板股票网上发行，同中小板股票网上发行，采用资金申购定价发行模式，使用现有的交易、结算数据接口。
　　三、创业板股票交易
　　创业板股票的交易代码为30xxxx。其交易以竞价交易方式进行，符合规定的，也可进行大宗交易。除特别规定外，参照执行《深圳证券交易所交易规则》关于主板A股股票的相关规定。
　　1．竞价交易
　　（1）通过竞价交易买入创业板股票的，申报数量应当为100股或其整数倍。卖出创业板股票时，申报数量应当为100股或其整数倍，余额不足100股的部分，应当一次性申报卖出。
　　（2）创业板首次公开发行股票上市首日，实施盘中股价异常波动临时停牌制度。
　　2．大宗交易
　　参照主板，由证券公司交易员在深交所综合协议交易平台的交易终端上完成协议交易的委托申报，委托申报时间为9︰15-15︰30；综合协议交易平台在15︰00-15︰30进行成交确认。
　　四、创业板增发
　　创业板增发时，将加挂专用证券代码37xxxx，后四位与股票交易代码30xxxx的后四位相同。
　　五、创业板配股
　　创业板配股认购时，将加挂专用证券代码38xxxx，后四位与股票交易代码30xxxx的后四位相同。
　　六、创业板上市公司交易系统网络投票
　　创业板上市公司通过交易系统开展股东大会网投票时，将加挂专用证券代码36xxxx，创业板网络投票的证券代码使用【365000,368999】区间，根据对应股票的交易代码顺序编码，即300001股票的网络投票代码为365001、301001的网络投票代码为366001，依次类推。
　　七、创业板交易信息披露
　　1．实时行情信息
　　与主板等其它产品一样，深交所通过行情系统实时发布创业板股票的行情。
　　2．创业板交易公开信息
　　同主板股票，以公告文件发布创业板交易公开信息，证券公司应当在营业场所及时公布交易公开信息。创业板指数发布前，收盘价格涨跌幅偏离值的计算拟以中小板综指为基准，即计算公式为：收盘价格涨跌幅偏离值＝单只股票涨跌幅－中小板综指涨跌幅。
　　3．指数计算
　　深证指数系列、深证成指系列、行业分类指数系列均明确为全市场指数，即主板、中小板、创业板的股票均纳入这三个指数系列的计算样本范畴。 ]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258249778#comment 134218240 Sun, 15 Nov 2009 01:49:38 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1258249778 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1257842174 作为控盘主力，将股价拉升到一定的高度，逐步脱离自己的建仓成本区域后，下面就要进入一个环节----- 洗盘。 　　

　　为什么要洗盘呢？因为每一个控盘主力无论手段多么高明，其只能控制流通盘部分或大部分的流通筹码，而市场上仍然保留着一定意义上的流通股份。而持有这一部分流通股份的投资者，随着股价的逐步上涨，已经渐次获利。而这些获利的筹码就犹如没有被排除引信的炸弹揣在主力怀中，时刻威胁着主力资金的安全，很大程度上制约和牵制着主力再次造高股价。只因这些小资金投资者资金较小，持有流通筹码的份额也不多，与控盘主力的大资金持有者的筹码份额比较起来，有着船小好掉头的巨大优势，随时可能在主力拉升途中平仓，这样势必会造成主力做高股价的成本，也给以后主力准备派发获利筹码增加难度。

　　正是基于此，所以作为控盘主力，往往在股价有一定涨幅或是取得阶段性胜利后或获利筹码涌动时，恰当地利用大势或者个股利空、传闻，强制股价破坏原来的走势，进入箱体震荡或平台整理、或向下打压股价，通过股价走势上的不确定性，破坏小资金持有者对市场正确的感知能力。极力渲染和极度虚幻地放大持有者的恐慌情绪，利用这些散户投资者对后市股价走势的不确定性，促使获利的小资金持有者和散户投资者中的不坚定分子交出手中筹码，同时给看好后市的新多或新的增量资金入驻的机会来充分换手，从而达到进一步提高和垫高除了主力以外投资者的投资成本，为日后主力再次做高股价，打下牢固的基础。

　　依次类推，周而复始，经过几轮涨升与洗盘后，其他投资者的投资成本也越提越高，最终形成中小投资者和小资金持有者在高位自然而然地毫无意识地帮助主力锁仓，从而沦为主力出货时的掩护部队。 ]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1257842174#comment 134218240 Tue, 10 Nov 2009 08:36:14 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1257842174 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1257152514 目前股市投资者可包括四大类，其心态和策略现做简单归纳：

　　第一类是理智型：持有两成或三成仓位，有七成以上现金的朋友。这类朋友应该是心态最好的，他的心里也会为市场的波动暴跌感到一点点痛，但这痛又不会伤筋动骨，这一点点痛反而会让他对于市场更理性，庆幸自己没有全部资金扎在股市，否则后果不堪设想。对于这类投资者朋友，最大的问题是——你能不能捂得住钱。巴菲特说：牛市捂股票，熊市捂钱袋。只要您能够战胜自己的贪婪心理，能够成功守住钱袋子，直到利好政策出来的哪一天，您就将成为最大的赢家。

　　第二类是抑郁型：持有七成以上股票，只有三成以下的现金朋友。这部分人在整个市场上是大多数人，他们都没有能够逃脱市场风暴的袭击，可能一路套、一路补、套点补点、补点再套点，最后发现子弹快要用完了，自己的心态也就接近崩溃了。这部分朋友拥有积极的心态和无比的勇气，但是缺少对于整个经济形势的认识和必要的风险控制知识。要知道，任何一个市场都是不以人的意识为转移的，任何人都可能分析对市场也可能分析错市场；做对了你就要有风驶尽帆，做错了你就要勇敢认错甚至壮士断腕！对于这类朋友，迫且需要学习世界各国股灾情形下的市场运行规律，从历史的教训中可以找到今天的策略。这一点只有加强自我完善和自我学习。

　　第三类是赌徒型：永远绝对满仓的朋友。目前而言整个市场都会很少这种类型的朋友，可能会有极少数人，原因可能有很多，但有一点是可以肯定的，这种类型的朋友基本上对市场没有概念、不喜欢自己去分析、甚至听不进别人的忠告。如果你绝对满仓获利，那还有情可原，如果你绝对满仓亏损而又不愿意止损，这种心态在股市就象是开车从来不踩刹车！一个开车从来不踩刹车的朋友，你可以想象他出门是多么的危险！所以，这类朋友重最要是调整心态、接受现实、合理调整仓位、等待东山再起。没有必要去跟整个股市斗，我们的身体都是血肉而不是石块。古语说，识时务者为俊杰；股谚说，看大势者赚大钱！这些教训一定要牢牢记住。

　　第四类是敏锐型：指一些绝对空仓的朋友。应该说目前会有不少这种类型的朋友，其中一部分会用看笑话的心态来看股市，恨不得股市跌得越惨越好；这肯定是不道德的。另一类对股市仍然充满信心，时刻手握重金等着抄大底，这才是真正的勇士。没错，机会是跌出来的、风险是涨出来的，市场越跌未来的机会越大，只不过我们是需要等到可以一剑封喉的时候才出手！对于大家在暴跌前空仓，这确实是一种很好的运气，值得恭喜，但是如果空仓变成了麻木、胆怯甚至是恐惧，这就不值得提倡了。中国股市什么事都可能发生，每次波动暴跌都是一次财富再分配，你空仓其实等于拥有财富再分配的优先权。接下来就看你的智慧了……

　　总之、每一次市场的调整或超级暴跌都是一本完美的教课书，形形象象的人性在股市里会一览无余。因此每个人都需要不断的总结经验与教训、提升自己的战斗力，这样才能够成为最后的股市赢家。 ]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1257152514#comment 134218240 Mon, 02 Nov 2009 09:01:54 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1257152514 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1255959310 任何投资者在任何时期的任何行情中都会面临“预期与现实”的困惑，其原因在于，任何时期行情表现的都是市场所有参与交易投资者对未来预期的综合反映，预期与现实情况总会存在不同程度的差异，因而每个投资者时时刻刻在现实状况和预期憧憬的差异之间产生疑虑、焦虑与彷徨。

　　其实，在现实和预期“打架”的时候，一切应以预期为主，毕竟股市的机制决定现实已经反映在过去的行情中。更主要的是，因为股市晴雨表机制是提前3至6个月反映现实情况。因此，我们在研判市场形势、制定投资策略、确定投资标的、决定投资行为的时候，把3至6个月后可能发生的政策变化、经济形势、市场动态等作为当前的核心依据更为可靠。

　　有一点是可以肯定的，那些买入在重要头部或者斩仓在重要底部的投资者，其思维与行为依据肯定是当时盘面的情况，而不是3个月后关于政策、经济、市场发生变化的预期。

　　如果市场没有预期，也就没有行情的变化与交易行为的发生。由此看来，“预期”的重要性相等于行情运行中的“心脏”。由于投资者的利益驱动与盈利模式不同，决定了各自的预期周期不同，机构投资者的投资时间单位是“论月”的，他们的预期周期一般是1至3年；普通投资者的投资时间单位是“论天”的，这就决定了他们的预期周期是3至6个月。

　　没有预期做股票叫盲目，有预期做股票才有眉目。只要有了较为明确的预期，疑虑、焦虑与彷徨等心理障碍所带来的负面影响必然会大幅降低。如果能对3至6个月后的政策、经济、市场形成较为清晰的预期，带来的另一大好处是：通过预期对现实行情的回溯，可以大致认识与了解现实行情的性质与所处在的进程，从而使得现实阶段的实际操作更能有的放矢。

　　例如，无论是今年上半年的上升期，还是8月份的调整期，投资者普遍把3000点视为今年行情的一个重要坐标，如果用现实的眼光看目前的3000点，必然会出现方向性迷失。如果能对3至6个月后的政策、经济、市场形势有充分的预期，通过对预期的回溯，不难对现阶段行情有清晰的认识 ------ 市场处于从流动性驱动向业绩驱动过渡、经济基本面由投资驱动向内需驱动过渡、公司业绩由回升预期向数据兑现过渡、投资者群体由“收获2009年”向“筹划2010年”过渡的时期。总之，如果以3至6个月后的预期看，3000点一带看似无方向的震荡整理，其实是一个从2009年走向2010年行情的“中转站”。

]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1255959310#comment 134218240 Mon, 19 Oct 2009 13:35:10 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1255959310 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1254390499 从全世界范围看，当前市场投资主要有价值型和成长型两种。不过，从本质上看，这两种类型是有必然联系的，成长型应该被包含在价值型中，即成长型就是价值型，但价值型不一定都是成长型。

　　价值型投资者主要研判依据是静态业绩，而成长型投资者依据的是动态业绩，采用的是动态市盈率。一般来说，在大底部，静态的价值低估型股票的股价也会有很大的上涨空间，不过这种机会可遇不可求。所以，我们要寻找动态的价值低估型公司，只要中国经济蓬勃发展，就一定能寻找到这样的公司。
　　随着A股市场越来越成熟，有关价值投资之类的话题也越来越多，其中也掺杂着不少有关成长性的话题。不过，根据此类理念进行投资总体来说需要相对较长的时间，所以，一般市场会把这类投资归入中长线类型。
　　价值投资讲究静态业绩 、成长投资则看重动态业绩
　　事实上也确实如此，排除以前市场上盛行的做庄模式，一般的主动性中长线投资都属于这种类型，至于一些被动的中长线投资则有可能是因为被套或者听消息而引起的，自然也就与此无关了。其实目前就是以全世界的范围来看，也是以这两种类型为主，即价值型和成长型。不过，如果我们从本质上去看这两种类型是有必然的联系的，其实成长型是应该被包含在价值型之中，即成长型就是价值型，但切记价值型不一定笼统都是成长型。
　　静态 + 动态价值低估 = 价值投资
　　只因现在我们会将这两种类型区别开来主要还是在于判断股价被低估的时点上，或者说是静态还是动态上面。通俗地说，价值型投资者主要研判的依据是公司的静态业绩，即已经公告了的业绩上面，采用的是静态的市盈率。而成长型投资者依据的是公司动态的业绩，也就是公司未来的预期业绩上面，采用的是动态的市盈率。
　　从本质上来说成长型投资者的主要依据也是股价被低估，换句话说也是公司的价值没有被市场发现，因此该类型投资也应该是属于价值型投资中的一种。所以我们应该把类似的方法称为静态的价值型和动态的价值型两种。现在我们只是将静态的价值低估称为价值型，而动态的价值低估称为成长型。实际上价值型应该是这两种类型的总和，不过在具体操作中是有很大的区别。
　　由于动态的价值型低估是建立在未来业绩的预期上面，所以还需要时间来证实。如果研判是正确的，那就意味着未来股价的上涨，因此就能够获取二级市场的回报。但对于静态的价值型投资者来说就未必完全可以靠股价的上涨来获取收益。因静态的价值低估并不一定表明公司具有成长性，如果公司未来的业绩下滑，那么目前的低估很可能是合理的，因为业绩的下滑对于未来股价影响可能并没有被低估甚至仍然会被高估。
　　如果未来的业绩保持不变，那么股价也许会有反复但幅度不会很大，因为静态的业绩是已经公布的业绩，是已经被市场所知晓的业绩。在每一个研究员都睁大了眼睛的情况下至少是不会被大资金所遗漏的。所谓股价反映一切就是这个道理。不过如果公司的分红回报能够达到甚至超过银行利息的话，这种公司的股票还是会吸引很多大机构资金的。
　　只要经济蓬勃发展 、寻找动态低估更现实
　　一般来说在市场的大底部，静态的价值低估型股票的股价也会有很大的上涨空间，不过这种机会是可遇不可求的，比如我们市场以前出现过的几次平均静态市盈率低到12倍左右的时候就是这种机会。不过以后这种机会将越来越少，如果我们死等这种机会恐怕就等于放弃市场，所以就像现在很多人提出的要重视成长性公司的观点一样，我们要寻找动态的价值低估型公司。这是一种主动性的进攻策略，只要中国的经济还在蓬勃发展中，我们就一定能够在数千家上市公司中寻找到这样的公司，从而使我们获取投资收益。
]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1254390499#comment 134218240 Thu, 01 Oct 2009 09:48:19 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1254390499 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1253443597 股市的调整过程中，时常会出现反弹走势，参与反弹行情，在追逐利润的同时也包含着一定的风险。具体而言，在市场处于以下情况时，投资者不宜抢反弹：

　　1、多杀多格局中不宜抢反弹。多杀多格局下的杀伤力不容轻视，投资者需要耐心等待做空动能基本释放完毕之后，再考虑下一步的操作方向。
　　2、仓位过重不宜抢反弹。抢反弹时一定要控制资金的投入比例，既不能重仓，更不能满仓。如果仓位已经较重的投资者，再贸然参与反弹行情，很容易会出现全线被套的被动局面。
　　3、股市新手不宜抢反弹。参与反弹行情属于短线投资行为，通常需要投资者具有稳定的投资心态、敏锐的判断力、果断的决策手段和丰富的短线投资经验。
　　4、不设止损位不宜抢反弹。反弹行情在提供炒作机会的同时，也说明市场还未完全转强，参与反弹行情时应该坚持安全第一、盈利第二的原则。
　　5、弱势确立不宜抢反弹。当行情处于熊市初期时，后市还有较大的下跌空间，或者市场趋势运行于明显的下降通道中、行情极度疲弱时，不宜随便抢反弹。
　　6、脉冲行情不宜抢反弹。对于昙花一现的快速反弹行情和涨幅不大的小波段行情，投资者应该以保持观望为主，这类反弹的获利空间十分狭小，可操作性较差，缺乏参与的价值。
　　7、下跌放量不宜抢反弹。在股价已经持续下跌了一段较长的时间之后，跌势已近尾声时，抢反弹要选无量空跌股，而不能选择放量下跌股。
　　8、股价抗跌不宜抢反弹。抢反弹要尽量选择超跌股，抗跌股有可能在股市的某一段下跌时间内表现得比较抗跌，但是这种抗跌未必能够持久。
　　9、控盘老庄股不宜抢反弹。这类庄股无论是否经历了深幅回调，都不宜抢反弹。控盘庄股经过长期运作之后，庄家的持股成本极为低廉，即使大幅跳水，庄家仍有暴利可图。
　　10、风险大于收益时不宜抢反弹。只有在预期收益远大于风险的前提下，才适合于抢反弹。
]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1253443597#comment 134218240 Sun, 20 Sep 2009 10:46:37 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1253443597 http://853806739.qzone.qq.com/blog/1252919098 对投资业绩影响最大的是什么，是“择时能力”，还是“证券选择能力”？在我们的一般印象里，择机和选股这两个似乎是投资收益最关键的决定因素。其实不然，国外的研究结果表明，“择时能力”和“证券选择能力”对投资业绩的贡献都只有不到5%，而资产配置决定了91.5%的投资收益。长期来看，在投资成本相对稳定的前提下，资产配置策略对投资业绩的影响最大。

　　资产配置之所以必要，原因还在于投资者无法准确预测每一类资产的未来走势。在某一特定时期，不同资产的收益表现往往存在较大差异，这就为资产配置提供了现实基础。以大家熟悉的基金投资为例。2005年，国内A股市场表现疲软，而同期上证国债指数却屡创新高上涨强劲，自然是债券基金优于股票基金。可到了2006、2007年，债市走势趋于平缓，而A股市场则迎来了一波史无前例的超级牛市，这时候的股票基金收益当然让债券基金望尘莫及。不过风水轮流转，2008股市持续暴跌，债市则迎来了一波罕见的大牛市，重点配置债券基金的投资者成为少见的赢家。至于2009年上半年，股票基金再度大行其道表现抢眼。可见，如果投资者将全部资产集中于某一类产品上，都存在着不同程度的风险，资产组合配置才是上策。
　　对于绝大多数普通投资者来说，投资理财的关键是在流动性和收益性之间找到平衡点，资产配置不应只考虑市场行情，还应综合考虑投资者的风险承受力与所处的人生阶段。因为某一时段某类产品的大好行情而忘记或忽略了资产配置的重要性，正是投资理财的大忌之一。
　　对于目前较去年已经大幅反弹、新股发行开闸的市场行情，投资者除继续维持一定比例的股票型基金投资资产，还应适当加入部分债券型基金，尤其是可以打新股的增强型债券基金的投资比例，充分依靠多元化的资产配置组合策略来有效分散风险，赢得较好收益。
　　注：理财不单是追求收益最大化，而是在预期收益和可承担风险之间要达到平衡。 ]]> http://853806739.qzone.qq.com/blog/1252919098#comment 134218240 Mon, 14 Sep 2009 09:04:58 GMT http://853806739.qzone.qq.com/blog/1252919098