黄金罗盘

黄金市场熠熠闪光潜力大

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Sat, 12 Jul 2008 04:55:08 GMT

随着国际金价的不断走高，国内开始掀起一股黄金投资热潮。与此同时，黄金产业链规模正在逐步做大做强。但是我国黄金投资市场还刚刚起步，投资规模不足已成为通向世界黄金大国的"短板"。 2007年，我国的黄金消费出现强劲的增长势头，全年黄金销售量创下历史新高，达到363.3吨，2007年上海黄金交易所黄金累计成交1828.13吨，创交易所最高记录。
国家大力支持黄金企业进一步增强竞争能力和自我发展能力，支持大型优势企业做强做大，鼓励大型黄金企业发挥资金、技术和人才优势，通过并购、重组和联合发展，提高黄金行业的整体竞争力。同时，积极支持和鼓励有条件的企业到境外开发黄金矿产资源。
作为投资组合中的一部分，黄金投资也可以实现规避和分散风险的目的。而与我国黄金产量、销量激增不成正比的是，目前我国黄金投资市场刚刚起步，规模相对较小，与真正黄金大国的标准相去甚远。黄金在国内投资市场上发展不快，主要有四大原因：
第一，人民币进入了较快的升值通道，直接稀释了黄金投资的回报率，在人民币升值预期下，更多投资者开始关注到汇率风险。
第二，我国经历了很长的黄金价格计划时代，目前虽然已进入市场化通道，但由于市场规模小、参与资金小等原因，我国对于世界黄金市场还缺乏"定价权"，所以国内市场走势仅是伦敦、纽约市场的缩影，无法形成真正的"中国价格"和"中国市场"。
第三，我国黄金期货上市首日定价偏高，几乎出现涨停，明显高于当日国际黄金价格，背离了实际投资价值。从某种角度说，这也是投资不理性、市场不成熟的直接表现。
第四，对国内黄金投资的宣传和教育程度不够，许多并不熟悉交易规则的投资者贸然进场，一旦发生损失便产生离场情绪，不利于培育一个长期稳定增长的市场。
上海黄金交易所理事长沈详荣指出，截至2007年末，国内居民储蓄余额已超过17万亿元人民币，大量的银行存款余额为个人投资黄金提供了巨大潜力。
业内有关人士指出，未来中国要争夺世界黄金定价的话语权，市场要真正走出"中国价格"，必须依靠"三驾马车"(即上海黄金交易所、上海期货交易所和上海证券交易所)共同引领，各司其职、互相补充，共同将中国黄金市场建设成依托庞大的黄金生产和消费基地、场内与场外市场均衡发展的世界黄金市场"第三极"。

黄金行情牛市趋势不减谨慎观望后可出手

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Sat, 12 Jul 2008 04:53:53 GMT

　高企的油价、上涨乏力的美元、高位运行的通胀……进入2008年，众多的因素使得黄金的牛市在延续，而投资者的热情也一直随着金价在上涨。　　行情牛市趋势不减
　　“2008年黄金的上涨早于原油，从年初开始直到美联储降息结束后，黄金的这一轮上涨才暂时告一个段落。”中国银行(601988,股吧)上海分行助理高级交易员徐明分析。在他看来，2008年上半年黄金依然保持了其以往的牛市趋势，尽管中间曾经有过一段时间的震荡，但是进入6月份，在高油价和通胀问题等因素的刺激下，黄金又开始了其恢复性的上涨。
　　而因为金价回调陷入观望的黄金投资，也再度掀起热潮。根据上海黄金交易所发布的6月市场报告显示，6月份各黄金品种的成交量比5月份都有了大幅增加，黄金合计成交量328825.40公斤，比5月份的239971.80公斤增长了37.03%，比去年同期增长了207.88%。
　　此外，数据显示，中国民众也正在更加积极地投资黄金，作为对抗高通胀的避险工具。今年前6个月金交所交易量达1960吨，超过去年全年的1828吨。其中，个人投资者数量在快速增加，已经达到近26万人。上半年个人投资者交易量共计25吨，比一年前增加了15倍多。(金苹苹)
　　“按照以往的市场规律，过去的6年来，黄金一直处于年平均增长18%的上涨通道中，而这一牛市的趋势在2008年仍很有可能延续。”徐明对于今年下半年的行情依然看好。此外，7月1日花旗银行发布的一份研究报告也表示，黄金价格将于年底前重回1000美元/盎司的水平之上。而徐明也估计，受季节性因素和通胀压力的影响，到今年年末黄金价格将达到980美元/盎司。
　　谨慎观望后出手
　　虽然投行以及众多分析师都认为在今年下半年，黄金市场依然牛气不减。但是在具体操作中，投资者仍需谨慎。
　　兴业银行(601166,股吧)资金营运中心资深黄金交易员卢林表示，市场上出现了影响金价走势的正反两方面力量：今年下半年美元汇率可能出现反弹，不会一直延续弱势走向，而且很可能“震荡一段时间”，受此影响黄金价格也将出现相应的波动。但同时，目前严重的通胀压力和高企的油价又让投资者转向黄金市场寻求庇护，黄金的避险魅力对金价实现了有力支撑。正反力量的对峙，让下半年的黄金价格走势显得分外迷离，“不确定性不断增加”。
　　徐明也认为，在今年的第三季度，金价出现震荡走势的可能性比较大，直到第四季度才会有比较好的表现。
　　因此对于投资者而言，眼下并非投资黄金的好时机，“尤其是最近需要谨慎观望。”卢林建议。但这也并不意味着下半年黄金投资机会渺茫，不过真正的介入时间点，卢林建议是等市场趋势明确后再行动，“比如等美联储确定了加息。毕竟目前谨慎操作最为重要。”
　　黄金期货最可能超额收益
　　与目前众多的理财产品一样，黄金投资的品种也在近年来得到发展：纸黄金、现货黄金、银行黄金理财产品、黄金期货等品种层出不穷。
　　但是在众多的黄金投资品种中，专家表示，如果想要直接从黄金的上涨中获取较高的收益，纸黄金、黄金期货是最值得推荐的品种。因为这些产品的收益都直接与金价挂钩，一旦黄金价格上涨，就能够直接分享收益。
　　而目前银行提供的与黄金挂钩的理财产品，其整体收益不尽如人意。据统计，这些产品的平均年化收益率只有5%上下，“这些产品虽然挂钩黄金，但是大部分都挂靠指数或者基金操作，与黄金的关联度在诸多的环节中减弱，收益当然受到影响。”一位资深的业内负责产品开发的人士分析。
　　然而，即便能够直接从中分享金价上涨的收益，相关专家仍表示，在投资纸黄金和黄金期货时，投资者必须对黄金市场有较为深刻的了解，甚至还需要专家的指点和帮助，“黄金期货最可能获得超额收益，但是投资风险也最大。”至于挂钩黄金的银行理财产品，那些设计比较简单、挂钩更为直接的产品，获得高收益的可能性则大一些。

财富缩水下的保值策略

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Sat, 12 Jul 2008 04:53:12 GMT

　　CPI涨幅居高不下存款已成负利率
　　目前股市震荡，基金净值下滑，CPI涨幅居高不下，银行存款客观上已经成为负利率，市民手中财富如何保值增值呢？记者采访了解到，目前我市正掀起一股投资黄金的热潮，越来越多的市民通过购买实物黄金来实现财富的保值增值。
　　实物黄金受青睐
　　记者采访发现，相比纸黄金，大多投资者更喜欢买实物金条。济南工行品牌金条"如意金"的销量近期猛增，中行济南分行举办的奥运冠军现场签售奥运金银活动，仅一上午就销售近300万元。济南农行从2005年起就开始代理销售山东招金集团的实物黄金，今年又推出了具有农行自主品牌的"传世之宝"金条。据华夏银行济南分行个金部经理介绍，该行实物黄金业务成交量日渐增多，其中一位市民一单购买了价值百万元的实物黄金。
　　据分析，市民热衷于黄金投资，主要与今年股市震荡、物价上涨所导致的"负利率"有关，很多购买黄金的个人主要是以投资、保值为主，有一部分作为礼品收藏。银行人士提醒，目前市面上的金条分为投资金条和礼品金条。如果买黄金的目的是以保值为主，就一定要买银行可以赎回的投资金条；礼品金条由于银行不提供赎回服务，目前变现比较困难。济南工行等网点已经开始陆续开通实物黄金的回购服务，并且流程十分简便。
　　金价或将持续上涨
　　今年以来，国际金价可谓坐上了"过山车"，3月17日，国际金价达到每盎司1032美元的历史高位后出现暴跌，5月份最低探至每盎司846美元，各种黄金产品的销售也随之进入淡季。但近期国际金价再度进入上升通道，不到两个月的时间又上涨100美元/盎司，昨天达到932美元/盎司。投资者对黄金的购买欲望再度上升。
　　山东黄金集团黄金研究专家王秀波分析说，近期对国际金价影响最大的是美元，由于美联储维持原来利率不变，美元走势疲弱的现状很难改变，国际基金不看好美元，大量热钱涌入大宗商品如原油、黄金、期货。国际原油期货屡屡创出新高，对国际金价形成了有力支撑。另外，全球存在的通货膨胀压力、黄金作为贵金属的不可再生性以及需求的旺盛都决定了黄金价格走高的趋势。"如果美国经济在下半年仍然没有根本性好转，国际金价今年内有望重新站上1000美元/盎司，黄金的长期投资价值非常明显。"
　　市场风险不容小觑
　　目前，市场上的黄金投资产品多种多样，既有实物黄金交易，也有纸黄金交易，还有与黄金挂钩的结构性理财产品和黄金期货，投资者可以根据自己的风险偏好情况自由选择。
　　如果说实物黄金的价值在于财富储藏和资本保值，纸黄金则更适合投资。据了解，所谓"纸黄金"业务就是指投资者在账面上买进卖出黄金赚取差价获利的投资方式。以中行的"黄金宝"为例，投资者只需开通网上银行就能买卖，10克起买。纸黄金炒卖更接近炒股，追求波段操作，赚取低买高抛的差价，比炒股更方便的是24小时不间断交易，当天即能买卖。"黄金也不是包赚不赔"。济南农行金钥匙财富管理中心首席理财师张洪琴告诉记者，作为一种稀有贵金属，黄金投资从长期来看是可以抵御通胀、跑赢CPI的。但对短线投资的炒金者来说，黄金投资仍存在一定风险，在进行投资时，要注意分析国内、国际宏观经济以及供需等对黄金市场的影响，判断整体趋势。投资者可以根据自己的实际情况，在家庭资产中配置10%至15%的实物黄金，实现长期的保值增值。

美不升息欧加息原油助燃炼黄金

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Sat, 12 Jul 2008 04:52:05 GMT

　由于美国仍身陷次贷危机的影响之中，银行股季末亏损的气息继续领跌美股，在原油又创新高的冲击下，全球股市再起波澜，让投资者重新回到投资避险首选产品----黄金中来，这使国际金价在一夜之间跃上928美元/盎司。那么在本周，我们有更多理由增持黄金，但请投资者观注欧元是否如期加息和投资者获利回吐的力度。　　一、解决美国次贷危机深层矛盾还需要一段时间，悲观情绪仍将笼罩市场，近期美元加息无望，市场继续做空美元。
　　（一）华尔街分析师对金融类股下调评级，投资者对季末业绩担忧，让美国股市走到熊市的边缘。
　　从5月初以来，当投资者逐渐发现过去一年重创金融类股的不良贷款问题短期难以解决之后，金融股加速下跌。花旗集团上周四下挫6.3%，跌至10年低点；美国银行跌6.8%。雷曼兄弟与美林公司分别下跌了8.4%与6.8%。花旗集团曾是美国市值最大的银行业公司，其股价已经较2006年的高点下挫了69%，降至10年来的最低点。主要的抵押贷款机构Washington Mutual较2003年高点下跌了89%，并处于1991年以来的最低水平。美林公司下挫66%，目前的股价是2003年来最低的。雷曼兄弟下跌74%，股价处于2002年来的最低点。
　　（二）美房地产业的情况进一步恶化，而抵押贷款市场的紧缩又加剧了问题复杂性。美国抵押贷款银行协会(MBA)上周三表示,美国抵押贷款申请数量上周连续第二周减少,触及近六年半来最低位。美房贷数据显示,截至6月26日当周30年固息抵押贷款利率均值为6.45%,为2007年8月23日当周以来最高水平。“借贷标准收紧、消费者信心下滑、失业率高攀和近期固息抵押贷款利率上涨,令房地产业苦苦挣扎。”
　　　二、市场广泛预期欧洲央行将在7月3日会议上加息，这将支持欧元兑美元上涨。欧洲央行行长特里谢上周五对议员们表示，央行的主要再融资利率可能会上调25个基点。他补充强调，市场人士已经对此信息给予了必要关注。
　　三、吉达会议没能遏制油价，油价还会在可见的未来持续上涨，纽约市场油价最高升至每桶142.99美元。
　　（一）上周召开石油生产国和消费国国际石油会议（吉达会议）没有形成积极成果。
　　（二）美元不加息，投资者就不会做空原油。据分析，进入纽约能源期货交易市场的投机资金约为1390亿美元，其中绝大部分都投资于原油期货，而当中有超过一半来自养老金机构，其余部分则来自投资银行、共同基金和对冲基金等。随着国际油价不断上涨，养老金机构投资原油期货有助于弥补美元持续贬值和通胀上升带来的损失。
　　　四、亚洲主要市场对“热钱”的观注，令投资者产生避险情绪购买黄金。
　　　综合以上分析，本周有利黄金的因素强于利空因素，黄金仍然有上行空间

金交所6月份成交量巨幅增加

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Mon, 07 Jul 2008 05:01:18 GMT

　银行包揽前三名成交占四成　　昨日上海黄金交易所(下称“金交所”)发布了6月市场报告(下称“报告”)。报告显示，6月份各黄金品种成交量比5月份有了大幅增加，并且商业银行继续扩大其成交量“霸主”的地位，包揽了成交量前三名。
　　根据报告，6月份黄金合计成交量328825.40公斤，比5月份的239971.80公斤增长了37.03%，比去年同期增长了207.88%。今年上半年累计成交量为1960059.90公斤。
　　在具体品种上，Au(T+N)是增长最快的品种，Au(T+N1)和Au(T+N2)分别比5月增长了92.31%和234.99%，日均成交量分别达到425.00公斤和640.50公斤。而传统的两个主力品种Au99.99与Au(T+D)也分别较上月增长35.14%和33.64%，6月成交量分别达到38841.60公斤和211756公斤。
　　成交量统计显示，商业银行仍然稳坐黄金交易的“头把交椅”，并有不断扩大交易量的趋势。6月份，中国银行、民生银行、兴业银行三家银行席位包揽了总成交量前三名。此外，工商银行与上海银行分别排名第5与第10。这5家银行合计成交量占据了6月份总成交量的39.76%，其中，中国银行一家席位就占据了19.90%的比例。而民生银行和兴业银行的成交量也分别占到6.3%和6.03%，较上月有所提升。
　　相比5月市场报告，除中国银行排名第一外，中金股份排名第二，成交量占8.63%。此次报告显示，中金股份被几家商业银行超越，退居第6位。此外，洛阳银辉、山东矿业、招金集团、灵宝桐辉等黄金生产与加工贸易企业的席位也进入交易量排名前十位。

金价重拾升势黄金投资再掀热潮

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Mon, 07 Jul 2008 04:59:37 GMT

高企的油价与反弹乏力的美元，令黄金(207,-2.00,-0.96%,吧)价格重返上升通道，上周四一度突破945美元/盎司，目前仍然处于930美元/盎司上方。受此影响，一度因金价回调而陷入观望状态的黄金投资市场，近日再掀热潮。　　据上海黄金交易所(下称“金交所”)、上海期货交易所(下称“上期所”)等近日发布的数据显示，黄金T+D、黄金期货等投资品种的成交量开始逐日放大。此外，银行的纸黄金业务也开始受到更多投资者关注。
　　金交所数据显示，AuT+D持仓量与成交量继续上升，近期平均水平超过6万公斤与1.2万公斤。上周五AuT+D持仓量为60348公斤，成交量13748公斤。
　　金交所理事长沈祥荣上周四在北京表示，中国民众正在更加积极地投资黄金，作为对抗高通胀的避险工具。今年前6个月金交所交易量达1960吨，超过去年全年的1828吨。其中，个人投资者数量在快速增加，已经达到近26万人。上半年个人投资者交易量共计25吨，比一年前增加了15倍多。
　　上期所黄金期货也日趋活跃，上周五主力Au0812合约成交量11306手，持仓量25532手，有望重返3万手上方。该合约上周四一度触及208.69元/克。在此前的6个交易日里，上涨超过11.5元/克。这意味着，持有一手约需保证金2万多元的黄金期货多单，6天盈利超过1.1万元，盈利率接近50%。据上期所透露的资料，6月份的统计数据显示，有六成以上的自然人账户盈利。
　　对于近期金价的走势预测，香港大福证券近日发布了研究报告，认为三大因素促使金价重返升势：首先，美元走强难以持续。根据近期公布的经济数据，美国经济虽然可以避免衰退，但仍处于持续性放缓，劳动力市场的低迷以及消费者信心的持续下跌都是制约美国经济发展的重要因素。在美国经济放缓的情况下，美元难以出现强势局面。此外，美联储对于通货膨胀的强硬言论一直没有实质性的行动支撑，而欧洲央行的加息预期显得更为真实，欧元的吸引力继续给美元反弹带来压力。
　　其次，通胀预期升温。目前正是美国夏季用油的高峰期，而且正值美国飓风多发季节，有助推高油价。而且近期国际著名投行纷纷调高国际油价目标价，对油价也起到助涨作用。高油价必然带来较高的通胀压力，作为对抗通胀的首选工具，黄金的投资需求随之增大。
　　第三，地缘政治因素的存在。伊朗的核问题始终未能得到有效的解决，目前一系列制裁活动都无法阻止伊朗研发核武器，以色列对此发表强硬言论。一旦爆发地区性冲突，黄金作为避险资金投资的对象也会使价格上涨。
　　不过，也有机构表示，近期黄金面临的回调风险来自于获利资金的平仓，以及美元利空出尽后的反弹。

号召房企学习坚强，挺住这场房地产地震

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Mon, 07 Jul 2008 04:57:10 GMT

　商报讯 10个月蛰伏冬眠让中国的楼市一片哀鸿遍野之声。价也降了，地也退了，而这个寒冬好像还没有回暖的迹象。昨日，作为行业领袖者的地产大腕们，开始集体向政府呼吁，为地产界敲开从紧的政策。

　　在由阳光100发起的“房地产高峰论坛”上，万通冯仑、华远任志强、SOHO中国潘石屹、阳光100易小迪等知名地产大腕就中国地产面临前所未有的变局发表了自己的观点，表达希望松动政策的意愿，值得一提的是，大腕都拿“猪”示意。

　　“猪肉价格出现过暴涨，每人都在想猪肉9个月就可以吹肥的，猪肉价格的变化9个月以后就会出现，但是市场上9个月以后没有降，也就是说，猪肉实际的生产周期不是9个月，我们没有想母猪生小猪，我们查了一下历史，发现猪肉的变化一般是3到5年的周期，由于我们没有大量的农场和工业化的养殖方式，都是分散的小农经济的养殖方式，所以过去的3年周期变成了5年周期，且现在农民不养猪了，都进城了，所以猪肉价格再一次发生变化的时候还需要5年的时间。”任志强比较晦涩地表达了房地产的发展有一个周期，政府着急地采取了一些特殊的不合理的政策，抑制需求和投资。

　　潘石屹随后释义了任志强猪的比喻，并向银行呼吁：“另外银行要理智，不要死抠什么第二套房子不贷款了，有风险的不要贷，没有风险的你就贷，你也要赚钱。还有消费者要理性，尤其是网民们要理性，不要一会儿是粉丝，一会儿就是暴民了。”

　　“目前有3个跑的姿态，一个是范跑跑，就是小的地产公司；第二个是巍然不跑，就是谭千秋，在地震中保护别人，这是大型国企和政府，他们没有办法跑，他们要保护这个市场，我们要为他们歌颂；第三个跑的是任总那样的，我们叫猪坚强，由300斤饿到100斤，但我们能够坚持到生命的最后，等到解放军来的时候。”冯仑更是将号召房企学习坚强，挺住这场房地产地震。

房地产行业“百日剧变”已经发生。

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Mon, 07 Jul 2008 04:55:39 GMT

“目前房地产行业面临的资金压力比100天前严峻得多，经济形势不好，货币政策从紧，成交额下跌等等，都是造成房地产行业资金压力加大的原因，而且这些形成压力的力量比100天前还要大得多。”昨日（7月6日），潘石屹在新浪博客上表示，房地产行业“百日剧变”已经发生。

3月22日，潘石屹在接受媒体采访时曾抛出“房地产百日剧变论”，称未来100天是很多房地产公司发生剧变的100天。此后，潘石屹在不同场合不断地解释和推广他的“百日剧变论”。

昨日，针对有的网友提出的“房地产行业好像没有发生令人震惊的剧变，是不是估计错了形势”的质疑，潘石屹表示“三个月前我分析房地产行业要出现剧烈的变化，主要是考虑了四方面的因素：美国次贷危机、国内从紧的货币政策、房地产商普遍手头偏紧、以及最近几个月各个城市房屋成交量萎缩。”

潘石屹认为，目前这些导致房地产行业资金链条紧张的因素并没有消失，反而在增加，房地产行业资金的压力比三个月前想象的还要大。“至于变化，实际上每天都在发生，比较明显的现象是去年许多‘招拍挂’土地开始拖欠政府的地价款，项目转让、寻求资金合作的事情也都在发生。”

潘石屹表示，房地产行业由于资金的压力巨大会发生变化，在三个月前，他预计的是以收购、兼并和与别人寻求合作的方式表现出来。但现在看到还有一些方式，如以“退地”、“拖欠政府的土地款”等方式表现出来。无论是哪种方式都说明房地产行业资金的压力是巨大的，而且比三个月前其做这种预测时想象的压力还要大。

基金“黑嘴”的难言之隐

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Mon, 07 Jul 2008 04:47:01 GMT

中国股市从6100点高位轰然倒塌，不到一年的时间跌至2600点。讽刺的是，无论是作为专业投资管理人的基金经理还是专业研究机构，都鲜有预见，甚至在快速下跌过程中仍然在一路唱多。“黑嘴”的头衔从过去的股评家移到了基金经理的头上。在质疑基金经理职业道德和专业水平的同时，人们不得不关注这背后更深层次的制度缺陷。

　　“黑嘴”的难言之隐

　　新浪财经做了一个“383名基金经理谁是黑嘴”的专题，将今年上半年以来还在唱多的基金经理的言论列了出来。显然，这些唱多的基金经理都有相当大的“黑嘴”嫌疑。但是记者对这些基金经理发表“看多”言论的时间进行排列梳理后发现，新浪财经所罗列的12名“唱多”基金经理发表看多言论的时间多是其所在基金公司正在或将要发行新基金的时候，12名基金经理中至少有8位所在的基金公司正在或者将要发行新基金。由于营销的需要，这些被推到前台的基金经理即使在看不清未来甚至不看好未来的情况下也不得不用“谨慎乐观”来描述其对市场的看法。事实上，回顾多年来基金经理的公开言论，鲜有用“悲观”来形容市场前景的，即使在市场最为低迷的2004年、2005年也是如此。

　　多年以来，基金公司的营销手段中，基金经理在基金发行期间和基金发行前都有“热身”，频繁在媒体上露面，谈论对后市、行业、板块的看法。勿庸置疑，在只有做多才能赚钱的市场上，基金经理的言论自然是一边倒。

　　其实，细心的投资者可以发现，在这12名基金管理人的发言中，除少数比较亢奋外，大多数基金经理的言论已颇为含蓄，多次出现“长期看好”、“长期配置，战略性建仓”等字眼。

　　记者了解到，除了公开发表看多言论有难言之隐外，基金经理在基金大比例分红等持续营销中也往往身不由已，个人观点和个人利益往往不得不服从公司利益。

研究机构自我亢奋

　　相比基金经理的言论，卖方研究机构对2008年的预测则亢奋很多。国泰君安2008年投资策略报告的标题是“不要相信牛市破灭论”，他们的测算结果是“2008年上证综指波动区间下限为5041点，上限为8089”。中信证券在去年12月份给出的2008年投策中也认为“从资金面角度来看，通胀高企下实际负利率的环境下居民储蓄分流造成的投资需求仍将保持旺盛；从估值角度来看，当前估值水平虽然中等偏高，但结合我国当前封闭的投资环境，也相对合理。因此我们依然看好2008 年中国证券市场的表现，认为上证指数合理的点位应该在7000点左右；短期来看，我们认为投资者操作上无需跟随海外市场的走势，中国股市与海外成熟市场本质上是脱钩的。”国内另一家知名研究机构中金公司也表示,“A股处于相对封闭的市场，国内流动性过剩而投资渠道有很，导致资金成本偏低等特征，使得A股市场估值水平并不必然受到周边市场的制约……A股估值水平存在长期持续的系统性偏高。在国内流动性持续充裕的情况下，A股估值水平仍有进一步扩张的可能性。”这些滚烫的亢奋的分析如今看来是那么的讽刺，这些机构都是国内顶尖的分析研究机构，不要说及时向市场提示风险，就连保持相对冷静都很困难。

　　虽然研究机构确实没能预测到牛熊转折，但被访的研究人士在承认事实的同时也表示，他们只是根据已知的客观条件做出分析，有的客观条件发生巨大变化并不是他们可以预测的。投资者应该看重的是他们的分析逻辑。事实上，记者在参加一些策略报告会时，不少研究员在给出报告的时候强调：“请大家不要只看我给出的结论，而是关注我得出这些结论的逻辑是否成立。”

　　但是，所谓的“逻辑说”也是有双重标准的，并不能让研究机构推卸掉责任。有媒体报道，去年下半年某研究机构地产研究员因看空地产股，而“被迫无奈辞职”。报道指，其所在单位负责人表示：“虽然她很有行业研究经验和独立研究精神，但是她没能同客户搞好关系，我们研究机构也要生存，这是没有办法的事情。”虽然上述事件可能属于个案，但被访的基金界人士承认，卖方研究报告要与买方的思路和投资操作配合，这已是行业共识，研究员与基金经理“勾结”的传闻也由来已久。

　　无论是沦落为“黑嘴”的基金经理还是名难符实的研究机构，除了业务水平之外，其背后都有着一条看不见的利益牵扯着，这种利益牵扯的斩草除根才是当下反思的关键，而不是纠缠于个人的道德与业务水平。

功夫熊市炼出基金四大“怪象”

975691208@qq.com(黄金罗盘) — Mon, 07 Jul 2008 04:45:38 GMT

　2008年的上半年刚刚过去，A股市场以大幅下挫50%给投资者带来了刻骨铭心的伤痛。受基础股票市场由牛转熊的影响，基金也集体性地陷入亏损。去年还炙手可热的基金，转瞬间让投资者唯恐避之不及，市道转换之快颇让人唏嘘不已。

　　成也萧何、败也萧何！去年“5·30”后一手把蓝筹股推上天的基金，今年以来则大幅抛售金融地产等大盘蓝筹股，股市的系统性风险集中释放，泥沙俱下中，抗跌性基金和风险系数小的基金无一例外。不过，值得关注的是，在上半年的功夫熊市里，女基金经理打败男基金经理，单基金经理打败双基金经理、合资基金公司打败内资基金公司、老十家打不赢新秀基金公司。基金业的这些“怪象”不仅给人们提供了新的谈资，也留下了反思的空间。

　　“怪象”一：女基金经理掀翻“男人的天下”

　　在基金行业里，历来是男性基金经理唱主角，王亚伟、肖坚等明星基金经理均为男性。可是在今年上半年里，基金业的这一潜规则被打破了。

　　根据天相投顾的统计，在可比的133只开放式偏股型基金中（不含被动投资的指数基金），份额净值上半年加权平均下跌36.37%。这其中有11只基金的基金经理为女性。女基金经理王炯执掌的东吴价值成长上半年净值下跌22.90%，成为最抗跌的股票型基金。此外，张惠萍管理的兴业趋势、罗泽萍管理的华夏行业精选、曲丽执掌的工银瑞信精选平衡上半年净值分别下跌27.80%、28.68%和30.62%。此外，周晓文管理的上投摩根阿尔法、王新艳管理的景顺长城鼎益和靳奕管理的国投瑞银创新动力净值分别下跌32.21%、35.14%、35.91%。排名后四位的分别为王新艳管理的景顺长城精选蓝筹、闫旭管理的华宝兴业行业精选、毛从容管理的景顺长城优选股票和李琛管理的广发大盘成长，上述由女基金经理执掌的基金上半年单位净值分别下跌36.25%、37.35%、38.18%和39.97%。

　　整体而言，11只女基金经理执掌的基金上半年单位净值加权平均下跌幅度为33.18%，这一跌幅明显低于同期由男性基金经理掌管的122只股票型基金35.91%的加权平均跌幅。东吴价值成长的基金经理王炯更是被称为“美女明星基金经理”。在上述11只女性基金经理掌管的基金中，上半年就有10只基金回报率位居前100名以内。兴业趋势排第10位、华夏行业精选排第12位、工银瑞信精选平衡排第22位、上投摩根阿尔法排第29名，排名均比较靠前。

　　为何在本是“男人天下”的基金行业里，女性基金经理能够集体性胜出？其实，在浮躁的基金业，男性基金经理跳槽频繁，而女性基金经理则相对能耐得住寂寞，资产配置较为稳健，一般也不会去豪赌题材概念股。从证券公司的行业研究员一步一个脚印从基金经理助理、小基金的基金经理直至大基金的基金经理，这是大多数女性基金经理的成长路径。如东吴价值成长的基金经理王炯便有9年的从业经验，曾在大鹏证券研究所和投资部担任研究员、首席分析师助理等职务，2004年加入东吴基金，担任东吴嘉禾基金经理助理，现任东吴基金公司投资总监兼任投资管理部总经理、东吴双动力基金经理。景顺长城基金的王新艳也做到了投资总监的位置。这些女基金经理很多都有海外学习和从业经验，女性天然的细心和相对保守的性格，使得她们在熊市更能控制好风险。

“怪象”二：外来的和尚好念经

　　在过去两年的单边上涨行情中，合资基金公司业绩整体落后于内资基金公司，而在今年上半年的熊市中，尽管优势并不突出，合资基金公司还是小胜内资基金公司。

　　根据万得资讯的统计，内资基金公司旗下132只偏股型基金上半年净值加权平均下跌32.89%，而合资基金公司旗下136只偏股基金份额净值加权平均下跌31.19%。合资基金公司整体上胜出内资基金公司1.7%。泰达荷银风险预算、兴业可转债、国联安德盛安心成长、招商安泰平衡、汇丰晋信2016位列抗跌性前五名基金，净值跌幅均小于21%，而光大保德信量化核心、融通动力先锋、长盛动态精选、泰达荷银市值优选、景顺长城内需增长等基金抗跌性较差，跌幅均高于40%。国海富兰克林、交银施罗德、华宝兴业等合资基金公司整体业绩具有比较优势。

　　而在内资基金公司中，中邮、东方、广发等去年业绩不错的基金公司，今年以来业绩则相对落后，这主要与这些基金公司思维转换较慢、仓位过重有关。而华夏、易方达等内资基金公司整体业绩突出，如华夏系的华夏回报2号、华夏红利、华夏大盘精选、华夏复兴、华夏成长、华夏行业精选等都较为抗跌。

　　一直以来，合资基金公司均以风险控制较为完备自居，号称引入外方股东完善的投研体系，这也成为合资基金公司营销时最为常用的宣传用语，无奈的是在过去两年的单边市场中，合资基金公司明显跑输内资基金公司，洋基金不如“土鳖”的现象一再上演，不过在上半年大幅震荡的行情中，合资基金公司尽管小胜，但总算为自己扳回了一点面子。这也让自称熟悉本土市场的内资基金公司难免尴尬。

“怪象”三：基金业惊现“1+1<1”效应

　　双基金经理制甚至多基金经理制成为基金公司营销宣传时的一大噱头。无奈上半年的业绩说明，双基金经理甚至多基金经理最终败在单基金经理手上，基金业惊现“1+1<1”效应。

　　根据万得资讯的统计，今年上半年，180只单基金经理掌管的偏股型基金整体份额净值加权平均下跌30.57%，而91只双基金经理甚至多基金经理掌管的偏股型基金整体上单位净值加权平均下跌32.56%。单基金经理明显胜出。

　　剔除指数基金，在单基金经理掌管的基金中，东吴价值成长双动力、华宝兴业多策略增长、富兰克林国海弹性市值位列业绩前三甲，跌幅均小于25%。跌幅较大的为博时裕富、中邮核心成长、中邮创业核心优选和光大保德信量化核心，上述基金上半年净值分别下跌45.78%、44.96%、44.91%和44.51%。在多基金经理掌管的基金中，招商安泰平衡、华夏回报2号、金鹰中小盘精选等基金相对抗跌，净值分别下跌20.21%、24.18%和26.67%。融通动力先锋、新世纪优选分红、天治核心成长、泰达荷银市值优选等基金上半年抗跌性不强，跌幅均超过40%。而去年的明星基金东方精选，今年上半年业绩惨淡，净值下跌42.43%。

　　统计还显示，由三名或三名以上基金经理掌管的基金，上半年业绩表现整体并不突出。景顺长城动力平衡、汇添富均衡增长、景顺长城优选股票均由三名基金经理共同掌管，净值跌幅分别为29.47%、34.38%、38.11%。

　　在人才济济的基金业，基金经理一般都有自己的一套投资理念，业绩出色者往往性格有些“偏执狂”，其包容性有限，由不同的基金经理来共同掌管同一只基金，难免会出现基金经理“互不买账”的情况，从而形成内讧，影响投资效率和投资业绩。其次，有些基金是基金经理分别负责股票和债券投资，或者分别负责宏观与微观，但股票市场瞬息万变，基金经理之间协调和动态调整其实是个很大的难题，如股票和债券投资比例的动态调整，到底谁说了算？都不是很好协调。

　　部分双基金经理制的基金，实际上有些老基金经理只不过挂了个名而已，初出茅庐的新基金经理要做好业绩，尤其是在巨幅调整的市场中，当然是比较困难的事情。通观国内外，明星基金基本上都是由单基金做出来的，一只基金同时产生两个明星基金经理的情况基本上不存在。

“怪象”四：“老十家”与次新基金公司打平手

　　“姜还是老的辣”这句话用在基金业也许并不那么合适，除了华夏基金公司业绩比较突出外，老十家基金公司中，业绩突出的并不多，与2006年之后成立的新秀基金公司相比，老十家基金公司业绩并不突出。

　　统计显示，剔除业绩优异的华夏基金公司旗下的基金，可比的60只老十家基金公司的基金，上半年份额净值加权平均下跌37.75%，高于上半年股票型基金35.69%的平均跌幅，也高于偏股混合型基金35.74%的平均跌幅。而2006年成立的基金公司旗下基金上半年净值加权平均下跌38.00%，可见，剔除华夏基金公司，老十家与新秀基金公司相比业绩并不突出。

　　在老十家基金中，跌幅重灾区首推指数基金，如华安上证180ETF、博时裕富、嘉实沪深300、长盛中证100、华安MSCI中国A股、国泰沪深300跌幅均超过43%。在主动投资的偏股基金里，南方高增长、大成创新成长、长盛动态精选、华安中小盘成长等基金跌幅也都超过40%，而嘉实增长、嘉实稳健、富国天源平衡和富国天益价值跌幅均低于32%。而在2006年以来成立的基金公司旗下的基金中，中邮核心成长、中邮创业核心优选由于仓位较重，今年以来跌幅较大，但次新基金公司整体上业绩与大部分老十家基金公司差距并不大。

　　老十家基金公司旗下基金不少都是资产规模在100亿以上，而且重仓股大多是今年以来跌幅巨大的金融地产股，在目前的点位下，基金经理不敢随便调整仓位，造成巨型基金比较被动的局面。而次新基金公司旗下基金大部分由于规模相对较小，可以充分发挥船小好调头的优势。老十家基金公司要想在行业内继续处于领先位置，还必须在适应市场变化的灵活性上作出更大努力。